房地產市場能否企穩、油價下降的紅利能否分享、美國復蘇能否持續是決定今年我國經濟走勢的關鍵。而值得加倍警覺的風險在于，財稅改革深入對短期投資下降的壓力，歐債危機卷土重來以及美元走強對人民幣匯率的沖擊，這三大風險可能釀成“灰天鵝”事件。
國家統計局公布2014年中國經濟年報，GDP最終定格在7.4%，創下24年以來的新低。雖然增長比以往有所下滑，但這一成績在全球經濟動蕩，特別是歐洲步入衰退與美元走強之際取得的，十分不易。與此同時，結構性改革也在持續推進，消費與服務業占比有所提升，居民收入增長快于GDP，城鎮化加快、下半年出口強勁，亮點不少。
筆者認為，房地產市場能否企穩、油價下降的紅利能否分享、美國復蘇能否持續是決定今年我國經濟走勢的關鍵，而筆者對上述問題總體上持樂觀態度。真正值得警惕的風險在于，財稅改革深入對短期投資下降的壓力，歐債危機卷土重來以及美元走強對人民幣匯率的沖擊，應警惕上述三點成為今年的“灰天鵝”事件。
2014年是中國經濟步入新常態的第一年，GDP如期放緩的同時，結構性改革正在持續推進，主要包括服務業占比有所提升、居民收入增長遠遠快于GDP、城鎮化過程加快、凈出口對經濟增長貢獻轉正等方面。
去年第三產業對GDP增長的貢獻為48.2%，再次超過第二產業，表明中國服務業有長足發展，經濟結構已在轉型。這為未來能源的高效利用，資源與生態環境保護等都創造了積極條件。
去年全國居民人均可支配收入同比名義增長10.1%，扣除價格因素實際增長8%，均高于同期GDP增速。在收入增長帶動下，消費保持平穩，其中，農村消費與網絡消費更是提升較快，抵消了房地產遇冷下房地產相關消費回落以及政府反腐力度加大對高端消費與餐飲消費的影響。
出于結構性改革的考慮，經濟放緩并沒有引發大規模刺激政策出臺，反而出于對落后產能與房地產市場的調整，今年制造業投資與房地產投資下滑，但基建投資目前來看仍然穩健強勁。同時，城鎮化持續推進，去年城鎮新增就業1322萬人，超過1000萬目標，意味著未來以人為本的新型城鎮化仍有較大空間。
去年消費對GDP拉動3.8個百分點，是最大貢獻點，而凈出口對GDP貢獻為四年以來首次轉正。特別是在上半年外需表現不佳的情況下，下半年出口改善明顯，其中，機械出口與手機出口增長較快，顯示出口產業正在升級。
所以說，7.4%的增長是改革與增長艱難平衡的最好結果。展望2015年，新常態下中國經濟增長或進一步放緩，但預計能保持7%左右的增速，依然引領全球。與此同時，改革的加速推進也將長期釋放制度紅利。
今年有三大亮點與三大風險值得關注。
三大亮點是房地產市場有望企穩、全球油價下跌利好中國經濟、美國經濟復蘇具有積極意義。
自去年9月央行支持改善性購房以來，房地產銷售已明顯回暖。作為先行指標，如果房地產市場反彈態勢持續，有望帶動房地產投資在一到兩個季度之后企穩，這對2015年中國經濟增長起到關鍵作用。中國是全球最大的石油進口國，油價下跌，不僅有利于降低能源企業購進成本與降低運輸成本，也能給企業利潤和居民消費帶來一定好處。此外，通脹保持低位，意味著貨幣政策仍有空間。考慮到近階段股市大起大落對金融穩定有一定沖擊，短期內央行采取降準降息的可能性下降，定向操作仍是選擇。
當前美國勞動力市場與消費支出之間進入了一個比較正面的良性循環，勞動者收入的增加推動了消費支出的增加，消費支出的增加進一步推動了經濟增長和勞動力市場的復蘇。由于美國第三輪量化寬松已經結束，加息已經提上日程，鑒于美國就業市場的好轉，美國本輪經濟復蘇的基礎比前兩次QE退出時更加穩健。
另有三大風險或者說可能發生的三大“灰天鵝”事件值得高度關注。
第一，財稅改革的影響如何?可以看到，財稅改革是今年改革的重中之重，其正面效應自然不用多言，但財稅改革與經濟增長、金融穩定之間復雜關系，目前并未引起各方足夠重視與討論。不能不讓人對此存有疑慮，一方面，一旦財稅改革給地方政府套上緊箍咒之后，允許地方債的額度是否足夠補上這些缺口?一旦房地產投資回暖不足以對沖地方政府投資的下降，難免會對整個經濟增長產生負面影響。另一方面，鑒于2015年地方融資平臺的融資前景難以樂觀，加之有大規模到期債務，預計地方融資平臺流動性風險和違約風險都將大幅提高。
第二，歐債危機有卷土重來的可能，這大不利于我國對歐出口。近兩年，歐債危機有所緩解，但多種信號預示今年的挑戰在加大，這一方面來源于希臘可能退出歐元區而對市場信心造成的巨大沖擊，一方面也來自于歐元區通縮加劇，似有“日本化”趨勢。在筆者看來，希臘退出歐元區的概率已然加大，畢竟持續兩年多的緊縮已讓希臘人不堪重壓，德國也對沒完沒了的救助心生厭惡，政治更趨右傾。因此，2015年歐洲存在太大的不確定性。
第三，美元走強對人民幣匯率構成新挑戰。美國經濟強勁復蘇是2015年海外經濟的亮點，與之相伴，美元也將繼續走強，資金不斷回流美國將加劇新興市場的困境。對此，我國也將承受一定壓力。過去一段時間，我國對新興市場國家出口增長較快，而如果今年部分新興市場國家受到沖擊，對新興市場出口將受到影響;在匯率方面，自匯改以來，人民幣仍盯住美元，這也可能使今年外匯市場更加動蕩，人民幣或將繼續對美元貶值，對非美元匯率升值。筆者對今年人民幣兌美元的區間基本判斷在6.1至6.4之間。無疑，波動幅度加大浮動的匯率將給決策層帶來更艱巨的考驗。
