摘要：專家認(rèn)為，股票期權(quán)具備期貨等其他產(chǎn)品無(wú)法實(shí)現(xiàn)的市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能，在豐富資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的同時(shí)，將完善資本市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全面促進(jìn)參與機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

    證監(jiān)會(huì)宣布，批準(zhǔn)上交所從2月9日起試點(diǎn)股票期權(quán)，這是繼滬港通后，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)的重要突破。隨著上交所股票期權(quán)產(chǎn)品的推出，中國(guó)資本市場(chǎng)將進(jìn)入期權(quán)時(shí)代，這也打響了2015中國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)新的“第一槍”。

　　專家認(rèn)為，股票期權(quán)的落地，不僅要搭脈全球衍生品發(fā)展方向，更要符合A股市場(chǎng)特有環(huán)境，成為國(guó)內(nèi)投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的一大利器。股票期權(quán)具備期貨等其他產(chǎn)品無(wú)法實(shí)現(xiàn)的市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能，在豐富資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的同時(shí)，將完善資本市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全面促進(jìn)參與機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　上交所ETF市值近300億美元

　　上海交通大學(xué)[微博]證券金融研究所所長(zhǎng)楊朝軍認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)市值規(guī)模已接近40萬(wàn)億元，位居全球第二，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問(wèn)題仍比較突出。股票期權(quán)在豐富投資者風(fēng)險(xiǎn)管理手段、完善市場(chǎng)功能、推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和培育多元化投資者等方面意義重大。

　　目前，我國(guó)已具備推出股票ETF期權(quán)的現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)。另一方面，市場(chǎng)對(duì)股票ETF期權(quán)產(chǎn)品呼聲很高。一份針對(duì)七萬(wàn)名投資者的調(diào)查問(wèn)卷顯示，約7成個(gè)人投資者、100%的機(jī)構(gòu)投資者期待股票ETF期權(quán)的推出。中信證券股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人薛繼銳表示，目前場(chǎng)外股權(quán)衍生品交易的合約規(guī)模估計(jì)超過(guò)2000億元，這些產(chǎn)品主要通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)實(shí)現(xiàn)，這些場(chǎng)外期權(quán)迫切需要場(chǎng)內(nèi)期權(quán)進(jìn)行套保、對(duì)沖、構(gòu)造結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　提升大盤(pán)藍(lán)籌估值水平

　　從估值角度看，期權(quán)推出短期有望提升大盤(pán)藍(lán)籌的估值水平，長(zhǎng)期引導(dǎo)價(jià)格回歸合理。

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席分析師楊國(guó)平認(rèn)為，期權(quán)結(jié)合現(xiàn)貨有豐富的交易策略。例如，備兌賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)是海外機(jī)構(gòu)投資者最常用的期權(quán)策略之一，投資者出于交易策略的需要會(huì)增加標(biāo)的現(xiàn)貨的需求。其次，期權(quán)是有效靈活的現(xiàn)貨管理工具，期權(quán)推出將間接增加投資者對(duì)于現(xiàn)貨的配置型需求。長(zhǎng)期看，上市公司基本面、宏觀政策等因素決定著現(xiàn)貨市場(chǎng)的估值水平。但專家認(rèn)為，隨著期權(quán)市場(chǎng)逐漸發(fā)展成熟，期權(quán)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將發(fā)揮主導(dǎo)作用。

　　金融管制過(guò)嚴(yán)抑制行業(yè)創(chuàng)新

　　有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，在強(qiáng)調(diào)ETF期權(quán)避險(xiǎn)功能時(shí)，也應(yīng)高度重視價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。如果流動(dòng)性不好，價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能就大打折扣。只有機(jī)構(gòu)投資者充分參與，才能提高流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)更好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，進(jìn)而更大影響標(biāo)的物的交易量。

　　國(guó)研中心金融研究所所長(zhǎng)張承惠則認(rèn)為，目前的制度設(shè)計(jì)偏嚴(yán)，保證金偏高，流動(dòng)性會(huì)受到影響，在試點(diǎn)一定時(shí)間以后，應(yīng)對(duì)制度進(jìn)行重新梳理。但他同時(shí)表示，對(duì)推出新產(chǎn)品要有清醒的認(rèn)識(shí)，金融市場(chǎng)不可能沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，投資者在管制中不可能成長(zhǎng)，過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間里國(guó)內(nèi)投資者是在游泳池里競(jìng)爭(zhēng)，而不是在大海里競(jìng)爭(zhēng)。“金融管制過(guò)嚴(yán)，抑制金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品創(chuàng)新，中國(guó)的金融市場(chǎng)是發(fā)展不起來(lái)的”。