摘要：“各地正在啟動(dòng)的國資國企改革是國有資產(chǎn)與民營資本的融合，會(huì)成為新一輪國企改革的重頭戲，而資本市場是國有企業(yè)混合所有制改革的主渠道。”
自十八屆三中全會(huì)對深化國有企業(yè)改革作出全面部署以來，新一輪國企改革浪潮以混合所有制、分類監(jiān)管、組建投資運(yùn)營公司、員工持股、薪酬改革為主線，從中央到地方，以“頂層設(shè)計(jì)”和“摸著石頭過河”相結(jié)合模式加速推進(jìn)。部分專家在接據(jù)記者采訪時(shí)認(rèn)為，隨著“1+N”個(gè)改革方案制定出臺，國有企業(yè)改革發(fā)展的藍(lán)圖正逐漸清晰，一系列觸及到核心問題的改革措施相繼落地，不僅能夠激發(fā)大批國有股的活力，也將激發(fā)股市的原動(dòng)力，有望催生新一輪的牛市。
“1+N”釋放巨大紅利
自今年年初，國資委提出要抓緊出臺實(shí)施方案，確保全面完成列入2014年中央改革要點(diǎn)的各項(xiàng)改革措施以來，國資國企的各項(xiàng)改革正加速推進(jìn)。
今年7月，國資委選擇六家央企試點(diǎn)“四項(xiàng)改革”，意味著央企改革正式啟動(dòng)。據(jù)悉，第一批六家央企四項(xiàng)改革試點(diǎn)方案經(jīng)國資委多次審議，已基本定稿近期就可發(fā)文實(shí)施。
從頂層設(shè)計(jì)來看，近期，國資委領(lǐng)導(dǎo)分赴部分中央企業(yè)和地方國資委開展密集調(diào)研。此次調(diào)研的主要目的是全面了解中央企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和地方國資委國資監(jiān)管、國企改革發(fā)展有關(guān)情況，確保完成2014年全面工作任務(wù)，提前謀劃2015年各項(xiàng)工作。
在近日召開的國資委黨委會(huì)議中，會(huì)議提出了八項(xiàng)具體措施貫徹落實(shí)習(xí)近平總書記重要批示，要求集中力量做好國有企業(yè)改革指導(dǎo)意見和有關(guān)專項(xiàng)改革文件的修改完善工作，全力攻關(guān)國有企業(yè)改革重點(diǎn)難點(diǎn)問題，并提出要加快推進(jìn)“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)工作，努力取得新進(jìn)展、新成效。據(jù)悉，改革方案可能以“1+N”形式發(fā)布，目前在頂層設(shè)計(jì)方面有8個(gè)改革方案正在抓緊研究制定，有望于明年一季度出臺。
從地方來看，目前已有25個(gè)省市公布了國企改革方案，主要內(nèi)容包括國資改革帶動(dòng)國企改革、實(shí)施分類監(jiān)管、發(fā)展混合所有制、建立職業(yè)經(jīng)理人制度，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制等。從地域上看，上海、廣東、江蘇、浙江等省份國資改革走在了前列，較有代表性。在改革方向上，多地國企改革明確提出“功能重組”和“上市混改”兩條改革路徑，要求“充分運(yùn)用市場化、證券化方式”實(shí)施各項(xiàng)改革。
分析人士指出，國資國企改革正自上而下全面鋪開，隨著政策的相繼落地，明年在混合所有制、資本經(jīng)營公司、員工持股等諸多敏感問題將會(huì)出現(xiàn)重大突破，改革紅利逐步釋放，積累的矛盾有望迎刃而解，蓄積已久的動(dòng)力會(huì)集中爆發(fā)，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)將更加牢固，投資高潮將很快形成。
萬億國資重塑國企估值
“各地正在啟動(dòng)的國資國企改革是國有資產(chǎn)與民營資本的融合，會(huì)成為新一輪國企改革的重頭戲，而資本市場是國有企業(yè)混合所有制改革的主渠道。”深交所總經(jīng)理宋麗萍近日在“第十屆地方政府資本市場建設(shè)工作經(jīng)驗(yàn)交流會(huì)”上如是說。
事實(shí)上，“國企改革行情”已經(jīng)在相關(guān)企業(yè)以及上市公司啟動(dòng)。
作為混合所有制改革試點(diǎn)的中國建材旗下上市公司洛陽玻璃、方興科技均停牌，相關(guān)重組正積極進(jìn)行中。根據(jù)公告，洛陽玻璃擬置出的資產(chǎn)預(yù)計(jì)是該公司的普通浮法玻璃業(yè)務(wù)和其他相關(guān)資產(chǎn)等，擬置入資產(chǎn)預(yù)計(jì)為蚌埠中建材信息顯示材料有限公司的100%股權(quán)；方興科技擬購買獨(dú)立第三方所持有的信息顯示類資產(chǎn)。
近期，中糧系也動(dòng)作頻頻。近日國資委宣布中國華孚整體并入中糧集團(tuán)，這使得中糧集團(tuán)打造全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略又向前邁進(jìn)一步。隨著華孚集團(tuán)的并入，中糧集團(tuán)間接介入了酒鬼酒，不僅將業(yè)務(wù)拓展到白酒領(lǐng)域，中糧食糖業(yè)務(wù)的規(guī)模也將進(jìn)一步放大。中糧系旗下的中糧生化、中糧地產(chǎn)和中糧屯河近期表現(xiàn)亦相當(dāng)搶眼。
國投系的整合也在加速，國投旗下的中紡?fù)顿Y、國投中魯均發(fā)生重大資產(chǎn)變化，前者擬收購國家開發(fā)投資公司等持有的安信證券100%股份，后者被江蘇環(huán)亞借殼變身為醫(yī)療服務(wù)提供商。一系列的動(dòng)作或標(biāo)志著改革的全面啟動(dòng)。
此外，中國醫(yī)藥吸收合并天方藥業(yè)后，基本實(shí)現(xiàn)通用技術(shù)集團(tuán)醫(yī)藥資產(chǎn)的整體上市，使中國醫(yī)藥具備了醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)和國際貿(mào)易在內(nèi)的完整產(chǎn)業(yè)鏈；而中國節(jié)能旗下的啟源裝備12月3日宣布停牌，市場人士分析稱，大股東有望于近期推行央企改革工作。
二級市場來看，數(shù)據(jù)顯示，2014年以來定增節(jié)奏明顯加快，前11個(gè)月內(nèi)就已實(shí)施366項(xiàng)，超過2013年全年；11月有51家A股上市公司宣布了定向增發(fā)預(yù)案，環(huán)比上升8.51%。方案中以并購重組和項(xiàng)目融資為目的的定增項(xiàng)目占了絕大多數(shù)；從行業(yè)來看，制造業(yè)、能源等行業(yè)完成數(shù)量較多。
安信證券認(rèn)為，國企改革是今年資本市場最重要的投資主題之一，同時(shí)它也是一個(gè)長期而豐富的主題，將隨著國企改革方案的逐步公布而對A股市場造成層級式的沖擊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，非金融行業(yè)的央企上市公司2013年年底總資產(chǎn)達(dá)14.6萬億，占到全部非金融股票的一半，而大量的央企資產(chǎn)仍歸屬于集團(tuán)層面，并沒有上市，因此央企改革除了在資本市場上利好相關(guān)股票，在集團(tuán)層面也將引起暗潮涌動(dòng)。各集團(tuán)層面的資產(chǎn)有望通過混合所有制、市場化運(yùn)營、與地方經(jīng)濟(jì)融合等途徑來提升資產(chǎn)質(zhì)量與營運(yùn)效率，在企業(yè)行為上體現(xiàn)為資產(chǎn)注入、整體上市、重組并購以及借殼上市，并進(jìn)一步對上市公司造成估值上的影響。
催生新一輪牛市
英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄認(rèn)為，此次推行的混合所有制改革可以說比股權(quán)分置更徹底，通過引進(jìn)民間資本，健全體制機(jī)制，提升估值水平，能夠激發(fā)大批國有股的活力，同時(shí)也激發(fā)了股市的原動(dòng)力。隨著引入民間資本、國企經(jīng)營效率化，市值管理的加強(qiáng)、供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn)，增量資金的入市，牛市的基礎(chǔ)更牢固，A股正在步入真實(shí)的牛市。
此外，多位受訪人士認(rèn)為，此輪國企改革有望催生新一輪的牛市。首先，隨著國企改革的推進(jìn)，引入民資、提高資產(chǎn)證券化率等措施的相繼落地，將使得國企兼并重組高潮即將到來。其次，國企改革過程中，企業(yè)行為將趨于市場化，將帶來整體社會(huì)融資成本的下降，并推動(dòng)生產(chǎn)率的提升，而企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改善使其經(jīng)營導(dǎo)向從非市場和半市場化向市場化轉(zhuǎn)變，將釋放出大量優(yōu)質(zhì)的銀行貸款和社會(huì)融資資源，從而帶動(dòng)全社會(huì)融資成本趨勢性下降。反映在資本市場上，除了以上提到的企業(yè)盈利增長，企業(yè)的估值也將隨著社會(huì)資金成本的降低而得到極大的提升。第三、資本市場定增的興起實(shí)際上意味著產(chǎn)業(yè)資本為代表的增量資金進(jìn)入股市，隨著定向增發(fā)的升溫，上市公司會(huì)承受參與定增的機(jī)構(gòu)以及大股東等各方壓力，會(huì)采取各種手段來護(hù)盤或采取其它資本運(yùn)作手段。下一步有兩條主線值得投資者關(guān)注：一是具備條件，可先行先試的央企，尤其是已經(jīng)納入試點(diǎn)范圍的央企；二是市場基礎(chǔ)好、示范性強(qiáng)，優(yōu)先選擇試點(diǎn)模式更詳細(xì)、試點(diǎn)企業(yè)已明確的地方國企。
