連續收購擴張導致資金壓力大增

　　樂普醫療11月8日公告，公司擬向五名特定對象發行不超過6960.56萬股，募資不超過15億元用于補充公司流動資金。值得一提的是，這場增發的最大認購方，也正是樂普醫療此前收購的新東港藥業的最大自然人股東。盡管公司管理層的對其全產業鏈戰略目標充滿信心，但如此龐大的計劃和諸多的競爭對手，仍然使得市場對其前景產生了分歧。
　　由于近年來的連續收購，樂普醫療的資金壓力頗高。WIND統計數據顯示，自從2012年底以來，樂普醫療所擁有的貨幣資金從11.1億元，下降至2013年底的7.04億元，今年三季末又進一步下降至5.4億元。樂普醫療表示，正在銀行間債券市場注冊發行不超過11億元的短期融資券，預計年底公司資產負債率將達到歷史相對高位。“樂普醫療戰略規劃的全產業鏈計劃比較龐大，在收購新東港搭建制藥平臺后，其他平臺的建設如果繼續依靠收購，資金耗費大，投資回報周期可能延長。”有分析師表示，這也是其急于定增補血的原因。
　　根據定增預案，樂普醫療擬以21.55元/股的價格，向興證證券資產管理有限公司（以下簡稱“興證資管”）、王云友、北京中關村國盛創業投資中心（以下簡稱“中關村國盛”）、潤暉投資管理香港有限公司（以下簡稱“潤暉香港”）、國開泰富基金管理有限公司（以下簡稱“國開泰富”）等五名特定對象非公開發行不超過6960.56萬股股票，認購金額和數量分別為3.36億元（1559萬股）、4.31億元（2000萬股）、3.5億元（1624萬股）、1.43億元（664萬股）和2.4億元（1114萬股）。
　　資料顯示，興證資管成立于2014年6月9日，為興業證券的資產管理全資子公司。資料顯示，興證資管旗下有“興證資管-興業銀行αDX2014115號定向資產管理計劃”、“興證資管鑫成57號集合資產管理計劃”和“興證資管鑫成55號集合資產管理計劃”在內的三個資產管理計劃，這三個資管計劃實際上是為樂普醫療從董事長到部門主管不同級別的管理層量身定制的。
　　其中，普醫療董事長、總經理和實際控制人蒲忠杰持有“興證資管-興業銀行αDX2014115號定向資產管理計劃”100%，公司副總經理魏戰江、董秘張霞和財務總監王泳分別持有“興證資管鑫成57號集合資產管理計劃”的33%，樂普醫療的12名部門經理或部門主管則合計持有“興證資管鑫成55號集合資產管理計劃”100%的比例。定增預案顯示，蒲忠杰通過“興證資管-興業銀行αDX2014115號定向資產管理計劃”間接認購本次非公開發行859萬股股份。
　　不過，對于蒲忠杰來說，參與定增的財務壓力也不小。今年三季報顯示，蒲忠杰直接持有的樂普醫療股票全部處于質押狀態。此前，今年6月9日，樂普醫療公告，蒲忠杰參與投資的申萬菱信共贏2號資產管理計劃（以下簡稱“共贏2號資管計劃”）募集總規模7.55億元，其中蒲忠杰及蒲忠杰全資控制的北京厚德益民醫療器械有限公司分別出資2.53億元及0.49億元認購其全額進取級份額，其他外部投資者出資4.53億元購買優先級份額。這意味著，蒲忠杰借道該計劃以1:1.5的比例實施了高杠桿融資。申萬菱信（上海）資產管理有限公司作為共贏2號資管計劃的管理人，已與樂普醫療股東中國船舶重工集團公司第七二五研究所（以下簡稱“七二五所”）簽署了《股份轉讓協議》，由其管理的共贏2號資管計劃受讓七二五所持有的4530萬股公司股份，占公司總股本的5.58%，交易價格為16.64元/股。
　　根據定增預案，此次定增最大的認購方為王云友，出資4.31億元，認購2000萬股。公開資料顯示，王友云的另一個身份是樂普醫療11月7日剛剛收購的浙江新東港藥業股份有限公司的第二大股東。
　　11月7日，樂普醫療發布公告，該公司使用自有資金5.76億元收購浙江新東港藥業股份有限公司（以下簡稱“新東港”）51%的股權，交易完成后公司將成為新東港的控股股東。公開資料顯示，王云友是新東港的第二大股東，直接持有其18.26%的股權，同時王友云也是德智和控股集團有限公司董事長，股權占比80%，德智和控股則持有新東港的3.05%的股權。樂普醫療現金收購包括了王云友所持的新東港藥業18.26%股份及德智和控股持有的2.28%股份，據此計算，王云友將套現約2.5億元。
　　收購方案顯示，樂普醫療所收購的51%新東港股權中，王云友及其控制的德智和控股持有的新東港股權是最主要的交易標的。收購對象同步成為了定增對象，其中是否存在利益輸送？是否以定增為籌碼進行談判，變相增加了收購成本？《經濟參考報》記者致函樂普醫療董秘張霞，但截至記者發稿前未得到回復。
　　在二級市場上，投資者對樂普醫療的定增反應一般。11月10日復牌當天，樂普醫療換手率大幅上升，龍虎榜數據顯示，買賣前10名中共有7家機構參與，其中3家買入4家賣出，顯示出不同機構之間已經產生了明顯分歧。WIND統計數據顯示，自11月10日復牌以來的6個交易日中，樂普醫療拉出了4個陰線，累計下跌了3.10%，其中在11月11日和11月13日分別大跌6.37%和4.27%。