近段時(shí)間，貨幣政策邊際放松的頻率加快、力度加大。9月中下旬，央行先對(duì)五大行實(shí)施5000億元的SLF操作，后下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)14天期正回購(gòu)操作利率20基點(diǎn)。上周，央行再祭量?jī)r(jià)齊松舉措，下調(diào)正回購(gòu)利率的余音未了，央行面向多家股份行實(shí)施SLF操作的傳聞進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)躁動(dòng)。
　　資金面擾動(dòng)因素增多、基礎(chǔ)貨幣供給出現(xiàn)缺口、經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)乏力等因素，共同促成了前期貨幣政策放松的必要性和可行性。
　　事實(shí)上，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策趨松已存在較高的共識(shí)。突出反應(yīng)為，在存貸款基準(zhǔn)利率未見(jiàn)松動(dòng)的情況下，市場(chǎng)利率已呈現(xiàn)出趨勢(shì)性的下行，如十年國(guó)債自9月中旬以來(lái)下行了約55基點(diǎn)。而目前市場(chǎng)的分歧主要在于，未來(lái)央行會(huì)否推出降息降準(zhǔn)等所謂力度更大的寬松措施。
　　部分市場(chǎng)人士如中債增信趙巍華認(rèn)為，當(dāng)前應(yīng)充分重視“新常態(tài)”對(duì)貨幣政策操作的影響，雖然下調(diào)正回購(gòu)利率、實(shí)施SLF操作等與降息、降準(zhǔn)的實(shí)際效果有相似之處，但央行始終選擇非常規(guī)措施，發(fā)出了很明顯的政策反應(yīng)機(jī)制改弦更張的信號(hào)。
　　趙巍華認(rèn)為，近期高層領(lǐng)導(dǎo)在多個(gè)場(chǎng)合繼續(xù)強(qiáng)調(diào)實(shí)行審慎、穩(wěn)健的貨幣政策，大概率這一政策基調(diào)在年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之前都不會(huì)發(fā)生大的改變，年內(nèi)全面的降準(zhǔn)降息之類的舉措很難出現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性的寬松政策仍將擔(dān)當(dāng)主角。
　　與此同時(shí)，伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑，近期市場(chǎng)上持降息降準(zhǔn)觀點(diǎn)的機(jī)構(gòu)和人士也日漸增多。如瑞銀證券報(bào)告認(rèn)為，房貸新政無(wú)法扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)部門(mén)的結(jié)構(gòu)性下滑，如果四季度房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑，決策層降低融資成本的要求將更為迫切，央行可能最終會(huì)選擇降息這一最直接也最有效的方法。