進(jìn)入第四季度，“定向放水”再現(xiàn)江湖。近日有消息稱(chēng)，央行將通過(guò)常備借貸便利工具(SLF)對(duì)部分股份制銀行進(jìn)行流動(dòng)性支持。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者通過(guò)某券商人士證實(shí)了這一消息。不過(guò)，截至記者發(fā)稿，央行對(duì)此事未予置評(píng)。
　　據(jù)外媒報(bào)道，央行將對(duì)每家股份行注入規(guī)模約300億元人民幣，總共有5至6家銀行獲得了該通知，總規(guī)模為2000億元人民幣左右。一位股份制銀行人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者透露，此次SLF的期限為三個(gè)月，利率為3.5%。
　　今年9月中旬，市場(chǎng)也曾傳言央行通過(guò)SLF向中、農(nóng)、工、建、交五大行定向投放了5000億元人民幣，以增加流動(dòng)性。針對(duì)連續(xù)兩輪的SLF，民生證券分析師認(rèn)為：“自統(tǒng)計(jì)局公布8月工業(yè)增加值增長(zhǎng)6.9%以后，央行共投放7000億元基礎(chǔ)貨幣，考慮到支持房貸和接連下調(diào)正回購(gòu)利率，中央定向穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)度愈發(fā)明確。”
　　華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者分析稱(chēng)：“從9月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，存款增速首次降到個(gè)位數(shù)，資金流出銀行體系的現(xiàn)象明顯，商業(yè)銀行資金來(lái)源不足有可能影響下一步的信貸投放，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)‘穩(wěn)增長(zhǎng)’。經(jīng)濟(jì)下行周期銀行產(chǎn)生惜貸情緒，貸款利率包含了過(guò)高的信用溢價(jià)，央行通過(guò)維持資金利率平穩(wěn)的預(yù)期，能促使金融機(jī)構(gòu)加杠桿，通過(guò)降低流動(dòng)性溢價(jià)抵補(bǔ)信用溢價(jià)，進(jìn)而引導(dǎo)社會(huì)融資成本下行。”
　　實(shí)際上，央行頻繁使用PSL(抵押補(bǔ)充貸款)和SLF工具，與新形勢(shì)下貨幣投放渠道發(fā)生改變有直接關(guān)系。“近年來(lái)隨著中國(guó)國(guó)際收支漸趨平衡、跨境資本流入趨緩、人民幣單邊升值預(yù)期減弱等因素影響，外匯占款出現(xiàn)不升反降，央行逐漸選擇新的替代性渠道實(shí)施基本貨幣投放，PSL、SLF等工具的使用正是其探索之一。對(duì)于傳統(tǒng)的外匯占款方式，新型貨幣政策工具‘定向調(diào)控’的意圖更為明顯，有利于增強(qiáng)央行流動(dòng)性管理的靈活性和主動(dòng)性。”楊馳說(shuō)。
　　“在過(guò)去一年多，央行在頻繁地使用資產(chǎn)端的動(dòng)作，但是負(fù)債端的動(dòng)作很少。在兩者的選擇上，央行選擇了前者，而不愿意選擇后者，原因就是市場(chǎng)環(huán)境的主體還沒(méi)改造好，配套改革對(duì)主體還沒(méi)有形成合力，所以，央行在準(zhǔn)備金、在負(fù)債端的操作方面難有太大的操作空間。”中國(guó)社科院教授、廣發(fā)證券首席分析師劉煜輝在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“央行頻繁地使用資產(chǎn)業(yè)務(wù)來(lái)滿(mǎn)足流動(dòng)性的缺口，這是過(guò)去一年時(shí)間所看到的貨幣政策結(jié)構(gòu)上的變化，是一個(gè)必然選擇，對(duì)央行來(lái)說(shuō)是理性的，或者說(shuō)是目前這個(gè)過(guò)渡狀態(tài)下的唯一安排。央行要解放出來(lái)，促進(jìn)貨幣政策市場(chǎng)化形成一個(gè)新結(jié)構(gòu)，形成更有效率的傳導(dǎo)機(jī)制，這需要漸進(jìn)的過(guò)程。”
　　民生銀行首席研究員溫彬表示：“預(yù)計(jì)四季度宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)平穩(wěn)，定向?qū)捤傻呢泿耪�策還將延續(xù)，同時(shí)會(huì)綜合運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)節(jié)貨幣市場(chǎng)利率下行。”
　　楊馳判斷，下一階段，貨幣監(jiān)管當(dāng)局將繼續(xù)盡量避免采取“強(qiáng)刺激”措施，全面降準(zhǔn)、降息的可能性依然很小，高頻率地使用SLF、PSL、定向降準(zhǔn)、再貸款等“微刺激”手段將成為貨幣政策的主基調(diào)，總的調(diào)控目的仍然是守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)，確保全社會(huì)保持適度的流動(dòng)性。