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    1. 私募基金操盤綠葉制藥37億“天價”收購
      收購標的主打產品上國家食藥總局過度重復藥品名單
      2014-09-30    作者:記者 曾亮亮 吳黎華/北京報道    來源:經濟參考報
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          不久前宣布收購北京嘉林藥業,綠葉制藥創下了醫藥行業近期收購的天價——嘉林藥業57.98%的股權賣了36.8億元。
        醫藥界不少人士接受《經濟參考報》記者采訪時紛紛表示,“綠葉制藥是土豪,開出了天價”、“嘉林藥業估值太高了,其未來發展未必對得起這個價碼”。
        《經濟參考報》記者獲悉,綠葉制藥從退市、港交所上市、收購嘉林藥業背后都有私募基金的影子,其中北京中信投資中心在嘉林藥業中持股超過10%。

        主打產品上過度重復藥品名單

        “沒有想到出價能這么高。”一位業內人士告訴《經濟參考報》記者,這位人士透露,此前其所在公司曾與北京嘉林藥業有接觸,商洽收購后者50%以上的股權,當事雙方所談的價格也就在“10億元左右”,但因種種原因并未能談妥。“我們覺得嘉林藥業主打產品—阿樂的市場前景并不如描述中那么好!边@位人士表示。
        公開資料顯示,北京嘉林藥業成立于1998年12月,主要開發、生產、推廣及銷售心血管系統及腫瘤藥物產品,其若干知名產品包括阿樂(阿托伐他汀鈣片),可用于降低及治療高膽固醇,鹽酸曲美他嗪膠囊,可治療包括心絞痛在內的心血管癥狀。
        據悉,嘉林藥業近5年來90%以上的銷售額均來自于阿樂(阿托伐他汀鈣片)。嘉林藥業2011年度、2012年度的營業收入分別為5.33億元、8.22億元,實現的凈利潤分別為1.5億元、1.96億元。截止2013年12月31日,根據信永中和會計師事務所出具的嘉林藥業2013年度審計報告顯示,總資產10.1億元,營業收入11.1億元,凈利潤2.5億元。
        嘉林藥業的主打產品阿樂(阿托伐他汀鈣片)是1999年獲得國家批準的二類新藥。目前,國內共有3個廠家獲得阿托伐他汀鈣片的生產批文,其他2家分別為浙江新東港藥業股份有限公司和輝瑞制藥有限公司。目前許多國內廠家都在申報該產品。
        而國家食藥總局的一份公告印證了上述人士的判斷。食藥總局9月12日公布的《第一批過度重復藥品品種目錄的公告》中,阿托伐他汀鈣排在過度重復申報注冊的藥品品種目錄第一位,相同活性成分、相同給藥途徑藥品注冊申請數量在50個以上。
        食藥總局稱:“發布了第一批過度重復藥品品種目錄是提醒社會投資方和相關企業,注意評估研發風險,慎重進行投資經營決策。這批過度重復藥品已經有大量企業生產或正在申報投產,市場需求已經飽和或者接近飽和!

        三私募藏身綠葉制藥

        市場飽和產品的企業還能賣出高價,難到是綠葉制藥看走了眼?
        公開資料顯示,綠葉制藥是一家以研發藥物為主的制藥企業,前身是煙臺綠葉制藥有限公司,成立于1994年。抗腫瘤、心血管和消化與代謝藥是綠葉現今的核心產品。公開資料顯示,2013年其營收數據顯示,抗腫瘤藥占營收約44%,心血管藥占比約為29%,消化與代謝藥占比約為23%。
        綠葉制藥的招股說明書顯示,2011年、2012年及2013年,公司總收入分別為人民幣17.7億元、21.3億元及25.1億元,期間的復合年均增長率為19.1%。2011年、2012年及2013年,公司凈利潤分別為1.66億元、1.75億元及3.27億元,期間的復合年均增長率為40.5%。2011年、2012年及2013年,公司毛利率達到83.0%、83.5%及83.6%。
        綠葉制藥最近幾年的成功得益于董事長劉殿波。2004年,劉殿波帶著綠葉制藥以“AsiaPharm”(亞洲藥業)為名,于新加坡交易所主板上市。在國際化融資進行一段時間后,綠葉制藥認為制藥企業的研發投入和研發周期都比較長,且新加坡市場交投不活躍,中國概念股市盈率低、再融資困難,私有化更有利于綠葉制藥長遠的規劃。
        2012年,鼎暉創投、中信產投及新天域以每股0.22美元(約1.74港元)的入股成本收購55%股權,出資協助綠葉成功私有化退市。綠葉制藥在招股說明書中透露,已引入6名基礎投資者,募資約2.8億美元。包括惠理基金斥資1億美元、麥格理基金斥2500萬美元認購、五礦資本、Dragon Billion China Master Fund等,約占總募資額的38.42%。
        其后綠葉制藥于今年7月9日在香港上市,向全球發售9.99億股,其中約8.99億股發售股份將用作國際配售,其余約9996千萬股發售股份在香港發售,作價每股5.38港元至5.92港元。據悉,綠葉制藥是近期香港資本市場募資金額最大的一次上市計劃。截止9月26日收盤,綠葉制藥的股價為10.40港元。
        其中,中信產業基金持有2.2億股、占比6.8%;新天域持股1.79億股、占比5.4%;鼎暉創投和CDH IV Holdings Company Limited分別持股6.4%。CDH Flower由CDH PIL的子公司,而CDH PIL由CDH Fund IV全資子公司。CDH IV Holdings Company Limited為CDH Fund IV的普通合伙人。

        高價甩嘉林給綠葉

        香港上市成功時,董事長劉殿波曾表示,成功上市是公司邁向國際資本市場的一個重要里程碑,公司將發揮在各業務領域的優勢,持續投入創新研發,不斷增加在中國醫藥市場的份額,通過并購在業務上具有優勢或巨大潛力的醫藥企業,以及擁有獨特產品線、研發能力及銷售網絡的制藥企業,增強公司的競爭力。
        在港交所上市一個月后,綠葉制藥即拿出了上市時承諾的收購項目。這些私募基金幫助綠葉制藥退市、上市外,還幫助綠葉制藥尋找收購項目,甚至高價騰挪手中股份。
        8月25日,綠葉制藥公告出36.8億元收購北京嘉林藥業57.98%的股權,此外作為第一筆協議項下擬進行之交易,美林控股已承諾,其將竭盡全力促使其他目標股東向買方出售其于目標持有之剩余42.02%股權。
        此公告一出,醫藥界嘩然?刀髫6月14日曾公告,受讓華商盈通持有的嘉林藥業1.1%股份的轉讓價款合計人民幣3600萬元,相當于按2013年凈利潤計PE為13倍,按凈資產計PB為4.倍6。而此次57.98%的股權作價36.8億元,遠超2個月前康恩貝參股的價格。
        《經濟參考報》記者對比發現,這一評估價格與綠葉制藥公布的收購公告中一致。換言之,參照康恩貝的參股價格,綠葉制藥出價高出了約一倍。綠葉制藥如此精明,不可能看不透這一切?伤鼮楹芜給出了如此高的價碼?一位于消息人士透露,此次高價收購主要是中信產業投資基金主導。
        收購前,北京嘉林制藥的大股東有美林控股集團有限公司、新疆梧桐樹股權投資有限公司、北京中信投資中心,其中北京中信投資中心為第三大股東、持股比例為10.26%。公開資料顯示,北京中信投資中心(有限合伙),注冊成立于2011年10月28日,是中信證券旗下中信產業基金公司發行的中信股權投資基金三期。
        綠葉制藥的收購公告中顯示,綠葉制藥收購的股份分為三筆買賣協議,一筆是美林控股、一筆是嘉林藥業、一筆是中信投資收購10.26%的股權!敖浢懒挚毓筛嬷,以北京中信為受益人,已質押部份第二筆股權(即目標之15%股權)作為其若干付款責任之擔保(中信股權質押)。根據第二筆協議之條款,解除中信股權質押是完成第二筆收購的先決條件!惫娣Q。
        《經濟參考報》記者日前分別致電綠葉制藥、嘉林藥業相關人員,他們都表示,目前交割沒有完成,不方便評述。

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