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    1. 美聯儲加息時點難有定論
      按部就班退出量寬政策
      2014-09-16    作者:記者 王龍云/綜合報道    來源:經濟參考報
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        美國聯邦儲備委員會(美聯儲)將于當地時間16日、17日兩天舉行貨幣政策決策會議。因美國經濟繼續保持溫和復蘇態勢,市場人士大多預計美聯儲不會改變既定策略,在本次會議上將繼續削減量化寬松(QE)規模。
        美聯儲自2013年冬天啟動量化寬松貨幣政策退出計劃,從當年12月最后一次貨幣政策會議算起,已連續6次削減購債規模。目前,美聯儲的月度資產購買規模已從當初頂峰時期的850億美元縮減至250億美元,其中長期國債月度購買規模為150億美元,抵押貸款支持證券月度購買規模為100億美元。
        全國經濟形勢調查報告(簡稱為“褐皮書”)是美聯儲制訂貨幣政策的重要依據。最新一份于本月3日公布的報告指出,7月初以來,美聯儲下屬12家地區儲備銀行管轄的區域全部實現經濟溫和緩慢增長,增速較前期沒有顯著變化。此外,美國就業市場、工資和物價壓力總體上與前期沒有變化,部分地區仍然缺少熟練技術工人,工資上漲壓力加大。此外,美國商務部公布的數據顯示,美國經濟第二季度大幅反彈,按年率計算增長4%,扭轉了前一季度出現的萎縮態勢,顯示美國經濟的增長動能逐步增強。
        正因如此,華爾街分析人士普遍認為,在美國經濟持續復蘇的態勢下,美聯儲在本次會議上將繼續削減量寬規模。按照目前的縮減購債節奏,預計美聯儲將于今年10月結束資產購買計劃。
        自美聯儲執行退出量寬政策以來,何時加息漸漸成為全球市場最為關注的焦點議題。市場投資者希望美聯儲在本次會議上給出更多有關何時加息的提示,至少可以從會后聲明的字里行間中捕捉到美聯儲8年來啟動首次加息的蛛絲馬跡。
        從2008年底開始,美聯儲將聯邦基金利率(商業銀行間隔夜拆借利率)降至零到0.25%這一歷史超低水平。美聯儲多次表示,在結束量化寬松政策之后,將在“相當長的一段時間中”保持低利率政策不變。
        實際上,在加息時點問題上,美聯儲內部也分成“鷹派”和“鴿派”。贊成盡早加息者認為,美國經濟已經處于復蘇軌道之上,在結束量化寬松政策后應盡快加息,令利率政策回歸中性水平,從而避免金融市場再現泡沫;反對者則稱,目前就業市場雖有好轉但前景并不明朗,而且外部因素正成為威脅復蘇的一大因素,因此應堅持目前美聯儲的說法,在相當長的時間內保持超低利率水平。
        美聯儲主席耶倫在退出非常規貨幣政策上立場相當鮮明。她在入主美聯儲之前曾向美國國會做出承諾,將保持伯南克時期的政策得以延續,而后者在離任前啟動了退出QE的計劃,耶倫則成為忠實的“遺產”執行人。耶倫的堅定立場確保QE得以按部就班地退出,減少了各種猜測,有利于金融市場的穩定。不過,在何時切換到加息模式這個問題上,耶倫近來出言謹慎。在上月底出席全球央行年會時,耶倫表示,此輪經濟危機使美聯儲加息決策變得非常復雜,目前仍無法確定何時啟動這一程序,過早收緊貨幣政策將阻礙美國就業市場全面復蘇。
        此前,市場一度認為失業率將成為美聯儲加息的觸發因素,但耶倫予以否認。在她看來,金融危機結束五年多來,美國就業市場尚未完全恢復,如果在通脹水平向2%目標邁進的過程中過快啟動加息,將阻礙就業市場的全面復蘇。按照耶倫的說法,評估勞動力市場到底存在多少閑置資源,需要從周期性和結構性兩方面對勞動參與率、兼職就業水平、勞動力市場流動等指標作出判斷。此輪經濟衰退以來,就業市場除了發生周期性變化以外,也產生了很多人口結構方面的變化。如果是周期性變化占的比重更大,說明就業市場存在閑置資源的情況更嚴重。
        目前,美聯儲將在明年年中啟動加息成為華爾街的主流觀點。也有一些投行分析師預計,美聯儲可能會在一季度就開始提高利率水平。此外,鑒于QE完全退出已經指日可待,美聯儲在會后聲明中將對低利率政策的持續時間進行重新說明,這一點將在所謂的前瞻性指引當中有所體現。還有分析認為,本次會議上美聯儲將修正其對美國經濟增長的中期預估數據,這將為全球市場判斷2017年的美國經濟形勢提供一個參照指標。
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