為提振經(jīng)濟(jì)，中國(guó)目前正在采取第四輪微刺激政策。
8月2日，高盛投資管理部中國(guó)副主席、首席投資策略師哈繼銘在2014CFA中國(guó)投資峰會(huì)上指出，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，微刺激政策并不具有持續(xù)性，且有市場(chǎng)反響漸弱的趨勢(shì)。在獲取改革紅利的同時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需應(yīng)對(duì)諸多挑戰(zhàn)，地產(chǎn)行業(yè)將面臨較大的結(jié)構(gòu)阻力，這一阻力或會(huì)因城鎮(zhèn)化而有所緩解，但短期內(nèi)難以見(jiàn)效。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2014年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為7.4%，與歷史增長(zhǎng)率相比，一季度呈現(xiàn)增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)，為提振經(jīng)濟(jì)，政府推出了一系列包括貨幣政策和財(cái)政政策在內(nèi)的微刺激政策，一系列舉動(dòng)，在二季度得到有效反饋，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率應(yīng)聲提高至7.5%。
哈繼銘表示，消費(fèi)這一首駕馬車(chē)未明顯響應(yīng)短期政策激勵(lì)，且中國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)正在逐步升級(jí)。對(duì)比過(guò)去平均15%的消費(fèi)增長(zhǎng)速度，當(dāng)前國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)率在經(jīng)濟(jì)趨緩和反腐行動(dòng)加大的雙重作用下，名義消費(fèi)增長(zhǎng)率為12%，而實(shí)際增長(zhǎng)率僅為10%。“但是電子行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)抗跌代表著中國(guó)消費(fèi)正在不斷升級(jí)，從基礎(chǔ)消費(fèi)轉(zhuǎn)變?yōu)橄冗M(jìn)產(chǎn)品消費(fèi)。”他說(shuō)。
作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第二駕馬車(chē)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的穩(wěn)定增長(zhǎng)彌補(bǔ)了制造業(yè)和房地產(chǎn)的投資水平，帶來(lái)二季度投資增速達(dá)到17.5%。雖然短期投資保持良好增速，但哈繼銘指出，未來(lái)投資仍可能會(huì)遇到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的阻力。“樓市銷售是未來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的先導(dǎo)因素，約在提前5個(gè)月左右的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中體現(xiàn)，目前樓市銷售放緩，因此可預(yù)計(jì)未來(lái)投資表現(xiàn)疲軟。”
改革紅利成為提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最為迫切的政策，但是哈繼銘認(rèn)為該政策的獲取并非簡(jiǎn)單易行，需要面對(duì)中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出的三大挑戰(zhàn)。
第一，投資在GDP中占比過(guò)高。“我們的投資占到GDP比率48%左右，”哈繼銘表示，這一比率是導(dǎo)致中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩的直接原因，如何去解決將是未來(lái)面臨的重大挑戰(zhàn)之一。第二，快速增長(zhǎng)的債務(wù)。現(xiàn)在包括企業(yè)、政府、個(gè)人在內(nèi)的整體債務(wù)已經(jīng)占到229%，而在2008年時(shí)，這一比率還僅為150%，并且其增長(zhǎng)速度在利率比較低的周期內(nèi)依舊保持。第三，房地產(chǎn)行業(yè)將面臨較大的結(jié)構(gòu)阻力。
哈繼銘進(jìn)一步指出，地產(chǎn)投資約占中國(guó)總投資的四分之一，而總投資本身幾乎占據(jù)中國(guó)GDP的一半，由此可知，地產(chǎn)業(yè)投資約占中國(guó)GDP的八分之一。
受制于銀行儲(chǔ)蓄低利率及海外投資受阻，嬰兒潮這批人尚未退休的時(shí)候，或?yàn)樽宰』驗(yàn)橥顿Y，購(gòu)房意愿十分強(qiáng)烈。但隨著老齡化時(shí)代的到來(lái)，該人群逐步邁入退休期，一方面無(wú)法繼續(xù)獲得貸款，另一方面，他們傾向于用房產(chǎn)換取更優(yōu)質(zhì)的生活。“2015年之前有很多人愿意買(mǎi)房，但是在2015年之后有更多人賣(mài)房。”哈繼銘表示，二戰(zhàn)后，美國(guó)過(guò)去70年房地產(chǎn)平均占據(jù)GDP比重為4.1%，即使在2006年的高峰期也只有6.5%，而中國(guó)房地產(chǎn)已經(jīng)占到GDP的8.5%，商業(yè)投資更占到10%以上。“未來(lái)在住宅方面的投資肯定會(huì)下降。”哈繼銘預(yù)測(cè)。
地產(chǎn)行業(yè)這一現(xiàn)狀或會(huì)因城鎮(zhèn)化而有所緩解。農(nóng)村人口逐步走進(jìn)城市，產(chǎn)生購(gòu)房意愿和購(gòu)房能力，進(jìn)而提振地產(chǎn)行業(yè)。“城鎮(zhèn)化可能是一個(gè)需要加大力度的一項(xiàng)政策。”哈繼銘表示。
哈繼銘坦言，城鎮(zhèn)化并非一蹴而就，一張戶口并不是城鎮(zhèn)化的全部。戶籍制度逐漸放開(kāi)只是改革的第一步，更多應(yīng)體現(xiàn)在農(nóng)村人口城鎮(zhèn)化后享受同樣的福利和公共服務(wù)，但公共服務(wù)需要財(cái)政支持。“我看到去年社科院有一個(gè)研究，為實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)化而投入醫(yī)院、學(xué)校等設(shè)施建設(shè)，政府平均在一個(gè)農(nóng)民工身上需要付出13萬(wàn)元人民幣才能夠使他真正成為城里人。”哈繼銘說(shuō)。
數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在有2.6億已經(jīng)進(jìn)城但尚未獲得城市戶籍的農(nóng)民工，如按人均13萬(wàn)來(lái)算，供需支出34萬(wàn)億元，而2013年國(guó)內(nèi)GDP為55萬(wàn)億元。“這個(gè)代價(jià)很大，這個(gè)單一時(shí)半會(huì)兒很難買(mǎi)。”哈繼銘表示，城鎮(zhèn)化是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，伴隨老齡化的加劇，該群體獲得就業(yè)的機(jī)會(huì)進(jìn)一步減小將減緩城鎮(zhèn)化的步伐。
諸多政策表明，戶籍制度改革、城鎮(zhèn)化政策更傾向于中小城市，大城市仍受到嚴(yán)格的控制。但與之相背的是，中小城市房地產(chǎn)近年出現(xiàn)供大于求的現(xiàn)象。“城鎮(zhèn)化讓人們更傾向于擁有良好就業(yè)會(huì)以和較好教育醫(yī)療的大城市。”哈繼銘認(rèn)為，這一矛盾體表現(xiàn)出城鎮(zhèn)化、戶籍制度改革的政策引導(dǎo)與市場(chǎng)內(nèi)在變化并不完全一致。
