隨著申銀萬(wàn)國(guó)和宏源證券合并方案的正式出爐，“匯金系”券商的資本圖譜日益成型。而作為國(guó)際化程度最高的老牌券商，“匯金系”旗下中金公司的資本運(yùn)作路徑將成為繼銀河證券、申銀萬(wàn)國(guó)之后，中國(guó)證券業(yè)的又一個(gè)焦點(diǎn)。
　　一直以來(lái)，關(guān)于中金公司籌劃IPO的傳聞始終沒(méi)有停止過(guò)，與之相伴隨的，則是輿論對(duì)于中金公司近些年來(lái)尤其是在國(guó)內(nèi)投行業(yè)務(wù)上的“沒(méi)落”的描述。在成立后長(zhǎng)達(dá)10年多的時(shí)間里，中金公司始終穩(wěn)坐國(guó)內(nèi)投行老大的寶座，其重要的交易都是大型國(guó)有企業(yè)，包括中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)石化、中國(guó)石油等，2010年，其承銷的農(nóng)業(yè)銀行A+H上市，募資規(guī)模高達(dá)221億美元，迄今為止仍然是世界IPO紀(jì)錄的保持者。
　　然而，當(dāng)國(guó)有大型企業(yè)陸續(xù)完成上市，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)日益活躍之后，中金公司投行業(yè)務(wù)收入開(kāi)始出現(xiàn)大幅下滑。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年中金公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.7億元，較2010年的9.1億元下滑70.3%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.33億元，同比下降72%。在IPO業(yè)務(wù)上，2011年滬深股市IPO共計(jì)277宗，中金只攬得其中兩家，市場(chǎng)份額為0.71%，位居行業(yè)第34位。
　　從募集資金金額來(lái)看，2010年，中金公司主承銷首發(fā)項(xiàng)目募集資金378.05億元，位居行業(yè)第2位，收獲承銷保薦費(fèi)用7.03億元；2011年，中金公司主承銷首發(fā)項(xiàng)目募集資金63.22億元，位居行業(yè)第14位，收獲承銷保薦費(fèi)用1.68億元；2012年，中金公司主承銷首發(fā)項(xiàng)目募集資金13.94億元，位居行業(yè)第17位，收獲承銷保薦費(fèi)用1.32億元。2014年年初以來(lái)，中金公司僅承銷了陜西煤業(yè)項(xiàng)目。
　　國(guó)內(nèi)IPO市場(chǎng)的變化，以及近年來(lái)新股發(fā)行市場(chǎng)斷斷續(xù)續(xù)充滿不確定的現(xiàn)實(shí)，都促使中金公司尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。從近期的一系列舉動(dòng)來(lái)看，中金公司顯然準(zhǔn)備在日益增長(zhǎng)的財(cái)富管理市場(chǎng)大顯身手。稍早之前的6月30日，中金公司正式推出了旗下的互聯(lián)網(wǎng)金融項(xiàng)目——中金金網(wǎng)，旨在“為大眾投資者打造的一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理平臺(tái)，提供網(wǎng)上開(kāi)戶、交易、理財(cái)以及專業(yè)研報(bào)、財(cái)經(jīng)資訊、投顧咨詢等全方位的線上財(cái)富管理服務(wù)。”盡管在短期之內(nèi)這些業(yè)務(wù)很難形成收入支撐，但不可否認(rèn)的是，新業(yè)務(wù)的拓建，將需要大量資金。
　　除此之外，中國(guó)證券業(yè)近年來(lái)業(yè)務(wù)格局的變化，尤其是融資融券為首的資本中介型業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，使得證券公司迫切地需要通過(guò)資本市場(chǎng)融資，以便做大相關(guān)業(yè)務(wù)，也在客觀上加大了中金公司上市的迫切性。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，117家證券公司2014年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入930.30億元，其中融資融券業(yè)務(wù)利息收入163.34億元，占比達(dá)到了17.56%。相比之下，2013年全年有84家證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)利息收入184.62億元，占行業(yè)營(yíng)收總額的11.59%。也就是說(shuō)，僅今年上半年，融資融券帶來(lái)的利息收入已經(jīng)接近了去年全年的數(shù)額，其發(fā)展之迅速可見(jiàn)一斑。
　　然而，由于一直未能上市，中金公司深受資金短板的制肘。在2013年的年報(bào)中，中金公司表示，其在融資能力上還存在比較大的局限，銀行間市場(chǎng)拆借的最長(zhǎng)期限只有7天，而銀行對(duì)證券公司的授信也受到監(jiān)管限制，這些都在一定程度上制約了公司的流動(dòng)性管理。審計(jì)報(bào)告顯示，2011年以來(lái)，中金公司在現(xiàn)金流上不容樂(lè)觀。審計(jì)報(bào)告顯示，2011年，該公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為51.76億元，而在2012年底，這個(gè)數(shù)字是78.23億元，在2011年底是107.91億元，連續(xù)呈現(xiàn)凈減少的趨勢(shì)。
　　“中金的優(yōu)勢(shì)，主要是在海外市場(chǎng)。”北京一位投行人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，在他看來(lái)，在“匯金系”旗下的券商中，中金公司雖然近些年來(lái)受到資金約束發(fā)展有所遲滯，但其特色比較明顯，相對(duì)于國(guó)內(nèi)的其他券商，國(guó)際化程度最高，在海外也具有一定的品牌效應(yīng)，因此匯金不太可能將其列為整合目標(biāo)，比較有可能的路徑則是銀河證券、申萬(wàn)宏源“雙巨頭”+中金公司的模式。“從近幾年的情況來(lái)看，中金公司‘放下身段’的態(tài)度表現(xiàn)的比較明顯，在低端市場(chǎng)有所布局，未來(lái)一旦能夠獲得足夠的資金支持，相信會(huì)有一定程度的改觀。”他說(shuō)。
　　中金公司有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，中金內(nèi)部對(duì)包括上市在內(nèi)的各種資本運(yùn)作方式一直在深入研究，凡是對(duì)公司發(fā)展有利的戰(zhàn)略舉措都在其考慮范圍內(nèi)。然而，現(xiàn)在的問(wèn)題是，截至目前，中金公司赴港股上市仍然沒(méi)有給出時(shí)間表，“一參一控”的障礙也需要排除，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，由于涉及到境內(nèi)的監(jiān)管審批，即使是最樂(lè)觀的估計(jì)，中金公司年內(nèi)在港股上市的可能性也不高。
　　另一方面，WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，融資融券市場(chǎng)余額已經(jīng)達(dá)到了4064億元，較今年年初的3465億元增長(zhǎng)了17%。從各個(gè)券商的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)泰君安、中信證券、海通證券、招商證券等7家券商的月末融資融券余額均在200億元以上。相比之下，中金公司僅17億元，位居行業(yè)第48位，市場(chǎng)占比僅0.42%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于第一梯隊(duì)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，面對(duì)中國(guó)證券業(yè)資本中介業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張，中金公司正在進(jìn)行一場(chǎng)與時(shí)間的賽跑，能否重新奪回昔日的江湖老大地位，不僅取決于其在財(cái)富管理市場(chǎng)和海外市場(chǎng)的擴(kuò)張順利與否，更取決于其到底需要多久才能借助IPO擺脫長(zhǎng)期以來(lái)的資金掣肘。