5月20日在證監會網站預披露招股說明書(申報稿)的江蘇省交通規劃設計院股份有限公司(以下簡稱“交通院股份”)，是一家以工程咨詢服務為主業的高新技術企業。《經濟參考報》記者查閱招股書發現，交通院股份報告期內伴隨營業收入、凈利潤逐年增長的同時，應收賬款逐年激增，資產負債率也長期高企。尤其值得注意的是，該公司三年累計發放職工薪酬近十億元，而此次擬募集的資金主要投向竟然是已經建成辦公的總部基地。
應收賬款、資產負債率高位運行
據交通院股份招股書披露，2011年-2013年，公司營業收入分別為84904.18萬元、104824.05萬元和114587.53萬元，年復合增長率達到16.17%；凈利潤則分別為12184.35萬元、13645.30萬元和14989.80萬元。
《經濟參考報》記者注意到，交通院股份看似靚麗的業績背后，潛藏著應收賬款、資產負債率長期高位運行等值得注意的風險。招股書顯示，交通院股份2011年末、2012年末及2013年末的應收賬款凈額分別高達70307.25萬元、96009.75萬元和119102.56萬元，占當年營業收入的比例分別為82.81%、91.59%和103.94%。需要警惕的是，2013年末的應收賬款凈額竟然超過了當年營業收入。而交通院股份報告期內負債總額則分別高達100230.59萬元、141691.40萬元和161639.20萬元，資產負債率分別為72.23%、71.47%和69.07%。
業內人士指出，如果一家企業的業績增長是建立在應收賬款大幅攀升、資產負債率長期高企的基礎上，那么這家企業未來增長存在極大的不確定性。交通院股份也坦承，2013年公司主營業務收入為114317.53萬元，同比增速只有9.23%，原因是2009年之后全國固定資產投資環比增速放緩，受此影響全國工程咨詢行業收入在2011年均開始放緩，甚至出現負增長。招股書還指出，投資者應注意公司存在應收賬款發生壞賬損失的風險。
《經濟參考報》記者發現，交通院股份報告期內毛利率雖然整體處于較高水平但已經呈現下降趨勢。2011年-2013年，該公司主營業務毛利率分別為45.08%、44.23%和41.46%，綜合毛利率分別為45.07%、44.20%和41.46%。
職工薪酬三年累計發放近十億元
交通院股份招股書在談及職工薪酬時稱，2011年-2013年職工薪酬總額(含工資、獎金、津貼和補貼)分別為27302.51萬元、32294.84萬元及37433.75萬元，三年累計發放97031萬元，年復合增長率高達17.09%。報告期內存在勞動關系的職工人均薪酬分別是18.37萬元、18.78萬元和20.51萬元，總體也呈平穩增長態勢。
《經濟參考報》記者進一步梳理發現，交通院股份12名高層人員(指不含獨立董事的公司董事、監事和高級管理人員)報告期內的薪酬總額分別為1697.95萬元、1828.40萬元和1939.90萬元，人均薪酬則分別高達141.50萬元、152.37萬元和161.66萬元。公司董事長明圖章2013年稅后收入為130.83萬元，而2013年稅后收入最高的是總經理楊衛東138.52萬元。
從招股書不難發現，交通院股份報告期內各年度的職工薪酬總額達到當年凈利潤的2倍多，報告期內職工薪酬復合增長率也高于同期營業收入和凈利潤的復合增長水平，高薪酬在一定程度上吞噬了公司的凈利潤。針對這一現象，交通院股份則認為，這體現了智力密集型企業職工利益與公司規模、效益緊密結合的特點，為保證公司競爭優勢的持續并與公司發展趨勢相匹配必須保持較高薪酬水平。
募集資金竟重點投向已建成辦公樓
交通院股份招股書稱，本次募集資金除投向分支機構建設項目4190萬元和補充流動資金39000萬元外，主要用于提高公司研究設計及檢測能力建設項目43996.96萬元，具體是新建研究設計及試驗檢測用房及配套設施約60220平方米，其中研究設計、試驗檢測及輔助性用房43796平方米。募集資金到位前，公司根據募集資金投資項目的實際進度，以自有資金先行投入；募集資金到位后，用募集資金置換前期投入的自有資金。
招股書顯示，該募投項目投資構成主要包括土地費用2024.81萬元、工程建安費23084.80萬元、工程建設其他費用4970.35萬元等項內容；該項目擬在南京市白下高新技術產業園區(以下簡稱“白下高新區”)內70畝土地上實施，根據相關協議，土地轉讓單價經協商為70萬元/畝，預計土地費用為5024.81萬元(含稅費)，目前為止公司已經支付了3000萬元土地款。
招股書在談及募投項目必要性時，并不忌諱募集資金投向的是建設辦公用房。招股書坦言，目前該公司及子公司租賃的房屋共計38處，租賃面積14988.50平方米，占公司全部生產經營面積的45.13%，其中僅在南京地區就租賃了10處共8118.81平方米場地，占公司在南京地區全部經營面積的30%以上。因此，募投項目的實施有利于改善現有辦公場地擁擠狀況，規避租賃風險。
公開報道顯示，2011年2月26日，“2011年白下區東部片區重點項目集中開工儀式”在白下高新區隆重舉行。交通院股份總部基地項目入駐白下高新區，占地46015平方米、總建筑面積127900平方米。其中一期工程占地23390平方米、建筑面積62070平方米，建設期為兩年。2012年12月24日，交通院股份總部基地項目舉行了封頂儀式。
6月3日，交通院股份官網刊登的一則公告稱，當日該公司新總部基地正式啟用，最新辦公地址為：“南京市秦淮區(編者注：白下區已并入秦淮區)紫云大道9號(南京白下高新區)”。相關報道還顯示，該項目總投資4億元，已有10家公司和機構敲定入駐，研發方向均與智能交通產業相關。
也就是說，交通院股份總部基地實質上已經建好并投入使用，此外還涉嫌對外招租或出售。募投項目主要投向辦公樓建設，而辦公樓已經投入使用，這些信息并未在招股書中披露，值得引起投資者的注意。
針對應收賬款和資產負債率長期高企、總部基地項目是否自用等問題，《經濟參考報》記者試圖聯系交通院股份董秘侯力綱采訪，但撥打招股書披露的董秘電話發現該號碼竟是交通院股份的總機。記者根據語音提示撥“0”后一位女接線員接通了電話，記者請其轉董秘的分機，但在轉接幾秒鐘后便自動掛斷，此后多次撥打均無人接聽。針對交通院股份存在的問題，本報將持續予以關注。