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    1. 央企長航油運退市無奇跡
      2014-05-27   作者:陳紅霞  來源:21世紀經濟報道
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        記者多個渠道求證,對于表外負債的問題,公司方面并未否認,一接近中外運長航集團人士更是坦言,可能表外實際欠債規模還不止于此。

        如果沒有奇跡發生,今年6月5日起,長航油運將被終止交易后摘牌,這一切手續完成后,長航油運將成為中國a股市場上,首個退市的上市央企。

        在這種時間節點上,長航油運卻被曝擁有過百億元的表外負債,將公司債務規模再度拉大。

        據媒體報道稱,在2005年至2008年期間,長航油運租賃了20艘新造油輪,其中包括10艘海外租期的特大型油輪(VLCC),為此,長航油運向國內外19家銀行組成的銀團貸款12.8億美元(約合人民幣80億元),這部分負債并未納入上市公司歷年的資產負債表中,到目前為止,這筆貸款實際本息已超過100億元人民幣。

        公司開始計提負債

        針對負債,公司已開始計提。今年2月22日,長航油運發布公告稱,公司召 開的第七屆董事會第十四次會議,審議通過了《關于對 10 艘長 期期租 VLCC 計提預計負債的議案》,即公司在 2013 年末對 10 艘長期期租 VLCC 計提預計負債約人民幣 21.03 億元。這部分資產屬表外資產,由長江航運通過及南京油運在境外設立多個SPV(即特殊目的公司),以不可撤銷條款訂約,簽訂了長期期約,其運作方式被視為光租。媒體質疑稱,通過經營性租賃的形式,實際上做融資性租賃。

        記者多個渠道求證,對于表外負債的問題,公司方面并未否認,一接近中外運長航集團人士更是坦言,可能表外實際欠債規模還不止于此。

        而其運作的spv結構,則在業內被視為十分普遍。一位航運企業人士坦言,“在國際上和國內都很通用,只是手法略有不同而已。”

        另一熟悉航運業的私募人士更是坦言,當下,特別是諸多紅籌股會經常采用這種結構經營,屬于公司正常經營范疇,不應將其與信披違規劃等號。事實上,作為一家獨立的上市公司,為規避同業競爭的風險,諸多公司會適當根據公司情況,在合法范圍內運作一批不列入表內的資產,“最主要的目的就是讓競爭對手沒法完全看穿自己的底牌。”

        在一位熟悉航運業的律師看來,融資并非長航油運選擇“光租”的主要原因。“另一個原因則是,一般具有自己的船員,有一定船舶管理經驗的的企業會選擇光租,這屬于經營性租賃,也可稱為干租。而一般不具備這種能力的企業則會選擇租期較短的期租,也被稱為濕租。”

        能否重新上市?

        一位長航集團人士也指出,自從長航油運上市后,其運作相對獨立,雖然一些決策策略具有一定的話語權,但諸多業務也有自己的自主權,特別是日常經營中,集團都是有針對性決策,并非事事監管,“如此龐大的表外資產,一般來說,也是需要得到包括集團和相關管理部門默許后才會運作,否則風險也很大,一般人不敢輕易拍板。”

        除了對表外資產的質疑,長航油運的未來也頗受關注。“雖然公司目前暫停上市了,但市場寄希望于大股東通過資產注入的方式為其解困。”上述長航內部人士坦言,事實上,集團對外公開表達的是要求企業自救,但并未完全排除資產注入的可能性。但如今,企業即將退市,意味著重新上市的難度會相對較大。

        上述關注企業人士則透露,此前,中外運長航集團另一上市公司長航鳳凰破產重整前后,其實長航油運也曾考慮過這種思路自救,但當時的長航油運的資產負債規模更大,且其需要協調的利益更多,難以出臺一個合適的方案,到了最后只能退市收場。

        不過,對于重新恢復上市的可能性,有市場人士表示相對樂觀。上述律師更是坦言,長航油運資產規模龐大,股本雄厚,且其配置的資產大都具有不可替代性,其在國內航運乃至國際航運市場上來說,都具有很強的“進攻性”,特別是在VLCC 上的布局,領先全國。也就是說,一旦行業形勢好轉,這種資產配置能發揮強大的盈利能力,“但何時行業回暖,目前還是未知數。”

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