摘要：上周公開市場實現凈投放1200億，創四個月來新高；同時，從4月份至今，凈回籠與凈投放“交替上演”，針對不同市況“精準發力”。很多金融機構都對流動性提前做足準備，整體資金面寬松。種種跡象表明，去年6月的錢荒今年恐難再演。   

    還有一周就將跨進6月。

　　種種跡象表明，通過近期央行在公開市場的精準“拿捏”，去年6月的錢荒今年恐難再演。

　　一方面，公開市場一改此前凈回籠和少量凈投放的“作風”，上周實現凈投放1200億，創四個月來新高；同時，一改此前連續8周凈回籠之勢，從4月份至今，凈回籠與凈投放“交替上演”，針對不同市況“精準發力”。

　　另一方面，記者從銀行人士處獲悉，汲取了去年教訓，在離“半年考”尚有一月之時，很多金融機構都對流動性提前做足準備，整體資金面寬松。

　　“未雨綢繆”：連續兩周凈投放

　　5月最后一周，由于公開市場到期量銳減至500億，央行和財政部通過國庫現金來“馳援”。

　　26日央行公告，本周四將開展400億國庫現金定存招標，期限為9個月，跨年中和年末兩個“考核時點”，向市場投放資金。

　　而此前，公開市場已經連續兩周實現凈投放，分別為440億和1200億，上周則創下了春節后的單周凈投放量新高。

　　在央行如此精心呵護下，當下短期資金較為充裕，昨日多數資金價格均下跌，但由于臨近月末，資金需求仍激增，昨日質押式回購市場交易量增長10%，同時，長期資金如3月和6月期限品種的價格仍然上漲。

　　展望六月，公開市場到期資金量日漸減少。昨日數據顯示，6月份公開市場自然到期資金量3920億，為二季度的單月新低，同時6月以后，公開市場到期資金量也逐步“枯竭”，目前來看7月到期資金量僅為200億。

　　同時，今年來人民幣貶值加速，與年初相比，今年迄今中間價貶值接近1%，交易匯率貶值3.3%。市場人士預計，在外匯占款增量持續減弱、IPO重新開閘等因素影響下，若要保持6月貨幣市場的穩定，更需要央行主動向市場投放流動性。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示，從流動性的角度看，由于公開市場到期、外匯占款等自然形成的流動性注入量不足，自5月下旬開始，就需要央行主動向市場投放流動性。

　　定向放松預期加大

　　若說近期央行連續凈投放，是為了平抑近期財政繳款帶來的短期資金面波動，但結合此前定向降準、21日關于央行對國開行再貸款，用來支持棚戶區改造的傳聞來看，已然令市場人士對貨幣政策趨松的預期加大。

　　作為央行貨幣政策工具箱中的一種，此次傳聞的再貸款政策，也是為了配合國開行保障房業務的推進，屬于定向放松的一種，而樂觀者認為，未來或有更多的放松政策值得期待。

　　光大證券首席經濟學家徐高昨日表示，3、4月份的投資到位資金增長明顯低于同期投資增速，表明投資正面臨著嚴重的資金瓶頸，這意味著當前的貨幣政策與穩增長的目標之間存在明顯矛盾。

　　“而近日李總理在內蒙古的講話表明，貨幣政策存在調整可能。”徐高說，如果投資到位資金狀況沒有明顯好轉，政策進一步放松的壓力就持續存在。

　　記者也了解到，目前市場分歧不在于是否已放松，而是未來貨幣政策的放松形式。一些市場參與者更期待的是，貨幣政策應給予力度更大的放松信號，比如，一直維穩的正回購中標利率下調或全面降準等。

　　“無論是貨幣市場還是債券市場，相對于穩增長的需要來說，中長端利率偏高。”魯政委說，逆回購、SLF或SLO、再貸款等“擠牙膏式放水”或其他非公開的“放水”，都無法起到令市場情緒足夠放松，從而在中長端利率下行上發生明顯效果。他認為，更應公開全面降準。

　　但其中也不乏謹慎者。中金公司昨日稱，在經濟動能尚未十分穩定的情況下，貨幣政策的放松，仍以局部定向放松為主，包括市場所討論的再貸款政策。若央行希望對沖6月份季節性資金面的收緊，可能除了公開市場投放以外，還需要SLO或者SLF等工具輔助。

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