“中國發(fā)展高層論壇2014”于3月22日-24日在釣魚臺舉行。上圖為瑞士再保險公司董事長康浩志在《透視政府債務(wù)風險》主題論壇發(fā)言。
以下是康浩志發(fā)言實錄：
康浩志：女士們、先生們，非常感謝大家給我這個機會給大家講一個話題，解析公共帳務(wù)風險，這是非常重要的話題。
不久前給政府的借貸行為被認為是無風險，并預(yù)計投資回報會帶來無風險利率。公共債務(wù)用來衡量其他債務(wù)的風險，當時投資者的觀點，大型或發(fā)達市場公共債務(wù)是最安全的。09年歐洲主權(quán)債務(wù)危機，打破了對政府債務(wù)的信任，導致對公共部門的借貸行為更嚴格的審查。
美國在2011年8月的3A信用評級，財政整頓成為了流行的術(shù)語，過高的公共部門債務(wù)被視為是衡量經(jīng)濟脆弱性的重要指標。歐洲主權(quán)債務(wù)危機幫助我們更好的了解公共債務(wù)風險，但是首先需要詢問的是，為什么看似普通的09年、2010年歐洲債務(wù)危機突然間成為全球經(jīng)濟危機的源頭呢？值得注意的是，07年并不存在問題，比如說愛爾蘭、西班牙債務(wù)負擔很低，愛爾蘭之前只有25%現(xiàn)在是120%，西班牙原來是36%，現(xiàn)在是100%，導致歐洲五國公共部門的債務(wù)膨脹并最終引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機的因素很多。
財政赤字增加，由于經(jīng)濟增長趨勢比較低，過度的信貸增長也值得資產(chǎn)和金融泡沫不斷擴大，尤其是單一貨幣制度制約了貨幣貶值的措施，市場也從良好的均衡變?yōu)椴涣季獾臓顟B(tài)，良好的均衡狀態(tài)下歐洲主權(quán)債務(wù)，投資者完全會避開政府債務(wù)，因此債務(wù)狀況無法持續(xù)。
另外銀行業(yè)的脆弱性，08年以來已經(jīng)成為危機的源頭，導致了公共部門債務(wù)急劇增加的主要因素，在一些歐洲市場雖然寬松的貨幣政策降低了融資成本，但是資產(chǎn)負債狀況十分的脆弱，這使得他們惜貸，為了控制風險蔓延政府各部吸收金融部門的債務(wù)，導致公共部門債務(wù)顯著增加。這些都表明，公共部門的債務(wù)具有誤導性，雖然公共部門目前的債務(wù)水平比較低，處于可控的區(qū)間范圍內(nèi)，但是外部的突發(fā)性的事件可能會迅速破壞這種均衡態(tài)勢。
如何來管理這是最后的一個要點，這對于很多方面來說都是非常重要的話題。07年來全球的債務(wù)杠桿有所提高，特別是美國、歐洲和日本還有亞洲的企業(yè)部門。07年亞洲不包括日本總債務(wù)占GDP的比例是149%，到了2013年增加到了221%，不過這仍然是低于美國的債務(wù)水平。
回顧歐洲的經(jīng)歷，我相信其公共部門債務(wù)增加的風險需要放在更寬泛的社會經(jīng)濟條件下給予考慮。包括歐洲的人口老齡化和通縮。通縮使得管理公共部門債務(wù)的動態(tài)過程更加的復(fù)雜化；人口結(jié)構(gòu)變化雖然是長期的現(xiàn)象，但也對潛在的增長和儲蓄水平起到負面的影響，從而使得債務(wù)問題愈加的難以輕松解決。
這些觀點都對于亞洲和中國都具有意義，比如亞洲從2012年初開始起生產(chǎn)者價格指數(shù)有所下降，這一情況類似于2009年、2010年次貸危機最嚴峻時期。北亞地區(qū)也面臨人口迅速老齡化的挑戰(zhàn)，因此需要要針對不同市場社會經(jīng)濟情況分析其公共部門的債務(wù)風險。
結(jié)論：不能來以孤立的方式看待公共債務(wù)情況，一定要分析不同的社會經(jīng)濟條件。
謝謝大家的傾聽！