“中國發(fā)展高層論壇2014”于3月22日-24日在釣魚臺舉行。上圖為麥格希財(cái)訊集團(tuán)總裁道格拉斯·彼得森在《透視政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)》主題論壇發(fā)言。
道格拉斯·彼得森：我給大家介紹一些背景，首先想想全球基礎(chǔ)設(shè)施的環(huán)境，比如說這是需要債的領(lǐng)域，在今后17年的時(shí)間麥肯錫的估計(jì)會需要有57萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施融資需求，道路、機(jī)場、能源，顯然其中一部分是中國需要的。資金是有缺口的，不管是公共部門還是私營部門。
今天中國8.5%的經(jīng)濟(jì)都是投資于基礎(chǔ)設(shè)施，美國是只有1.7%，這是20年來的低點(diǎn)。在過去30年的時(shí)間里，中國市場迅速擴(kuò)張，人均GDP增長了27倍，這是在過去20年的時(shí)間里。但是其中的一些擴(kuò)張可以看到有很不平衡的地方，比如說在東部沿海有教育、城市化、道路的建設(shè)開放，但是有些內(nèi)陸地區(qū)經(jīng)濟(jì)卻是相對的本土化和封閉的。
對于金融市場又有什么要求？今后會是什么樣的走勢？總體來說中國的政府債務(wù)和其他的國家相比并不是特別的高，占到37%。和其他的3A、3B國家相比并不是特別高，但是我們必須來關(guān)注這個(gè)階段，因?yàn)楝F(xiàn)在的債務(wù)上升比較快。中國債務(wù)的增加比過去要更快一些。以便滿足各個(gè)地區(qū)的需求和中國其他地區(qū)的需求，讓城鎮(zhèn)化擴(kuò)展到國家的其他地區(qū)而不僅僅是沿海。
我們對中國的公共債務(wù)是怎樣的看法？債務(wù)是非常重要的，這是儲蓄者走向投資者的一個(gè)樞紐。對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有陳述效應(yīng)，而且還可以創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會，這也是非常重要的。如果我們考慮一下這個(gè)市場，如何負(fù)責(zé)任的使用債務(wù)，并且建立一個(gè)有責(zé)任的市場，我想談一談如何從銀行市場作為主要的籌資來源轉(zhuǎn)變到一個(gè)資本市場、債務(wù)市場，尤其是對地方政府而言，為了做到這點(diǎn)我們必須要考慮使用債權(quán)融資的優(yōu)勢。
由于債權(quán)融資提供的是財(cái)政的約束，使得地方和政府必須要公開的發(fā)行債務(wù)，因此他們是做出公開的承諾，并不是一個(gè)政府和銀行間私下里的承諾，而是公開的契約，這會有更多約束。
第二它能夠限制地方政府的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的債務(wù)使得它的財(cái)政義務(wù)和政府的需求互相的匹配。你可以把短期的債務(wù)不斷的滾動，根據(jù)相應(yīng)的利率，或者說可以做長期債務(wù)固定的利率。因此你的利率是很清楚的，需要長期需要支付多少，知道自己的財(cái)政義務(wù)。
現(xiàn)在中國的金融市場上一般債事是一到三年的流動性，但是可以看到資本市場在中國的周期越來越長了，另外債務(wù)市場會帶來更多的私營投資，使得中國的債務(wù)發(fā)行者有能力能夠有更多的渠道來籌資，銀行市場、債務(wù)市場和不同類型的其他的機(jī)會，能夠使他們的風(fēng)險(xiǎn)多元化。
政府能夠仔細(xì)的審視這些市場來理解和監(jiān)管這些市場，因?yàn)楝F(xiàn)在有更多的市場能夠提供融資的話，你就能夠獲得相應(yīng)的評級的透明、內(nèi)部審計(jì)帶來的透明，有內(nèi)部和外部審計(jì)能夠?yàn)槲覀兲峁└嗟耐该鞫龋�有一個(gè)定價(jià)的機(jī)制，可以看到信用風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值，也是在市場的環(huán)境上能夠有很好的理解。標(biāo)普是有一個(gè)框架的，做地方政府債務(wù)評級的分析。
如圖，透明度的一個(gè)例子。我們會看到更多的債事會興起，一開始也聽到說中國對自己的債務(wù)水平管理在過去五年是非常審慎的，因?yàn)槭澜缟掀渌胤接幸恍﹤鶆?wù)的危機(jī)，但是確實(shí)有一些轉(zhuǎn)變，我們看到了一些令人擔(dān)憂的趨勢，但是我是很有信心的，中國應(yīng)該有非常專業(yè)化、非常審慎的債券市場，但是現(xiàn)在應(yīng)該采取行動，抓住機(jī)會建立適當(dāng)監(jiān)管環(huán)境和流動性定價(jià)體系，并且要有收益的曲線，為中國帶來更多的益處。謝謝！