接下來(lái)是媒體提問(wèn)環(huán)節(jié)
桂敏杰：建議在上海設(shè)立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板
媒體：產(chǎn)業(yè)板將來(lái)跟創(chuàng)業(yè)板之間會(huì)有什么樣的區(qū)別？具體在發(fā)行條件上會(huì)有什么不同？
我注意到之前您接受記者采訪的時(shí)候也說(shuō)到會(huì)跟創(chuàng)業(yè)板有一個(gè)銜接，具體的銜接是怎么樣銜接的方法。另外，設(shè)立這樣一個(gè)新的板塊，我們還需要走一個(gè)什么樣的程序？而且針對(duì)這個(gè)板塊，我們?cè)诓稍L中也有建議說(shuō)其實(shí)可以把現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行改革，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板本身也是要支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的，使它能完成本來(lái)的使命，同時(shí)在
下一步的交易所改革中打通兩個(gè)市場(chǎng)，這樣也能實(shí)現(xiàn)您的設(shè)想，也能推動(dòng)兩個(gè)交易所市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。您對(duì)這個(gè)有什么看法？
桂敏杰：前兩天大家問(wèn)到這個(gè)問(wèn)題，這也是我今年的一個(gè)提案，建議在上海設(shè)立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，為什么要這么考慮？十八大也好，十八屆三中全會(huì)，包括今年的政府工作報(bào)告都提出了我們要建立創(chuàng)新型國(guó)家，推動(dòng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。轉(zhuǎn)型升級(jí)最重要
的一個(gè)方面體現(xiàn)為我們要使我們的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)能夠發(fā)展起來(lái)，這要盡全國(guó)之力來(lái)做這個(gè)事情。
要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，金融體系金融系統(tǒng)一定是它最重要的支撐力量，資本市場(chǎng)也是
它的應(yīng)有之義。就目前看，我們整個(gè)資本市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)或者對(duì)我們創(chuàng)新型企業(yè)的支持是有很大的進(jìn)展，特別我們多層次資本市場(chǎng)建立過(guò)程中，我們定位也好，或者我們的重心也好，就是支持這種新興產(chǎn)業(yè)，比如我們的創(chuàng)業(yè)板，經(jīng)過(guò)幾年發(fā)展，有幾百家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市，新三板現(xiàn)在掛牌了五六百家公司，有相當(dāng)一部分是新興
產(chǎn)業(yè)，戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)新企業(yè)，但是相對(duì)于整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)這么龐大的經(jīng)濟(jì)體和我們對(duì)創(chuàng)新國(guó)家的一種定位來(lái)說(shuō)，這種支持力度還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。我們那么多企業(yè)，希望
通過(guò)資本市場(chǎng)去發(fā)展，去做大做強(qiáng)，而我們的市場(chǎng)還沒(méi)有這么相應(yīng)的能力。比如大家注意到一個(gè)現(xiàn)象，我們大量的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，由于我們的市場(chǎng)對(duì)他們的支持度不
夠。所以，大部分到了海外上市。這種現(xiàn)象反映了我們資本市場(chǎng)有很大的潛力，很大的空間去做這個(gè)事情。現(xiàn)在我們有創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板也在完善它的整個(gè)制度，加大它的服務(wù)力度，但是即便這樣，仍然不能解決問(wèn)題。
上海交易所現(xiàn)在有非常大的交易功能，我們系統(tǒng)測(cè)算一下，整個(gè)交易所的設(shè)計(jì)的功能只用了三分之一，我們產(chǎn)能過(guò)剩，我們有龐大的系統(tǒng)技術(shù)能力，上市也好，或者是支持啟動(dòng)以后只是用了很少的一部分能力。我們有技術(shù)、我們有人才、我們有監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，事實(shí)上我們應(yīng)該發(fā)揮監(jiān)管市場(chǎng)的作用。所以，我們研究認(rèn)為應(yīng)該從國(guó)家的大局出發(fā)，從整個(gè)建立新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新型國(guó)家角度思考，應(yīng)該在上海市場(chǎng)建立這么一個(gè)板塊。它不影響大盤(pán)藍(lán)籌股的發(fā)展，同時(shí)又有針對(duì)性的適應(yīng)我們戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的需求，搞一個(gè)量身訂作的板塊。
事實(shí)上我們用現(xiàn)有的上市發(fā)行制度是不能解決我們現(xiàn)在很多企業(yè)上市需求的，特別是戰(zhàn)略新型產(chǎn)業(yè)有很多的特殊性，比如他們?cè)谘邪l(fā)上的高投入，幾年內(nèi)都不見(jiàn)得有很好的盈利，但我們現(xiàn)在的發(fā)行規(guī)則、上市規(guī)則都要求必須盈利，這種企業(yè)在股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面都有特殊的安排，比如有外資成分，我們必須有針對(duì)性的設(shè)立規(guī)則，才能解決這些企業(yè)上市的問(wèn)題。我也注意到前兩天我回答記者提問(wèn)以后，有媒體批評(píng)說(shuō)，還不如降低門(mén)檻。其實(shí)降低門(mén)檻不解決我說(shuō)的問(wèn)題，降低門(mén)檻只是使得我們企業(yè)的上市規(guī)模降下來(lái)的，但并不解決如何支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的問(wèn)題。所以，我們還是要相應(yīng)的建立。
大家說(shuō)是不是在重復(fù)建立，有創(chuàng)業(yè)板就不要搞戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板了？首先我們?cè)诙ㄎ簧喜灰粯樱覀冞@個(gè)是規(guī)模偏大，又基本過(guò)了成長(zhǎng)期的企業(yè)，和創(chuàng)業(yè)板實(shí)際有一個(gè)錯(cuò)位，當(dāng)然錯(cuò)位不見(jiàn)得完全是劃一個(gè)鴻溝，基本還有一些交叉，實(shí)際上現(xiàn)在上交所和深交所在企業(yè)上市問(wèn)題上還有一定的小的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，這是好事情，有利于交易所通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)提供更好的服務(wù)，降低成本、提高效率，所以，我覺(jué)得我們要建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)既符合國(guó)家大局，又有利于交易所資本市場(chǎng)發(fā)展，也有利于我們上海交易市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，這是一件好事。
桂敏杰：應(yīng)該推動(dòng)T+0交易 但沒(méi)有時(shí)間表
媒體：在兩會(huì)期間，您談到了對(duì)藍(lán)籌股交易制度的一些說(shuō)法，我們想聽(tīng)一下具體的工作，展開(kāi)談一下這個(gè)問(wèn)題。
桂敏杰：這幾天所有記者幾乎都問(wèn)我這一個(gè)事，T+0，今天我稍微系統(tǒng)回答一下這個(gè)問(wèn)題。
T+0是全球主要交易所都普遍采取的制度，我們看了一個(gè)材料，全球?qū)崿F(xiàn)中央托管下的44個(gè)交易所，除了上交所和深交所之外全部實(shí)現(xiàn)T+0交易。我國(guó)市場(chǎng)在九十年代初期建立時(shí)也曾經(jīng)使用過(guò)T+0交易，但因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)投機(jī)氛圍太濃，T+0就被叫停了，從此就沒(méi)有實(shí)現(xiàn)過(guò)。剛才我們介紹了在ETF產(chǎn)品上我們已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了T+0，在期貨產(chǎn)品上基本都是T+0交易。
關(guān)于T+0制度，到底怎么看待它？交易所也是花了很長(zhǎng)時(shí)間。去年大家也問(wèn)我這個(gè)問(wèn)題，我們做了很長(zhǎng)時(shí)間的研究，它確實(shí)有好處。一是確實(shí)可以提高定價(jià)效率，通過(guò)買(mǎi)賣(mài)博弈能夠使價(jià)格最優(yōu)。二是它提高了市場(chǎng)交易效率，事實(shí)上降低了市場(chǎng)交易成本，資金成本、機(jī)會(huì)成本，這是對(duì)投資者有利的。三是它可以把期貨、現(xiàn)貨對(duì)接起來(lái)，現(xiàn)在期貨實(shí)行了T+0，現(xiàn)貨搞T+1，這兩者是不對(duì)應(yīng)的。所以，在股票市場(chǎng)實(shí)行T+0，確實(shí)有很多的優(yōu)點(diǎn)和好處，積極的東西。
但T+0也有負(fù)面和不足的地方。最主要的是增加了市場(chǎng)的投機(jī)，因?yàn)榭梢援?dāng)日回轉(zhuǎn)交易，會(huì)使得目前很高的換手率還會(huì)進(jìn)一步增加。第二個(gè)批評(píng)的觀點(diǎn)認(rèn)為T(mén)+0不公平，因?yàn)槿绻辛薚+0，高頻交易和程序化交易就可能有效，而自然人投資者是不容易使用所謂的高頻交易，所以，產(chǎn)生了不公平。有利有弊，市場(chǎng)有兩種看法，當(dāng)我們提出這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，也有一部分人認(rèn)為不成熟，不應(yīng)該，也有這種批評(píng)的聲音。
我們想確確實(shí)實(shí)要承認(rèn)它作為一種交易機(jī)制有好的一面，也有不足的一面，我們?cè)鯓油ㄟ^(guò)一種制度的安排能夠興利除臂，把好的方面做得更多，抑制不足的地方，所以，我們提出T+0在大盤(pán)藍(lán)籌股實(shí)行。因?yàn)榇蟊P(pán)藍(lán)籌股市值比較大，活躍度比較低，整個(gè)換手率很低。我們統(tǒng)計(jì)了一下，大盤(pán)藍(lán)籌股50指數(shù)換手率才58%，而我們的上證380指數(shù)基本都是以中小盤(pán)股為主，換手率是240%，整體看上交所換手率是一種情況，但分開(kāi)看大盤(pán)藍(lán)籌和中小盤(pán)是不一樣的。所以，我們?cè)诖蟊P(pán)藍(lán)籌股實(shí)行T+0可以抑制我們所說(shuō)的負(fù)面的東西。
我們根據(jù)其他市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，其實(shí)對(duì)T+0也不是完全放開(kāi)的，它有一些控制措施。比如對(duì)帳戶進(jìn)行監(jiān)管、投資者適當(dāng)性，對(duì)帳戶交易和保證金掛鉤，甚至包括對(duì)你每天交易的頻次進(jìn)行限制等等，就是說(shuō)我們通過(guò)一些制度安排可以抑制可能出現(xiàn)的投機(jī)過(guò)度、交易過(guò)度、不公平的看法，盡可能的發(fā)揮它的正面作用。特別是我國(guó)還實(shí)行著漲跌停板制度，本身這對(duì)股價(jià)就是一種控制。
據(jù)我們分析看，真正實(shí)施T+0以后，并不一定會(huì)使股價(jià)波動(dòng)，反倒有抑制作用。我們看到過(guò)往幾年曾經(jīng)實(shí)行過(guò)的經(jīng)驗(yàn)，在實(shí)行期間并不是放大了股價(jià)波動(dòng)，反而還在抑制。所以，總體我們認(rèn)為在大盤(pán)股推行T+0交易制度的條件是成熟的，我們認(rèn)為應(yīng)該推動(dòng)。我們看到一個(gè)調(diào)查問(wèn)卷，根據(jù)市場(chǎng)意見(jiàn)，絕大多數(shù)投資者還是贊成實(shí)行這個(gè)制度的，當(dāng)然也有部分投資者、部分媒體、專家學(xué)者有反對(duì)意見(jiàn)。所以，我們現(xiàn)在沒(méi)辦法說(shuō)，你問(wèn)我這個(gè)哪天能實(shí)行。我說(shuō)這個(gè)實(shí)行不了，我們只能是更多的推動(dòng)、協(xié)調(diào)、說(shuō)服，希望大家能夠接受推出這樣的制度。
桂敏杰：上交所會(huì)努力把個(gè)股期權(quán)平穩(wěn)推出
桂敏杰：期權(quán)的原理我不說(shuō)了，它是一個(gè)非常成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)都有期權(quán)產(chǎn)品，上交所準(zhǔn)備這個(gè)工作很早，從2010年就開(kāi)始研究，研究方案，研究設(shè)計(jì)制度等等，去年我們列為重點(diǎn)工作進(jìn)行推進(jìn)。當(dāng)然，要做這么一個(gè)工作，包括整個(gè)技術(shù)準(zhǔn)備，開(kāi)發(fā)一套系統(tǒng)，制度安排，我們要制定很多的規(guī)則，市場(chǎng)發(fā)動(dòng)，需要會(huì)員，需要整個(gè)市場(chǎng)投資者，特別是會(huì)員的合作，還有就是投資者教育等幾大方面的工作。
經(jīng)過(guò)去年的一年努力，我們?cè)谀甑滓呀?jīng)進(jìn)行了全真仿真交易，模擬交易 已經(jīng)啟動(dòng)了，現(xiàn)在已經(jīng)有兩三個(gè)月的使用期了。
應(yīng)該說(shuō)到現(xiàn)在為止，整個(gè)模擬交易運(yùn)行的還是非常平穩(wěn)的，投資者參與積極理性，系統(tǒng)運(yùn)行正常，檢驗(yàn)了我們現(xiàn)在的幾個(gè)東西還是不錯(cuò)的。
這次推出的全真模擬交易一共有這么幾個(gè)數(shù)據(jù)，一個(gè)是合約標(biāo)的，我們推出四支標(biāo)的，兩個(gè)個(gè)股，兩個(gè)ETF，上市合約總數(shù)是222個(gè)，四個(gè)標(biāo)的可以產(chǎn)生出222個(gè)合約。交易量由于我們控制了每一個(gè)賬戶的交
易章數(shù)，日均交易量大概是28萬(wàn)章，每天的交易金額是八億元。持倉(cāng)也不錯(cuò)，都在標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)中，市場(chǎng)參與情況有76家券商經(jīng)紀(jì)客戶參與了上交所期權(quán)的全真模
擬交易中，我們大多數(shù)的券商都參與了模擬交易，價(jià)格也是定價(jià)總體交易合理，做市商由原來(lái)的四家擴(kuò)大到九家，期權(quán)合約最大偏離度控制在35%左右，這個(gè)跟其
他發(fā)達(dá)市場(chǎng)比較，都是在一個(gè)合理的標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)。
個(gè)股期權(quán)是我們?nèi)ツ甑闹攸c(diǎn)工作，也是今年的重點(diǎn)工作，希望通過(guò)我們的努力，能夠在今年推出個(gè)股期權(quán)，當(dāng)然我們需要報(bào)批，我們已經(jīng)把申請(qǐng)開(kāi)展個(gè)股期權(quán)的報(bào)告提交證監(jiān)會(huì)，等待證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。證監(jiān)會(huì)也需要做一些工作，在證監(jiān)會(huì)層面出臺(tái)期權(quán)交易管理辦法，在這個(gè)管理辦法之后才有各項(xiàng)規(guī)則，我們現(xiàn)在在等待具體工作的進(jìn)展。
個(gè)股期權(quán)的推出，很多人非常關(guān)注，特別是對(duì)市場(chǎng)熟悉的人大家非常歡迎這樣的品種，因?yàn)檫@種品種的出現(xiàn)，才真正能夠把現(xiàn)貨市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)很好的對(duì)接，當(dāng)然個(gè)股期權(quán)從國(guó)際市場(chǎng)上看也有風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，也會(huì)使市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題，所以，我們?cè)谠O(shè)計(jì)上把風(fēng)險(xiǎn)控制放在了突出的位置考慮。具體我點(diǎn)一下題，有幾個(gè)方面的考慮。
首先是避免被爆炒，在交易所制定規(guī)則的時(shí)候，用標(biāo)準(zhǔn)化的合約提供是無(wú)限的，我們?cè)?jīng)有過(guò)權(quán)證教訓(xùn)，如果是有限的，很容易爆炒，所以，我們提供的是無(wú)限的。
另外，設(shè)計(jì)了漲跌停板制度。第二個(gè)是斷路器，一旦超過(guò)了漲跌幅度自動(dòng)斷路，使市場(chǎng)冷靜下來(lái)。三是限倉(cāng)制度，每個(gè)帳戶中最高可買(mǎi)帳戶有多少，我們的股指期貨現(xiàn)在就實(shí)施這套制度，還是非常有效的。第四是限購(gòu)制度，五是大戶報(bào)告制度。六是保證金制度，七是合格投資人制度。通過(guò)多方位的措施，我想對(duì)抑制和控制個(gè)股期權(quán)的爆炒一定會(huì)發(fā)揮重要的作用，而且這些制度都是非常有效的，從各國(guó)經(jīng)驗(yàn)也好，還有中國(guó)市場(chǎng)本身的經(jīng)驗(yàn)也好，包括已有的金融期貨市場(chǎng)都是很好的方式。所以，我們不擔(dān)心這個(gè)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)所謂的爆炒、失去理性的狀態(tài)，相反，我倒是有點(diǎn)擔(dān)心，過(guò)于控制以后，市場(chǎng)并不一定那么活躍。但上交所一定會(huì)努力把個(gè)股期權(quán)平穩(wěn)推出，希望能夠滿足投資者需求。
桂敏杰：在上海自貿(mào)區(qū)搭建金融交易平臺(tái)
桂敏杰：上海自貿(mào)區(qū)是國(guó)家去年推出的一個(gè)重大戰(zhàn)略，對(duì)外開(kāi)放的戰(zhàn)略，在今年政府工作報(bào)告，克強(qiáng)總理又進(jìn)一步提出了要求，為了配合自貿(mào)區(qū)的發(fā)展，人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)都分別出臺(tái)了支持這方面的指引，或者是措施。上交所從自貿(mào)區(qū)問(wèn)題一提出就跟蹤自貿(mào)區(qū)建設(shè)的問(wèn)題，我們考慮，自貿(mào)區(qū)實(shí)際上是一個(gè)離岸市場(chǎng)，是一個(gè)離岸的概念，看起來(lái)只有28平方公里，但實(shí)際上它是面對(duì)全球的。在自貿(mào)區(qū)里的貨幣可以自由流通，不受管制等等。所以，我們相信在自貿(mào)區(qū)里不僅僅自貿(mào)區(qū)的企業(yè)，還有其他的投資者都有一種產(chǎn)品的轉(zhuǎn)讓的需求，交易需求，融資需求，等等。所以，我們想在自貿(mào)區(qū)搭建一個(gè)平臺(tái)，交易平臺(tái)，是符合交易所機(jī)構(gòu)的定位的，而且也是我們發(fā)揮我們優(yōu)勢(shì)的地方，也是符合對(duì)自貿(mào)區(qū)的支持力度。所以，經(jīng)過(guò)前一階段的研究，我們提出在自貿(mào)區(qū)搭建一個(gè)面向國(guó)際投資者，面向自貿(mào)區(qū)的一個(gè)金融交易平臺(tái)，為自貿(mào)區(qū)的發(fā)展提供服務(wù)。
我們提出這個(gè)想法以后，得到上海市委市政府的支持，也得到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的支持。最近證監(jiān)會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)了我們可以籌備自貿(mào)區(qū)交易平臺(tái)的建設(shè)，我們也組織人力進(jìn)一步的調(diào)查研究，摸清自貿(mào)區(qū)交易平臺(tái)有什么需求，我們搭建這么一個(gè)交易平臺(tái)，交易所有技術(shù)，有人才，有經(jīng)驗(yàn)，搭建這個(gè)平臺(tái)對(duì)我們來(lái)說(shuō)是一個(gè)比較容易的事情。我想這個(gè)交易平臺(tái)搭出以后，對(duì)整個(gè)自貿(mào)區(qū)的建設(shè)發(fā)展都將十分有利的。
桂敏杰：注冊(cè)制今年主要做研究論證工作
注冊(cè)制，在三中全會(huì)決定中寫(xiě)到，這次《政府工作報(bào)告》又把它列入今年資本市場(chǎng)改革的三大任務(wù)之一，一是多層次市場(chǎng)建設(shè)，二是推動(dòng)注冊(cè)制改革，三是規(guī)范債券市場(chǎng)，其中最重要的是注冊(cè)制改革。所以，今年整個(gè)證券系統(tǒng)將圍繞注冊(cè)制改革來(lái)做推進(jìn)，主要是做準(zhǔn)備工作。
我理解注冊(cè)制真正的含義是把原來(lái)的行政審批制度改變成以信息披露為準(zhǔn)的這種機(jī)制，其實(shí)注冊(cè)制還是需要一個(gè)機(jī)構(gòu)來(lái)注冊(cè)的，但是由于它強(qiáng)調(diào)了信息披露，這個(gè)信息披露又是更多的投資者、市場(chǎng)各個(gè)主體去關(guān)心、評(píng)論和分析，注冊(cè)制的作用更加顯現(xiàn)出了市場(chǎng)的力量。所以，這是一個(gè)方向。這是轉(zhuǎn)變政府職能，發(fā)揮市場(chǎng)決定性作用的一個(gè)重要表現(xiàn)。
但是，注冊(cè)制對(duì)中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的事情，實(shí)際上我們看到很多國(guó)家都實(shí)施注冊(cè)制，或者盡管不叫注冊(cè)制，但它的做法接近注冊(cè)制，但中國(guó)已經(jīng)搞了二十多年，從審批制過(guò)渡到核準(zhǔn)制，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)IPO把關(guān)的這一角色定位大家已經(jīng)非常熟悉了。我們現(xiàn)在改變了這種模式以后，會(huì)帶來(lái)很復(fù)雜的一種情況，比如說(shuō)怎么注冊(cè)，注冊(cè)什么，在哪兒注冊(cè)，都是問(wèn)題。所以，注冊(cè)制這件事方向、路徑，大家都已經(jīng)開(kāi)始明確了，下一步我們?cè)趺磳?shí)現(xiàn)它？我覺(jué)得這是一個(gè)挺復(fù)雜的問(wèn)題，因?yàn)橐D(zhuǎn)變很多的觀念，包括監(jiān)管部門(mén)的觀念，也包括投資者的觀念。
我們直通車(chē)推出時(shí)，一開(kāi)始也有很多人不習(xí)慣。因?yàn)榻灰姿鶎徍伺兜男畔ⅲ蠹艺J(rèn)為已經(jīng)很熟悉了，有一天交易所終于不做這件事情的時(shí)候，大家一看是上市公司直接面對(duì)投資者，也感到是一個(gè)很不舒服的過(guò)程。所以，我想注冊(cè)制的推動(dòng)也有這么一個(gè)過(guò)程，需要充分的論證和準(zhǔn)備。
注冊(cè)制選項(xiàng)之一的方式，是讓交易所擔(dān)起這個(gè)責(zé)任，證監(jiān)會(huì)制定規(guī)則，交易所負(fù)責(zé)注冊(cè)，這不失為一種方式，我們現(xiàn)在香港交易所的模式基本上就是這種模式，香港交易所是負(fù)責(zé)整個(gè)公司的上市
注冊(cè)，他們就扮演這個(gè)角色。但是不是這個(gè)方案可行，是不是更符合中國(guó)的實(shí)際情況，還需要進(jìn)一步的研究和論證，其中也有一些人發(fā)表了看法，認(rèn)為交易所做這件事情并不合適。
上交所一直在積極參與注冊(cè)制改革，我們成立了一個(gè)小組專門(mén)做注冊(cè)制改革的工作，包括研究方案、研究制度、研究規(guī)則，包括我們?cè)谡麄�(gè)人員的準(zhǔn)備上，我們都在做這方面的準(zhǔn)備，作為整個(gè)監(jiān)管體系的安排，無(wú)論是否放在交易所，交易所都應(yīng)該積極參與，配合好注冊(cè)制的改革。用我的話說(shuō)，對(duì)這次改革某種程度上是僅次于我們股權(quán)分置改革的一次變化，盡管大家說(shuō)起來(lái)這就是一個(gè)市場(chǎng)化，事實(shí)上對(duì)中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這個(gè)變動(dòng)是非常大的一個(gè)變動(dòng)，大家有很多的擔(dān)心，也有很多的考量，所以，這個(gè)注冊(cè)制應(yīng)該是在一個(gè)深入審慎的評(píng)估、研究、論證后推出。
當(dāng)然注冊(cè)制還需要《證券法》支持，現(xiàn)在《證券法》規(guī)定的是審核制、核準(zhǔn)制，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)核準(zhǔn)，發(fā)審會(huì)是有它的整個(gè)制度規(guī)定的。所以，注冊(cè)制恐怕還要在修改《證券法》的基礎(chǔ)上才能推出，所以，今年主要是做研究論證工作。
桂敏杰： 再融資簡(jiǎn)化審批和程序積極推進(jìn)
媒體：再融資整合機(jī)制推進(jìn)方面已經(jīng)到哪種程度？交易所已經(jīng)在這方面做了哪些準(zhǔn)備工作？
桂敏杰：再融資本身在調(diào)整，過(guò)去的審核效率低，現(xiàn)在已經(jīng)高效率的在發(fā)揮作用，本身已經(jīng)做了很多工作。但隨著調(diào)整監(jiān)管的重心，監(jiān)管轉(zhuǎn)型，簡(jiǎn)化審批的思路，再融資在體制架構(gòu)上也面臨一個(gè)變化的過(guò)程。交易所負(fù)責(zé)再融資審核是其中的一個(gè)選項(xiàng)，也是一條路徑，可以通過(guò)發(fā)揮交易所的人才、人員優(yōu)勢(shì)、靠近市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)來(lái)發(fā)揮作用。但在現(xiàn)行《證券法》體制下，這個(gè)問(wèn)題有一定的障礙。所以，整個(gè)再融資的簡(jiǎn)化審批、簡(jiǎn)化程序工作都在積極推進(jìn)，大家也注意到了去年整個(gè)IPO暫停的情況下，整個(gè)市場(chǎng)融資量并不低，大概有5、6000億的規(guī)模，其實(shí)整個(gè)都是在再融資方面體現(xiàn)出來(lái)的。我們市場(chǎng)在再融資的審核方面效率已經(jīng)比較高了。
隨著注冊(cè)制改革的推進(jìn)，再融資也是其中的內(nèi)容之一。至于是不是一定由交易所來(lái)做，我覺(jué)得這還是需要大家再討論研究哪個(gè)方式最優(yōu)。
交易所在做好這方面的準(zhǔn)備，我們一直在配合再融資辦法的修改，整個(gè)機(jī)制的調(diào)整，包括交易所怎么承接這種工作，都在做這樣的工作。