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    1. A股T+0不可操之過急 配套監管制度仍需完善
      2014-03-05   作者:屈紹輝  來源:新華網
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        全國政協委員、上海證券交易所理事長桂敏杰3日表示,關于藍籌股實行T+0的交易制度,上交所正在努力。業內人士普遍認為,A股市場探索T+0制度是資本市場的利好消息,但不可操之過急,監管層仍需在投資者保護等配套監管制度方面加以完善。

        事實上,有關A股市場實行T+0的討論聲音從未間斷過。2013年7月,證監會曾公開回應稱,當前A股推行T+0交易制度已經不存在法律障礙,之后一度引發了市場關于T+0交易制度的熱議;8月16日光大證券烏龍指事件后,上交所在微博上答記者問時表示,由于我國現貨和期貨市場交易機制不統一,從保護中小投資者權益、體現市場公平性的角度,有必要進一步抓緊研究論證股票T+0交易制度;2014年2月27日上交所部署2014年各項重點工作時提到,將完善藍籌股交易機制創新,研究藍籌股市場實施符合其特征的差異化交易機制。該消息再次激發了市場對創新藍籌股交易機制的遐想;3月3日,上交所理事長桂敏杰對藍籌股實行T+0的交易制度回應稱,上交所正在努力。

        仔細梳理監管層的數次表態可以看出,A股市場推出T+0交易制度有望從暢想變為現實。

        早在上世紀90年代初,我國A股市場曾經實行過T+0交易,但由于當時股市投機過度,T+0交易被認為助長了市場炒作,曾經被法律禁止。

        不可否認,A股市場實行T+0在提升市場活躍度、提高市場定價效率、改善市場配置資源效率、拓展投資者交易模式等方面具有積極作用。但T+0交易也可能增加市場大幅波動的風險,加劇市場炒作,甚至會觸發市場潛在系統性風險的爆發。如果機構投資者高頻采用交易和算法策略,那么,中小投資者的利益不但沒能有效保護,反而會處在更加不公平的劣勢地位,“強者更強,弱者更弱”。

        然而,當前的資本市場已與上世紀90年代初不可同日而語,中國資本市場經歷近20年的發展,市場深度和廣度有了大幅拓展提升,隨著融資融券業務的開展、ETF和股指期貨等金融產品的豐富,我國多層次金融市場體系已經初步建立,各項法律法規體系也得到了逐步完善,監管層規范市場的能力大大加強。

        正是因為有了今日中國資本市場的發展,股票市場T+0交易制度才再次被提上日程,與資本市場發展大環境不相適應的制度才需要再次修正或改變。

        正如證監會新聞發言人此前所說,推行T+0交易是一項系統性工程,涉及交易所、證券公司、投資者及其他各類市場參與人。在我國股票市場實行T+0,需要進行深入、細致的研究和評估,進行全面細致的準備。

        當前,A股市場推行T+0交易的制度安排仍在研究中,由于我國理性投資、價值投資理念尚未形成,投資者結構不合理等因素的制約,A股T+0交易制度的實行仍然需要一個過程,不可能一步到位。未來,監管層或將借鑒國外經驗進行投資者門檻的設定,藍籌股或先行試點。如何保護中小投資者,配套措施如何完善成了擺在監管層面前的現實問題。

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