2014年究竟怎么去描述，可用一個詞是：微妙。
為什么講微妙？因?yàn)橛闷渌魏蔚脑~去描述很難，中國經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險跟中國經(jīng)濟(jì)的機(jī)遇是實(shí)實(shí)在在存在。
長周期視角看2014
2014年開局以后，每一個數(shù)據(jù)、指標(biāo)往上走的時候，我們就非常擔(dān)心。從2008年到現(xiàn)在，經(jīng)過五年全球金融危機(jī)以后，目前全球經(jīng)濟(jì)的邏輯已經(jīng)非常清楚，以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)基本完成了資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，最起碼表面上來看是復(fù)蘇的道路。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體從2013年開始在整體表現(xiàn)方面超過新興市場。而在之前六年時間里面，新興市場對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。
進(jìn)入2013年第一季度，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超過了新興市場。出現(xiàn)了一個很大的逆轉(zhuǎn)，這是一個很大的方向標(biāo)。從歷次的金融危機(jī)來說，這既是一個句號，也是一個開始。說句號是指全球整個經(jīng)濟(jì)失衡到再平衡的過程，從表面上來看，基本已經(jīng)完成。說它開始指的是金融危機(jī)的最主要的表現(xiàn)，到最后階段，新興市場肯定要出問題。以新興市場陷入危機(jī)作為金融危機(jī)最終的結(jié)點(diǎn)。除了中國目前由于有巨額的外匯儲備，在整個貨幣市場、外匯市場沒有出問題，大量的新興市場從2013年已經(jīng)陷入危機(jī)。
在這個歷史節(jié)點(diǎn)，對中國來講，事實(shí)上又回到2008年。當(dāng)時出現(xiàn)金融危機(jī)的時候，國內(nèi)也是兩種聲音，第一種聲音是中國可以獨(dú)善其身。另外一種認(rèn)為誰也不可避免。到了2013年以后，當(dāng)我們談到新興市場出問題的時候，中國會不會出問題，也是兩種聲音。
在這種情況下，2014年究竟怎么走，很微妙�？�2014年的中國經(jīng)濟(jì)，應(yīng)該站在一個比較長的視角去看，從一個大周期去看。
這個周期的節(jié)點(diǎn)，一個重要的事件是2013年的十八屆三中全會。2012年，我講過一句話，2013年是中國百年歷史上最重要的一年。這個會開得怎么樣，對中國的未來作出什么樣的描繪，決定中國往前走，還是往后走。決定中國未來30年、50年甚至是100年，以及中華民族的偉大復(fù)興。
第二個大的歷史節(jié)點(diǎn)也重要，全球經(jīng)濟(jì)重心開始東移，這是從全球大周期去看的。經(jīng)過這一輪金融危機(jī)以后，全球經(jīng)濟(jì)的重心已經(jīng)轉(zhuǎn)移到亞洲，亞洲重新成為全球經(jīng)濟(jì)第一。這對美國的刺激非常大，美國的全球戰(zhàn)略里面，這兩年提出要重返亞太。重返亞太的目的是什么？就是為了遏制中國，重新看到了亞洲的重要性。美國主導(dǎo)的T
PP談判，美國在東南亞的一系列舉動，在東亞的一系列舉動，包括西亞，所作所為的目的只有一個就是提防中國。這不是陰謀，而是陽謀。
在這種情況下，中國面臨很多的政治層面的東西。中國發(fā)展的時候，沒有特別重視周邊的關(guān)系。中國發(fā)展起來了，但是周邊全部是很窮的國家。這樣的地緣政治，這種發(fā)展意味著中國的發(fā)展給它的鄰居帶來恐懼。美國也看到了這點(diǎn)。所以中國現(xiàn)在搞新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶，跟整個西亞、中亞搞好關(guān)系，主要目的是打破這個包圍圈，打破美國對中國的包圍�，F(xiàn)在的T
PP談判，戰(zhàn)略意圖非常明顯。
在這種情況下，中國2013年的三中全會的改革，我們應(yīng)對的不僅僅是國內(nèi)的問題，不僅僅是發(fā)展過程中深層的矛盾和問題，更主要的是我們在整個發(fā)展過程中內(nèi)憂外患，整個全球經(jīng)濟(jì)的格局，包括地緣政治發(fā)生了很大的變化。
三中全會決定全文2萬多字，我認(rèn)為亮點(diǎn)非常多，決心非常大。改革本身回應(yīng)了大家的呼聲，特別是與全文發(fā)布的同時還發(fā)布了一個講話，習(xí)總關(guān)于這個決定的起草說明，這個說明最重要的是兩個時間點(diǎn)。第一個是講改革開放35年以來，中國的面貌如何如何。第二個是講了小平南巡。中國改革的三個時間，一個是78年，一個是92年，第三個能不能是2013年，這還是一個問號，我們希望是。
這個內(nèi)容，我想大家已經(jīng)耳熟能詳，目的是打造中國升級版。十八屆三中全會要達(dá)到的目的是什么？打造中國升級版，實(shí)現(xiàn)中國夢。要實(shí)現(xiàn)什么，我想是“六化”：社會去行政化、企業(yè)去身份化、國家治理制度化、城鄉(xiāng)去二元化、司法去地方化、財(cái)政立法化。
這“六化”非常難，每一化都非常難。比如說社會去行政化，這個要完成的不是我們建國以來的使命，也不是改革開放以來30多年的使命，而是要完成中國5000年歷史的使命。中國5000年都是以行政為主導(dǎo)，以行政為中心去配置資源的一個社會。三中全會的靈魂提法是“市場在資源配置中起決定作用”，事實(shí)上要達(dá)到這點(diǎn)非常難。除了多年以來，我們行政行為的基本理念和方式以外，更重要的是怎樣去剝奪其中的各種各樣的利益。
現(xiàn)在提出來，總體的改革很好，每個項(xiàng)看上去都有很多的亮點(diǎn)。而且三中全會的改革不僅僅限于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，它包括所有的領(lǐng)域。2萬字的內(nèi)容太少了，60多項(xiàng)大改革，一百多項(xiàng)的小改革，每一項(xiàng)都需要去細(xì)化。未來三中全會2萬多字的報(bào)告，60%的內(nèi)容得到落實(shí)，中國的面貌就會完全不一樣。那個時候我們就敢說中華民族偉大復(fù)興的夢想實(shí)現(xiàn)了，肯定能實(shí)現(xiàn)。改革的舉措都很好，但關(guān)鍵是能不能得到落實(shí)。
中國經(jīng)濟(jì)步入8%以下的增速周期
2013年，可以講完成得還不錯，最起碼是給大家?guī)硪粋�比較滿意的答卷，整體來講已經(jīng)很不容易了。
看2014年中國經(jīng)濟(jì)，除了今年是新一輪改革起始之年外，也要看中國經(jīng)濟(jì)的大周期�，F(xiàn)在談到中國經(jīng)濟(jì)，兩種聲音交鋒很厲害。最最樂觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是原來北大的林毅夫，認(rèn)為中國未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還能以8%的速度增長20年。后來稍微變了一下，叫有增長20年的潛力。
這個周期怎么看？2010年是金融危機(jī)應(yīng)對的第二年，中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長。從2010年開始，經(jīng)濟(jì)逐漸下滑，2011年也是下滑。2012年前三個季度下滑，第四個季度反彈。第四個季度反彈的主要原因是推出了“迷你版”的4萬億計(jì)劃，2013年緊接著又回落。
這種下滑，究竟是一個長期的趨勢還是短期的現(xiàn)象？2010年談趨勢的時候，絕大多數(shù)人認(rèn)為不是趨勢，認(rèn)為是金融危機(jī)外部因素導(dǎo)致的結(jié)果，如果把外部因素去掉的話，問題不大。當(dāng)年，我提到中國經(jīng)濟(jì)低于8%增長的時候，有人認(rèn)為是胡說八道。2012年的時候，我看很多人的預(yù)期，當(dāng)然別人也看我的預(yù)期。完了以后，一驗(yàn)證，前幾年樂觀的人都好像很正確。進(jìn)入2012年以后，非常不正確。所以，2014年的經(jīng)濟(jì)增長取決于中國經(jīng)濟(jì)增長的大周期，這個大周期是什么？就是中國經(jīng)濟(jì)很有可能以后再也沒有8%以上的增長。2014年中國經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)沒有懸念，還是7.5%。現(xiàn)在中國處于經(jīng)濟(jì)換檔周期，整個經(jīng)濟(jì)潛在的增長率一直在下降。
從習(xí)近平到李克強(qiáng)，2013年的表態(tài)都在講經(jīng)濟(jì)減速，他們做了一件非常正確的事情，在2013年剛上任的第一年，可以抵住各種各樣的壓力，沒有過多的經(jīng)濟(jì)刺激。
2013年中央政府做的很多事情，切入點(diǎn)都很好，比如行政審批。比如上海自貿(mào)區(qū)的金融改革，中國目前為止最大的短板仍然是金融，金融不解決，最后不管你的其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)怎么樣，在整個國際金融博弈中都要吃大虧。
對中國來講，關(guān)鍵是要走正確的路。2013年到最后的年終經(jīng)濟(jì)工作會議的時候，對經(jīng)濟(jì)增速明顯提出不能留下隱患、后患。新的經(jīng)濟(jì)周期指的是什么？就是8%以下增速的周期，一定要適應(yīng)。
在這種情況下，新的周期里面，美國貨幣收縮以后對中國的影響。美國退出量化寬松第一是預(yù)示著金融危機(jī)進(jìn)入尾期。第二是預(yù)示著新興市場要出問題，第三個是預(yù)示著貨幣收緊。在2014年，全球泛濫的時代基本結(jié)束。
這個轉(zhuǎn)折點(diǎn)意味著新興市場的借貸成本要大速提升，也意味著全球的流動性流向會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。以前看到的是美國放錢進(jìn)入中國、印度，現(xiàn)在是中國和印度的錢流向美國。從大趨勢來看，人民幣加速升值的歷史基本上已經(jīng)結(jié)束了。今年美元肯定升值，這是毫無疑問的。美國資產(chǎn)會越來越值錢，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)在慢慢復(fù)蘇，但是新興市場肯定面臨很多的風(fēng)險，這是一個長周期的事件。
影子銀行和企業(yè)債的風(fēng)險
就這個背景來講，2014年中國經(jīng)濟(jì)的基本面就是很缺錢。2013年的錢荒，有人講是時間節(jié)點(diǎn)，事實(shí)上是全年都是錢荒。在這種情況下，未來對中國經(jīng)濟(jì)來講可能是一個很大的風(fēng)險周期。中央的調(diào)子列了這幾個風(fēng)險：債務(wù)風(fēng)險、房地產(chǎn)過熱等。我認(rèn)為最大的是兩個風(fēng)險，債務(wù)風(fēng)險要看是什么債，現(xiàn)在我們強(qiáng)調(diào)的是政府債。我認(rèn)為政府債不是最大的風(fēng)險，政府債可以化解�，F(xiàn)在政府想還錢，這是可以還的，因?yàn)榈剡�沒有賣完。但是最大的風(fēng)險是企業(yè)債，企業(yè)債的風(fēng)險2014年可能會更加嚴(yán)重。現(xiàn)在很多產(chǎn)能過剩的行業(yè)，包括鋼鐵行業(yè)，負(fù)債率非常高，又不賺錢，又大量地貸款，資金成本很高，它在玩什么？它在玩“影子銀行”。很多錢拿過來以后，不是去做它自身的產(chǎn)業(yè)，而是又拿去玩錢。如果這些錢是產(chǎn)能過剩行業(yè)玩，一旦收緊的話，資金鏈一崩盤，所有問題都會出現(xiàn)�，F(xiàn)在我們的債務(wù)指標(biāo)里面，最嚴(yán)重的債務(wù)指標(biāo)是企業(yè)債。這是第一個風(fēng)險。
第二個是影子銀行，哪個領(lǐng)域會出問題，事實(shí)上已經(jīng)出現(xiàn)了，就是信托。它所有的設(shè)計(jì)，指向的最終面是不賺錢的。以前最好的信托是煤礦、礦產(chǎn)信托。因?yàn)檫@個產(chǎn)業(yè)一直往前走，處在一個好的周期，大家都賺錢�，F(xiàn)在我們看到的信托風(fēng)險不是已經(jīng)披露出來的一兩個違約風(fēng)險，而是已經(jīng)出現(xiàn)了大面積的實(shí)質(zhì)性違約。還有很多基礎(chǔ)設(shè)施的信托，當(dāng)然背后是政府項(xiàng)目的好說。但如果是那些市場化的項(xiàng)目，都有可能會出問題。
所以影子銀行的最大問題是什么？它在資產(chǎn)負(fù)債表設(shè)計(jì)的時候，你看起來好像沒有債務(wù)，事實(shí)上絕大多數(shù)都是債務(wù)。名義上是股權(quán)信托，實(shí)際上大部分是你肯定要還錢的。這個風(fēng)險相當(dāng)大。
還有一個房地產(chǎn)的問題。今年房地產(chǎn)也很微妙，現(xiàn)在很多人講一、二線城市沒問題，三、四線會出問題。如果經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)的話，可能會出現(xiàn)全面性的問題。當(dāng)然，我們預(yù)期中國房地產(chǎn)到2017年會出問題，那時候產(chǎn)能過剩，房子比人還多。但是2014年很微妙，首先能不能扛過錢緊�，F(xiàn)在我們?nèi)媸站o房地產(chǎn)方面的信貸。去年12
.2萬億的資金已經(jīng)創(chuàng)了新高，在經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)的情況下，有多少房地產(chǎn)公司可以扛住。1-2月份一線城市已經(jīng)為房地產(chǎn)開市搖旗吶喊，北京批了好幾個高價樓盤來刺激老百姓買房，最高的每平方米9
.5萬元。但是去年的時候，為了那個數(shù)字好看，4萬元以上就不批了，今年全部批，又放了很多地，目的是對抗這個預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，讓大家仍然對整個房地產(chǎn)有信心。
但是房地產(chǎn)的信心建立在三個方面：從過去十年來看，第一個是貨幣，負(fù)利率加貨幣的大量投放，這是導(dǎo)致房價上來的主要原因。2014年會不會？我覺得不會，中國的貨幣政策跟著美聯(lián)儲走。房地產(chǎn)第一個引擎熄火。第二個引擎，這么多年講的經(jīng)濟(jì)高速增長，經(jīng)濟(jì)高速增長主要是靠投資拉動，投資拉動20%是靠房地產(chǎn)�，F(xiàn)在大家去看房地產(chǎn)，2013年的房地產(chǎn)非常好，房地產(chǎn)投資增速也沒有超過20%。按照我們的預(yù)期，正常的房地產(chǎn)投資10
%就能夠避免產(chǎn)能過剩，超過20%是非常嚇人的，現(xiàn)在仍然是高位運(yùn)行。經(jīng)濟(jì)增長下滑，房地產(chǎn)投資增速不可能太高。第三點(diǎn)是需求，這個需求的原因來源于兩個需求：一個是住房需求。中國的人均居住面積，考慮到商品房、福利房、小產(chǎn)權(quán)房，加起來算一下，最起碼超過40平方米。40平方米超過日本、法國、德國的人均居住面積。
按照房地產(chǎn)的基本規(guī)律，人均超過35平方米，房地產(chǎn)就要熄火，我們現(xiàn)在是40平方米�，F(xiàn)在很多人說一旦不動產(chǎn)推進(jìn)，房地產(chǎn)信息聯(lián)網(wǎng)了，房價就要大降，背后的邏輯是房子夠了，只是我們不知道信息。目前來講，房子的嚴(yán)重供給不足已經(jīng)結(jié)束。
在這種情況下，今年如果經(jīng)濟(jì)減速，再加上整個住房的需求，供需基本平衡，意味著房地產(chǎn)的三大引擎要畫上句號。
今年很微妙，但是總體來講，如果改革的決心很堅(jiān)定，我們能夠妥善處理各種問題，中國的未來就沒有問題，不僅沒有大問題，小問題也是可以解決的。
中國下一個真正的增長點(diǎn)仍然在人口，人口如果不增長，就會陷入日本的麻煩。從2010年開始，中國的勞動力人口已經(jīng)開始下降，中國勞動力人口已經(jīng)低于印度。從長期來看，這是最大的隱憂。