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    1. 馬光遠(yuǎn)預(yù)期房地產(chǎn)2017年出問題 今年很微妙
      2014-03-02   作者:  來源:新浪財(cái)經(jīng)
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        2014年究竟怎么去描述,可用一個詞是:微妙。

        為什么講微妙?因?yàn)橛闷渌魏蔚脑~去描述很難,中國經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險跟中國經(jīng)濟(jì)的機(jī)遇是實(shí)實(shí)在在存在。

        長周期視角看2014

        2014年開局以后,每一個數(shù)據(jù)、指標(biāo)往上走的時候,我們就非常擔(dān)心。從2008年到現(xiàn)在,經(jīng)過五年全球金融危機(jī)以后,目前全球經(jīng)濟(jì)的邏輯已經(jīng)非常清楚,以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)基本完成了資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù),最起碼表面上來看是復(fù)蘇的道路。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體從2013年開始在整體表現(xiàn)方面超過新興市場。而在之前六年時間里面,新興市場對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

        進(jìn)入2013年第一季度,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超過了新興市場。出現(xiàn)了一個很大的逆轉(zhuǎn),這是一個很大的方向標(biāo)。從歷次的金融危機(jī)來說,這既是一個句號,也是一個開始。說句號是指全球整個經(jīng)濟(jì)失衡到再平衡的過程,從表面上來看,基本已經(jīng)完成。說它開始指的是金融危機(jī)的最主要的表現(xiàn),到最后階段,新興市場肯定要出問題。以新興市場陷入危機(jī)作為金融危機(jī)最終的結(jié)點(diǎn)。除了中國目前由于有巨額的外匯儲備,在整個貨幣市場、外匯市場沒有出問題,大量的新興市場從2013年已經(jīng)陷入危機(jī)。

        在這個歷史節(jié)點(diǎn),對中國來講,事實(shí)上又回到2008年。當(dāng)時出現(xiàn)金融危機(jī)的時候,國內(nèi)也是兩種聲音,第一種聲音是中國可以獨(dú)善其身。另外一種認(rèn)為誰也不可避免。到了2013年以后,當(dāng)我們談到新興市場出問題的時候,中國會不會出問題,也是兩種聲音。

        在這種情況下,2014年究竟怎么走,很微妙?2014年的中國經(jīng)濟(jì),應(yīng)該站在一個比較長的視角去看,從一個大周期去看。

        這個周期的節(jié)點(diǎn),一個重要的事件是2013年的十八屆三中全會。2012年,我講過一句話,2013年是中國百年歷史上最重要的一年。這個會開得怎么樣,對中國的未來作出什么樣的描繪,決定中國往前走,還是往后走。決定中國未來30年、50年甚至是100年,以及中華民族的偉大復(fù)興。

        第二個大的歷史節(jié)點(diǎn)也重要,全球經(jīng)濟(jì)重心開始東移,這是從全球大周期去看的。經(jīng)過這一輪金融危機(jī)以后,全球經(jīng)濟(jì)的重心已經(jīng)轉(zhuǎn)移到亞洲,亞洲重新成為全球經(jīng)濟(jì)第一。這對美國的刺激非常大,美國的全球戰(zhàn)略里面,這兩年提出要重返亞太。重返亞太的目的是什么?就是為了遏制中國,重新看到了亞洲的重要性。美國主導(dǎo)的T PP談判,美國在東南亞的一系列舉動,在東亞的一系列舉動,包括西亞,所作所為的目的只有一個就是提防中國。這不是陰謀,而是陽謀。

        在這種情況下,中國面臨很多的政治層面的東西。中國發(fā)展的時候,沒有特別重視周邊的關(guān)系。中國發(fā)展起來了,但是周邊全部是很窮的國家。這樣的地緣政治,這種發(fā)展意味著中國的發(fā)展給它的鄰居帶來恐懼。美國也看到了這點(diǎn)。所以中國現(xiàn)在搞新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶,跟整個西亞、中亞搞好關(guān)系,主要目的是打破這個包圍圈,打破美國對中國的包圍,F(xiàn)在的T PP談判,戰(zhàn)略意圖非常明顯。

        在這種情況下,中國2013年的三中全會的改革,我們應(yīng)對的不僅僅是國內(nèi)的問題,不僅僅是發(fā)展過程中深層的矛盾和問題,更主要的是我們在整個發(fā)展過程中內(nèi)憂外患,整個全球經(jīng)濟(jì)的格局,包括地緣政治發(fā)生了很大的變化。

        三中全會決定全文2萬多字,我認(rèn)為亮點(diǎn)非常多,決心非常大。改革本身回應(yīng)了大家的呼聲,特別是與全文發(fā)布的同時還發(fā)布了一個講話,習(xí)總關(guān)于這個決定的起草說明,這個說明最重要的是兩個時間點(diǎn)。第一個是講改革開放35年以來,中國的面貌如何如何。第二個是講了小平南巡。中國改革的三個時間,一個是78年,一個是92年,第三個能不能是2013年,這還是一個問號,我們希望是。

        這個內(nèi)容,我想大家已經(jīng)耳熟能詳,目的是打造中國升級版。十八屆三中全會要達(dá)到的目的是什么?打造中國升級版,實(shí)現(xiàn)中國夢。要實(shí)現(xiàn)什么,我想是“六化”:社會去行政化、企業(yè)去身份化、國家治理制度化、城鄉(xiāng)去二元化、司法去地方化、財(cái)政立法化。

        這“六化”非常難,每一化都非常難。比如說社會去行政化,這個要完成的不是我們建國以來的使命,也不是改革開放以來30多年的使命,而是要完成中國5000年歷史的使命。中國5000年都是以行政為主導(dǎo),以行政為中心去配置資源的一個社會。三中全會的靈魂提法是“市場在資源配置中起決定作用”,事實(shí)上要達(dá)到這點(diǎn)非常難。除了多年以來,我們行政行為的基本理念和方式以外,更重要的是怎樣去剝奪其中的各種各樣的利益。

        現(xiàn)在提出來,總體的改革很好,每個項(xiàng)看上去都有很多的亮點(diǎn)。而且三中全會的改革不僅僅限于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,它包括所有的領(lǐng)域。2萬字的內(nèi)容太少了,60多項(xiàng)大改革,一百多項(xiàng)的小改革,每一項(xiàng)都需要去細(xì)化。未來三中全會2萬多字的報(bào)告,60%的內(nèi)容得到落實(shí),中國的面貌就會完全不一樣。那個時候我們就敢說中華民族偉大復(fù)興的夢想實(shí)現(xiàn)了,肯定能實(shí)現(xiàn)。改革的舉措都很好,但關(guān)鍵是能不能得到落實(shí)。

        中國經(jīng)濟(jì)步入8%以下的增速周期

        2013年,可以講完成得還不錯,最起碼是給大家?guī)硪粋比較滿意的答卷,整體來講已經(jīng)很不容易了。

        看2014年中國經(jīng)濟(jì),除了今年是新一輪改革起始之年外,也要看中國經(jīng)濟(jì)的大周期,F(xiàn)在談到中國經(jīng)濟(jì),兩種聲音交鋒很厲害。最最樂觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是原來北大的林毅夫,認(rèn)為中國未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還能以8%的速度增長20年。后來稍微變了一下,叫有增長20年的潛力。

        這個周期怎么看?2010年是金融危機(jī)應(yīng)對的第二年,中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長。從2010年開始,經(jīng)濟(jì)逐漸下滑,2011年也是下滑。2012年前三個季度下滑,第四個季度反彈。第四個季度反彈的主要原因是推出了“迷你版”的4萬億計(jì)劃,2013年緊接著又回落。

        這種下滑,究竟是一個長期的趨勢還是短期的現(xiàn)象?2010年談趨勢的時候,絕大多數(shù)人認(rèn)為不是趨勢,認(rèn)為是金融危機(jī)外部因素導(dǎo)致的結(jié)果,如果把外部因素去掉的話,問題不大。當(dāng)年,我提到中國經(jīng)濟(jì)低于8%增長的時候,有人認(rèn)為是胡說八道。2012年的時候,我看很多人的預(yù)期,當(dāng)然別人也看我的預(yù)期。完了以后,一驗(yàn)證,前幾年樂觀的人都好像很正確。進(jìn)入2012年以后,非常不正確。所以,2014年的經(jīng)濟(jì)增長取決于中國經(jīng)濟(jì)增長的大周期,這個大周期是什么?就是中國經(jīng)濟(jì)很有可能以后再也沒有8%以上的增長。2014年中國經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)沒有懸念,還是7.5%。現(xiàn)在中國處于經(jīng)濟(jì)換檔周期,整個經(jīng)濟(jì)潛在的增長率一直在下降。

        從習(xí)近平到李克強(qiáng),2013年的表態(tài)都在講經(jīng)濟(jì)減速,他們做了一件非常正確的事情,在2013年剛上任的第一年,可以抵住各種各樣的壓力,沒有過多的經(jīng)濟(jì)刺激。

        2013年中央政府做的很多事情,切入點(diǎn)都很好,比如行政審批。比如上海自貿(mào)區(qū)的金融改革,中國目前為止最大的短板仍然是金融,金融不解決,最后不管你的其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)怎么樣,在整個國際金融博弈中都要吃大虧。

        對中國來講,關(guān)鍵是要走正確的路。2013年到最后的年終經(jīng)濟(jì)工作會議的時候,對經(jīng)濟(jì)增速明顯提出不能留下隱患、后患。新的經(jīng)濟(jì)周期指的是什么?就是8%以下增速的周期,一定要適應(yīng)。

        在這種情況下,新的周期里面,美國貨幣收縮以后對中國的影響。美國退出量化寬松第一是預(yù)示著金融危機(jī)進(jìn)入尾期。第二是預(yù)示著新興市場要出問題,第三個是預(yù)示著貨幣收緊。在2014年,全球泛濫的時代基本結(jié)束。

        這個轉(zhuǎn)折點(diǎn)意味著新興市場的借貸成本要大速提升,也意味著全球的流動性流向會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。以前看到的是美國放錢進(jìn)入中國、印度,現(xiàn)在是中國和印度的錢流向美國。從大趨勢來看,人民幣加速升值的歷史基本上已經(jīng)結(jié)束了。今年美元肯定升值,這是毫無疑問的。美國資產(chǎn)會越來越值錢,因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇,歐洲經(jīng)濟(jì)在慢慢復(fù)蘇,但是新興市場肯定面臨很多的風(fēng)險,這是一個長周期的事件。

        影子銀行和企業(yè)債的風(fēng)險

        就這個背景來講,2014年中國經(jīng)濟(jì)的基本面就是很缺錢。2013年的錢荒,有人講是時間節(jié)點(diǎn),事實(shí)上是全年都是錢荒。在這種情況下,未來對中國經(jīng)濟(jì)來講可能是一個很大的風(fēng)險周期。中央的調(diào)子列了這幾個風(fēng)險:債務(wù)風(fēng)險、房地產(chǎn)過熱等。我認(rèn)為最大的是兩個風(fēng)險,債務(wù)風(fēng)險要看是什么債,現(xiàn)在我們強(qiáng)調(diào)的是政府債。我認(rèn)為政府債不是最大的風(fēng)險,政府債可以化解,F(xiàn)在政府想還錢,這是可以還的,因?yàn)榈剡沒有賣完。但是最大的風(fēng)險是企業(yè)債,企業(yè)債的風(fēng)險2014年可能會更加嚴(yán)重。現(xiàn)在很多產(chǎn)能過剩的行業(yè),包括鋼鐵行業(yè),負(fù)債率非常高,又不賺錢,又大量地貸款,資金成本很高,它在玩什么?它在玩“影子銀行”。很多錢拿過來以后,不是去做它自身的產(chǎn)業(yè),而是又拿去玩錢。如果這些錢是產(chǎn)能過剩行業(yè)玩,一旦收緊的話,資金鏈一崩盤,所有問題都會出現(xiàn),F(xiàn)在我們的債務(wù)指標(biāo)里面,最嚴(yán)重的債務(wù)指標(biāo)是企業(yè)債。這是第一個風(fēng)險。

        第二個是影子銀行,哪個領(lǐng)域會出問題,事實(shí)上已經(jīng)出現(xiàn)了,就是信托。它所有的設(shè)計(jì),指向的最終面是不賺錢的。以前最好的信托是煤礦、礦產(chǎn)信托。因?yàn)檫@個產(chǎn)業(yè)一直往前走,處在一個好的周期,大家都賺錢,F(xiàn)在我們看到的信托風(fēng)險不是已經(jīng)披露出來的一兩個違約風(fēng)險,而是已經(jīng)出現(xiàn)了大面積的實(shí)質(zhì)性違約。還有很多基礎(chǔ)設(shè)施的信托,當(dāng)然背后是政府項(xiàng)目的好說。但如果是那些市場化的項(xiàng)目,都有可能會出問題。

        所以影子銀行的最大問題是什么?它在資產(chǎn)負(fù)債表設(shè)計(jì)的時候,你看起來好像沒有債務(wù),事實(shí)上絕大多數(shù)都是債務(wù)。名義上是股權(quán)信托,實(shí)際上大部分是你肯定要還錢的。這個風(fēng)險相當(dāng)大。

        還有一個房地產(chǎn)的問題。今年房地產(chǎn)也很微妙,現(xiàn)在很多人講一、二線城市沒問題,三、四線會出問題。如果經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)的話,可能會出現(xiàn)全面性的問題。當(dāng)然,我們預(yù)期中國房地產(chǎn)到2017年會出問題,那時候產(chǎn)能過剩,房子比人還多。但是2014年很微妙,首先能不能扛過錢緊,F(xiàn)在我們?nèi)媸站o房地產(chǎn)方面的信貸。去年12 .2萬億的資金已經(jīng)創(chuàng)了新高,在經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)的情況下,有多少房地產(chǎn)公司可以扛住。1-2月份一線城市已經(jīng)為房地產(chǎn)開市搖旗吶喊,北京批了好幾個高價樓盤來刺激老百姓買房,最高的每平方米9 .5萬元。但是去年的時候,為了那個數(shù)字好看,4萬元以上就不批了,今年全部批,又放了很多地,目的是對抗這個預(yù)期的逆轉(zhuǎn),讓大家仍然對整個房地產(chǎn)有信心。


        但是房地產(chǎn)的信心建立在三個方面:從過去十年來看,第一個是貨幣,負(fù)利率加貨幣的大量投放,這是導(dǎo)致房價上來的主要原因。2014年會不會?我覺得不會,中國的貨幣政策跟著美聯(lián)儲走。房地產(chǎn)第一個引擎熄火。第二個引擎,這么多年講的經(jīng)濟(jì)高速增長,經(jīng)濟(jì)高速增長主要是靠投資拉動,投資拉動20%是靠房地產(chǎn),F(xiàn)在大家去看房地產(chǎn),2013年的房地產(chǎn)非常好,房地產(chǎn)投資增速也沒有超過20%。按照我們的預(yù)期,正常的房地產(chǎn)投資10 %就能夠避免產(chǎn)能過剩,超過20%是非常嚇人的,現(xiàn)在仍然是高位運(yùn)行。經(jīng)濟(jì)增長下滑,房地產(chǎn)投資增速不可能太高。第三點(diǎn)是需求,這個需求的原因來源于兩個需求:一個是住房需求。中國的人均居住面積,考慮到商品房、福利房、小產(chǎn)權(quán)房,加起來算一下,最起碼超過40平方米。40平方米超過日本、法國、德國的人均居住面積。

        按照房地產(chǎn)的基本規(guī)律,人均超過35平方米,房地產(chǎn)就要熄火,我們現(xiàn)在是40平方米,F(xiàn)在很多人說一旦不動產(chǎn)推進(jìn),房地產(chǎn)信息聯(lián)網(wǎng)了,房價就要大降,背后的邏輯是房子夠了,只是我們不知道信息。目前來講,房子的嚴(yán)重供給不足已經(jīng)結(jié)束。

        在這種情況下,今年如果經(jīng)濟(jì)減速,再加上整個住房的需求,供需基本平衡,意味著房地產(chǎn)的三大引擎要畫上句號。

        今年很微妙,但是總體來講,如果改革的決心很堅(jiān)定,我們能夠妥善處理各種問題,中國的未來就沒有問題,不僅沒有大問題,小問題也是可以解決的。

        中國下一個真正的增長點(diǎn)仍然在人口,人口如果不增長,就會陷入日本的麻煩。從2010年開始,中國的勞動力人口已經(jīng)開始下降,中國勞動力人口已經(jīng)低于印度。從長期來看,這是最大的隱憂。

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