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    1. [觀點集萃]史晨昱:人民幣“內貶外升”將是長期的隱痛
      2014-02-24   作者:摘自《中經要報》  來源:經濟參考報
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        《中國老齡事業(yè)發(fā)展報告(2013)》指出,2012年我國老年人口數(shù)量達到1.94億,老齡化水平達到14.3%,預計2013年老年人口數(shù)量將達到2.02億,老齡化水平達到14.8%。工商銀行內審分局副處長史晨星分析稱,中國人口老齡化最主要的影響就是可能帶來儲蓄率的全面下降,這符合生命周期理論,而且未富先老和城鄉(xiāng)倒置的老齡化狀況使得該影響更加顯著。自2011年以來為爭奪儲蓄資源而變相的理財產品大戰(zhàn),以及銀行放貸能力不足等都顯示中國真實儲蓄處于回落狀態(tài)。缺乏充足真實或種子儲蓄支撐,隨著經濟下行,產能過剩行業(yè)、地方債務危機引發(fā)負債風險日益暴露,進一步侵蝕真實儲蓄。從此角度而言,中國維持貨幣寬松或是較長時間的無奈選擇。隨著通脹中樞的抬升,中國真實利率水平仍將處在較低水平。
        真實儲蓄不足難以維持經常賬戶順差。中國貿易順差與GDP之比一度達到了10%,但2012年這一比例降至2%以內。真實儲蓄的下降,使中國未來對外部資本的倚重將進一步突出。中國投資邊際收益率對外商直接投資的吸引力不斷下降,M2/GDP高比值反映中國經濟的單位投入產出率、經濟增長率和全要素生產率呈下降態(tài)勢。實現(xiàn)人民幣穩(wěn)定升值,將是維持資本流入、彌補國內儲蓄不足的有力前提。人民幣升值的決定因素己由過去的貿易順差推動轉向資本推動。總而言之,貌似悖論的人民幣“外升內貶”,可能將不僅是短期現(xiàn)象,也是一種長期存在。如何使二者良性互動將是新一輪金融深化改革的重點。當前首要任務是防止人民幣對內貶值速度過快,以抑制人民幣對外升值的加速。同時擴大金融市場開放度,增加人民幣投資資產,也是替代人民幣過度升值的有效途徑。
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