2013年的A股市場(chǎng)和投資者開了一個(gè)大玩笑，用一個(gè)成語(yǔ)概括即“虎頭蛇尾”。然而2014年的伊始，市場(chǎng)似乎連玩笑都懶得開了，受匯豐PMI數(shù)據(jù)連續(xù)疲弱及IPO重啟的雙重利空消息夾擊，上證指數(shù)大演“開門綠”戲碼。本周，多空雙方在2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口展開激烈爭(zhēng)奪，是重回“1”時(shí)代，還是就此展開反彈？
整體估值重回底部區(qū)域
本周一(2014年1月13日)，上證指數(shù)最低下探至2000.4點(diǎn)，根據(jù)當(dāng)時(shí)收盤情況及2013年前三季度的凈利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)，目前全部A股的整體動(dòng)態(tài)市盈率為12.13倍，相比998點(diǎn)以來(lái)A股歷史上幾次底部的估值水平，略高于2012年12月的1949點(diǎn)和2013年6月的1849點(diǎn)。從表1來(lái)看，受銀行股低估值影響，代表大盤股和藍(lán)籌股的上證A股和滬深300目前的市盈率水平基本進(jìn)入歷史底部，而相比之下，深證主板A股、中小板、創(chuàng)業(yè)板則有高估之嫌，尤其是創(chuàng)業(yè)板，自2013年逆勢(shì)騰飛以來(lái)，當(dāng)前整體市盈率已接近60倍。另外，從表2來(lái)看，目前除創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)平均市凈率仍然很高外，余者基本都在底部區(qū)域徘徊，特別是上證A股和滬深300市凈率均創(chuàng)出歷史新低。
個(gè)股方面，當(dāng)前銀行股的估值已創(chuàng)出近十年來(lái)歷史新低，4.37倍市盈率和0.92倍市凈率，多只銀行股的股價(jià)出現(xiàn)了破凈現(xiàn)象，這種現(xiàn)象在全球股市中極為罕見，考慮到銀行股本身的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸陀芰�，也由此存在一定的長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，在2000點(diǎn)關(guān)口，采掘、建筑裝飾、公用事業(yè)等行業(yè)整體也紛紛創(chuàng)出估值新低。
“破發(fā)”、“破凈”潮再現(xiàn)
伴隨市場(chǎng)的大幅下跌，A股市場(chǎng)中“破發(fā)”、“破凈”現(xiàn)象如雨后春筍般快速生長(zhǎng)。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，以1月13日上證指數(shù)創(chuàng)2000點(diǎn)低點(diǎn)日的復(fù)權(quán)收盤價(jià)為基準(zhǔn)，兩市2388只個(gè)股中(另有80只個(gè)股為借殼上市，沒有首發(fā)價(jià)格)，414只跌破了首發(fā)價(jià)格，占比17.34%。與A股之前幾次歷史底部相比，目前破首發(fā)公司比例尚未達(dá)到歷史低點(diǎn)，相比歷史破首發(fā)價(jià)占比情況看，目前部分個(gè)股的股價(jià)仍有大幅下跌空間(表3)。
其實(shí)，從當(dāng)前市場(chǎng)股價(jià)結(jié)構(gòu)情況也同樣證明市場(chǎng)上高價(jià)股仍較多，存在補(bǔ)跌的空間。從表4來(lái)看，在當(dāng)前大盤點(diǎn)位上，低價(jià)股數(shù)量雖接近了1849點(diǎn)時(shí)水平，但中高價(jià)個(gè)股的數(shù)量卻與2319點(diǎn)時(shí)大致相當(dāng)，特別是超低價(jià)個(gè)股數(shù)量也與歷史極低位時(shí)的數(shù)量仍相差較遠(yuǎn)，這說(shuō)明市場(chǎng)的價(jià)格中樞仍很高。這種結(jié)果是個(gè)股股價(jià)兩極分化現(xiàn)象明顯，并未形成歷史低部時(shí)以低價(jià)股為主的局面，在市場(chǎng)未回暖前，多只中高價(jià)股和無(wú)業(yè)績(jī)支撐個(gè)股仍會(huì)有補(bǔ)跌需求。
在破首發(fā)價(jià)的個(gè)股中，目前華銳風(fēng)電的破發(fā)情況最為嚴(yán)重。2011年1月13日上市時(shí)，公司的首發(fā)價(jià)格為90元，而以2000點(diǎn)當(dāng)日的復(fù)權(quán)價(jià)統(tǒng)計(jì)，股價(jià)已僅剩14.72元，折價(jià)率高達(dá)83.64%。與此同時(shí)，*ST超日、*ST二重、龐大集團(tuán)、海普瑞、中煤能源、榮盛石化6家公司的破首發(fā)情況也十分嚴(yán)重，比例全部超過70%以上(表5)。
從上市時(shí)間看，2009年之后上市的公司是目前市場(chǎng)中破首發(fā)價(jià)格個(gè)股主體，上市時(shí)的“三高”問題隨著市場(chǎng)下跌逐漸顯現(xiàn)，補(bǔ)跌也成為必然。其中，35家為2012年內(nèi)上市(年內(nèi)合計(jì)155家公司上市)、131家為2011年內(nèi)上市(年內(nèi)合計(jì)282家公司上市)、166家為2010年內(nèi)上市(年內(nèi)合計(jì)349家公司上市)、23家為2009年內(nèi)上市(年內(nèi)合計(jì)99家公司上市)，A股成立以來(lái)至2008年，跌破首發(fā)價(jià)格的個(gè)股累計(jì)59家。而從板塊看，雖然隨著自1949點(diǎn)以來(lái)創(chuàng)業(yè)板的逆襲，不少創(chuàng)業(yè)板個(gè)股在A股大放異彩，但目前創(chuàng)業(yè)板中仍有104家跌破了首發(fā)價(jià)格，29.3%的破首發(fā)比重仍是A股最為嚴(yán)重的板塊(主板公司破首發(fā)比重為0.85%、中小板破首發(fā)比重為28.12%)，不過相比1949點(diǎn)時(shí)84.4%和1849點(diǎn)時(shí)50.98%的破發(fā)比重已經(jīng)出現(xiàn)質(zhì)的飛躍。
除了跌破首發(fā)價(jià)格的個(gè)股外，破增發(fā)價(jià)現(xiàn)象也很明顯。如2013年以來(lái)的556次增發(fā)預(yù)案中，以今年1月13日上證綜指創(chuàng)2000點(diǎn)時(shí)收盤價(jià)統(tǒng)計(jì)，167只個(gè)股股價(jià)不足增發(fā)價(jià)格或增預(yù)案價(jià)下限。其中，2013年7月16日公告增發(fā)價(jià)格為13.92元/股，預(yù)計(jì)定向增發(fā)3405萬(wàn)股的江河建設(shè)，今年2000點(diǎn)時(shí)的收盤價(jià)僅為6.73元，倒掛幅度深達(dá)51.65%；而2013年5月28日公告以52元/股增發(fā)價(jià)擬定向增發(fā)9393.58萬(wàn)股的大商股份，目前26.21元的收盤價(jià)也較增發(fā)價(jià)倒掛幅度達(dá)49.6%。
除了這些預(yù)案公司外，在今年以來(lái)兩市已完成實(shí)施的293次增發(fā)中，目前有88只個(gè)股股價(jià)低于增發(fā)價(jià)格，破發(fā)最嚴(yán)重的京能電力當(dāng)日收盤價(jià)僅有3.21元，而其增發(fā)價(jià)格為6.92元，破發(fā)幅度達(dá)53.61%。
目前，破凈現(xiàn)象與破發(fā)一樣嚴(yán)重，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前兩市有152只個(gè)股收盤價(jià)低于2013年前三季度公司每股凈資產(chǎn)，占全部A股比重的6.16%。相較前幾次歷史底部，目前的破凈率已高于2319點(diǎn)、2132點(diǎn)和1949點(diǎn)時(shí)的水平(表9)。其中，破凈最嚴(yán)重的河北鋼鐵(行情
股吧
買賣點(diǎn))，當(dāng)日收盤價(jià)為1.76元，而財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2013年三季度公司的每股凈資產(chǎn)為4.01元，市凈率僅為0.44倍。而以1月13日創(chuàng)2000點(diǎn)時(shí)收盤價(jià)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)日兩市中有61只個(gè)股的動(dòng)態(tài)市凈率不足0.8倍，13只個(gè)股不足0.6倍。
與之前幾次歷史底部類似，從行業(yè)分布看，交通運(yùn)輸(26只破凈)、鋼鐵(23只破凈)、銀行(11只破凈)仍是破凈的重災(zāi)區(qū)。分析人士表示，交通運(yùn)輸行業(yè)板塊與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)度較高，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的周期內(nèi)，行業(yè)整體景氣度將受到負(fù)面沖擊。目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)公路、水路運(yùn)輸?shù)茸有袠I(yè)在剛性需求支撐下業(yè)務(wù)規(guī)模尚能保持一定增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)步伐顯著放緩；而國(guó)際運(yùn)輸業(yè)務(wù)形勢(shì)嚴(yán)峻，整體需求疲軟的困境依然，這是目前眾多交通運(yùn)輸行業(yè)公司股價(jià)破凈的主要原因。作為僅次于交通運(yùn)輸板塊的鋼鐵板塊，目前也已有近半數(shù)個(gè)股跌破凈資產(chǎn)。需要一提的是，最賺錢的銀行股也是本輪下跌過程中重要破凈板塊之一。1月13日2000點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)上16只銀行股中有8家跌破了每股凈資產(chǎn)。
題材股活躍依舊
貫穿2013年的權(quán)重股持續(xù)羸弱，題材股局部表現(xiàn)的結(jié)構(gòu)行情在2014年仍在繼續(xù)。熱點(diǎn)板塊方面，可穿戴設(shè)備、LED、機(jī)器人、智能電網(wǎng)等概念板塊在基本面趨好的推動(dòng)下，表現(xiàn)依然活躍。對(duì)于未來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)，本刊特約作者秦洪認(rèn)為，目前市場(chǎng)缺乏整體性機(jī)會(huì)，原因主要是當(dāng)前傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式正面臨著新的挑戰(zhàn)與考驗(yàn)。銀行、地產(chǎn)、有色等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股均存在著較大的壓力。與此同時(shí)，市場(chǎng)也缺乏新的資金加倉(cāng)，滬市成交量目前已低迷到600億元的日均成交金額，A股最佳的方式就是在2000點(diǎn)一線拉鋸。從當(dāng)前市場(chǎng)的資金流向看，近20個(gè)交易日內(nèi)，LED、醫(yī)療服務(wù)等板塊呈現(xiàn)了凈流入的態(tài)勢(shì)，相反證券、房地產(chǎn)開發(fā)、銀行等板塊則依然呈現(xiàn)出較為嚴(yán)重的凈流出趨勢(shì)。
當(dāng)前，LED滲透率在全球市場(chǎng)范圍內(nèi)正在快速提升。根據(jù)全球市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)估計(jì)，2014年LED照明市場(chǎng)產(chǎn)值為353億美元，較2013年增長(zhǎng)47.8%，2014年LED照明滲透率也將提升至32.7%，其中應(yīng)用最為廣泛的球泡燈及燈管滲透率分別達(dá)20%與15%。以往，在LED照明市場(chǎng)中，由于價(jià)格較高等原因，民用市場(chǎng)的滲透率一直較低。隨著LED照明技術(shù)的提升和價(jià)格的不斷下降，各國(guó)政府陸續(xù)發(fā)布禁用白熾燈等利好政策，備受矚目的民用市場(chǎng)開始真正打開大門迎接LED時(shí)代的到來(lái)。此外，目前鼓勵(lì)社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的政策越來(lái)越明晰，能切實(shí)看見醫(yī)療改革釋放的制度性紅利。十八屆三中全會(huì)上，以文件的形式明確提出了“鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)”，并關(guān)注了民營(yíng)醫(yī)院發(fā)展中的困境，提出了如放開醫(yī)師多點(diǎn)執(zhí)業(yè)，允許民辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)納入醫(yī)保定點(diǎn)范圍等措施，給解決民營(yíng)醫(yī)院當(dāng)前最迫切的問題指明了方向。
謹(jǐn)慎參與年報(bào)高送轉(zhuǎn)行情
隨著年報(bào)披露期的逐漸到來(lái)，今年的年報(bào)行情雖因IPO重啟的打擊而表現(xiàn)不強(qiáng)，但仍不可忽視。通常在年報(bào)行情中，上市公司推出高送轉(zhuǎn)方案總能夠起到推波助瀾的作用。近期，佐力藥業(yè)、數(shù)碼視訊、寶通帶業(yè)等公司均走出了凌厲的上漲趨勢(shì)。不過需要注意的是，由于此前不少高送轉(zhuǎn)概念股已經(jīng)大幅飆漲，公司倘若在股價(jià)高企時(shí)推出方案，也很可能會(huì)成為主力出貨“逃跑計(jì)劃”的一部分，隨之上演高位出逃的“凌波微波”。從近期市場(chǎng)炒作的力度來(lái)看，打響高送轉(zhuǎn)“第一槍”的安科瑞此前最受市場(chǎng)追捧，但隨后的蘇交科、嘉麟杰等公司炒作力度則依次減弱，量子高科、南方軸承、金飛達(dá)等個(gè)股更是在公布高送轉(zhuǎn)預(yù)案后股價(jià)出現(xiàn)連續(xù)大跌，高送轉(zhuǎn)行情的炒作力度正在逐步“退潮”。對(duì)于市場(chǎng)未來(lái)的高送轉(zhuǎn)行情，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，高送轉(zhuǎn)對(duì)于上市公司而言并非實(shí)質(zhì)性利好，關(guān)注的同時(shí)還應(yīng)當(dāng)警惕大幅溢價(jià)個(gè)股借高送轉(zhuǎn)進(jìn)行炒作。此外，目前市場(chǎng)高送轉(zhuǎn)概念股云集，市場(chǎng)已出現(xiàn)一定的審美疲勞，秦洪認(rèn)為，年報(bào)高含權(quán)炒作機(jī)會(huì)會(huì)僅存在于個(gè)股，并不具備整體高含權(quán)浪的條件。