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    1. 專家稱今年貨幣政策變數(shù)或增多
      “連續(xù)性和穩(wěn)定性”被“前瞻性、針對(duì)性和協(xié)同性”取代
      2014-01-13   作者:記者 劉振冬/北京報(bào)道  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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        10日晚間,央行發(fā)布了2014年工作會(huì)議的新聞稿。與往常洋洋灑灑千余字描述當(dāng)年工作重點(diǎn)不同的是,今年的央行公告僅用了不足五百字的篇幅講述今年的工作重點(diǎn)和政策取向。同時(shí),用“增強(qiáng)調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性和協(xié)同性”這一表述,替換了2013年強(qiáng)調(diào)的“保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性”。
        專家認(rèn)為,今年國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不確定性較多,需要貨幣政策靈活應(yīng)對(duì),增強(qiáng)前瞻性、針對(duì)性和協(xié)同性。故而,在穩(wěn)健貨幣政策框架下,針對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜變化,今年的貨幣政策可能在操作上存在較多變數(shù)。
        央行表示,繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,不斷完善調(diào)控方式和手段,增強(qiáng)調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性和協(xié)同性,大力推動(dòng)金融改革,切實(shí)維護(hù)金融穩(wěn)定,提升金融服務(wù)和管理水平,支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,爭(zhēng)取國(guó)際收支基本平衡,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展。
        “中央對(duì)今年國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷用了好幾個(gè)不確定,大宗商品價(jià)格不確定,大國(guó)貨幣政策不確定,資本流向不確定……實(shí)際上,主要大國(guó)的政策變化,比如美國(guó)的QE政策,是和國(guó)際資本流動(dòng)緊緊地掛在一起的。這就意味著今年的政策可能是有變化的,而不會(huì)是線性的。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說。
        對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院兼職教授趙慶明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也有很大不確定性。有人對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很樂觀地看高到8.6%,但大多數(shù)人比較審慎,認(rèn)為增速比去年還會(huì)低一點(diǎn),所以貨幣政策很難強(qiáng)調(diào)連續(xù)性。今年要更加強(qiáng)調(diào)“前瞻性”,通過對(duì)先行指標(biāo)的觀察,適度預(yù)調(diào)微調(diào),來盡可能維持經(jīng)濟(jì)的相對(duì)穩(wěn)定。
        對(duì)于今年的政策取向,機(jī)構(gòu)間分歧較大。有機(jī)構(gòu)判斷,在穩(wěn)健政策的中性基調(diào)下流動(dòng)性“難松”。央行將繼續(xù)堅(jiān)持以高利率去杠桿、控制影子銀行、約束房地產(chǎn)和平臺(tái)的政策取向。也有觀點(diǎn)認(rèn)為,如果利率持續(xù)高企,拖累經(jīng)濟(jì)增速;局部債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)帶來系統(tǒng)性壓力;或者外匯占款趨勢(shì)性回落,屆時(shí)政策有主動(dòng)放松的可能性。
        雖然機(jī)構(gòu)普遍贊同穩(wěn)健政策的中性基調(diào),但是,這種中性基調(diào)也受到一些宏觀經(jīng)濟(jì)條件約束,其一,如果經(jīng)濟(jì)增速顯著滑坡,進(jìn)而影響到就業(yè),那就超出了政府所容忍的下限;其二,如果局部地區(qū)或行業(yè)出現(xiàn)信用違約事件,也有可能觸及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線;其三,如果外部流動(dòng)性萎縮,時(shí)點(diǎn)沖擊加大貨幣市場(chǎng)的波動(dòng),屆時(shí),政策調(diào)整將成為大概率事件,很可能降低法定存款準(zhǔn)備金率對(duì)沖。
        另有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,債務(wù)問題將成為影響政策的一個(gè)重要變量。從審計(jì)署債務(wù)審計(jì)結(jié)果看,今明兩年是地方政府性債務(wù)償還的高峰期,到2015年末需要償還的債務(wù)占比達(dá)到53.9%,這意味著地方政府借新還舊、再融資的壓力較大,加之地方融資平臺(tái)自身產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力較弱,將不可避免導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。
        經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙曉判斷,雖然債務(wù)總體可控,但局部信用風(fēng)險(xiǎn)不排除一觸即發(fā)的可能,這就使央行面臨兩難局面。央行既希望通過信用事件來降低金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)偏好,又要防控局部信用風(fēng)險(xiǎn)上升成為全局風(fēng)險(xiǎn)的可能,因?yàn)橐坏┮l(fā)系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn),資產(chǎn)價(jià)格的大幅收縮必將刺破金融泡沫。他認(rèn)為,今年是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背景錯(cuò)綜復(fù)雜的一年,面對(duì)復(fù)雜局面,央行調(diào)控的藝術(shù)性將受到極大考驗(yàn)。
        中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬表示,當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性緊張,融資成本高企,要警惕政府融資平臺(tái)因流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)。所以,要保持市場(chǎng)流動(dòng)性,用時(shí)間換空間,建議適時(shí)降準(zhǔn)應(yīng)對(duì)。他認(rèn)為,2014年我國(guó)流動(dòng)性仍不容樂觀,需要多管齊下改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資環(huán)境。比如,適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率;淡化甚至取消信貸額度和貸存比等傳統(tǒng)監(jiān)管指標(biāo)。
        此外,央行通過高利率政策去杠桿、控制影子銀行、約束房地產(chǎn)和平臺(tái)的政策取向也面臨兩難的選擇。2013年年中以來,實(shí)際利率的大幅拉升,給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來較大壓力,但并未能有效約束房地產(chǎn),影子銀行體系提供的資金更多地流入了財(cái)務(wù)軟約束的融資平臺(tái)和成本承受能力強(qiáng)的房地產(chǎn)企業(yè)。但是,管理層顧慮,如果以注入流動(dòng)性的方式降低融資成本,又進(jìn)一步助漲了房地產(chǎn)和平臺(tái)的擴(kuò)張。
        專家認(rèn)為,這需要財(cái)稅和產(chǎn)業(yè)等多種宏觀政策的協(xié)同。“央行有政策協(xié)同的訴求。畢竟,結(jié)構(gòu)性問題已經(jīng)影響到了總量政策,現(xiàn)在房地產(chǎn)和平臺(tái)對(duì)資金有近乎無限的需求,如果控制了‘量’把‘價(jià)’搞上去必然傷害到其他部門。”魯政委說。
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