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    1. 審慎抵御量化寬松退出沖擊
      ——本報專訪國際貨幣基金組織秘書長林建海
      2014-01-03   作者:記者 周武英/北京報道  來源:經濟參考報
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        近日,《經濟參考報》記者電郵專訪了國際貨幣基金組織秘書長林建海和該組織職員劉菲。二位就讀者關心的2014年全球經濟走勢、美聯儲貨幣政策對新興經濟體的影響及其對策、國際貨幣基金組織針對發達國家貨幣政策溢出效應所采取的措施等問題作了闡述。林建海表示,應審慎抵御量化寬松退出帶來的沖擊。

        2014年全球經濟將持續復蘇

        林建海認為,2014年將是全球經濟繼續復蘇與發展的重要一年,全球經濟活動預計緩慢加強,復蘇趨勢更加明朗。
        他表示,2013年全球經濟雖未完全走出危機陰影,但已逐漸步入復蘇階段。美國就業狀況有所改善,日本經濟有所反彈,歐元區經濟活動趨于穩定。雖然新興市場的增長總體減緩,不及過去幾年的高水平,但其增長率仍遠高于發達國家。2014年,美國經濟增長預計大幅度提高,歐元區2014年有望首次出現正增長。從中長期看,發達國家仍面臨著低增長、高債務和高失業的嚴峻局面,經濟穩定可持續增長仍前路漫長。新興經濟體在危機應對中表現良好,但仍面臨全球金融環境收緊和尋找可持續、包容性增長途徑的雙重挑戰。危機遺留的問題依然存在,許多國家財政并未實現可持續性增長。

        美退出量寬:利弊因素并存

        美聯儲將從1月份開始減少購債規模,各方對其政策影響十分關注。對此,林建海表示,從根本上說,所有國家,包括實施量化寬松的發達經濟體和新興經濟體,都需要采取合適的宏觀調整和審慎措施來應對信貸增長過快、國際資本流動不確定性和金融業的潛在脆弱性,并持之以恒地推進結構性改革。這些努力將會有效地抵御量化寬松退出過程中可能產生的沖擊,并會促進平衡、持久、包容的增長。 
        對于新興市場來說,尤其需要重視以下影響:第一,市場不確定性將增加。2013年5月,美聯儲縮減量化寬松的言論曾帶動其國債收益率的迅速升高,增加了企業和私人的融資成本,給未來經濟走向增添了不確定的因素。除此之外,在量化寬松過程中投入市場的大量流動性可能帶來通脹壓力。第二,國際資本流動的波動性將升高。
        林建海警告說,如果退出量化寬松,投資者可能會從新興市場撤出他們的資金,因而引發金融市場動蕩,并給這些國家帶來貨幣貶值壓力。2013年夏,美聯儲縮減量化寬松言論曾使國際資本從一些新興市場外流,導致印度尼西亞、巴西、土耳其、印度等國的貨幣相繼貶值,從而引發市場對重演上世紀90年代末的亞洲金融危機的憂慮。
        不過,林建海和劉菲也認為,目前的一些有利因素也不可忽視。第一,與之前不同,市場對退出量化寬松有了更清晰、更充分的預期,為退出做出的準備也更充分。第二,美聯儲在采取措施和公共溝通上更加謹慎,其前瞻指引對市場表明了加息的條件。第三,美國經濟已經恢復到可以退出量化寬松的狀態,說明其經濟增長前景良好,這會帶來一些好的影響,包括改善市場信心、穩定金融市場、促進國際貿易等。
        未來美國量化寬松的縮減可能導致進一步的匯率和金融市場調整。新興經濟體不僅需要繼續推進有利增長的經濟結構改革,還需應對發達國家貨幣政策變動產生的影響。林建海對新興經濟體未來的政策應對也提出了一些建議。他表示,由于國情不同,各新興經濟體的政策組合將不盡相同。但總體來說,面對近年來國際資本流動和國內信貸高漲帶來的新風險,政策制定者首先應當采取適當的宏觀調整政策和審慎措施來維護金融穩定。其次,應穩步推進財政整頓,重建財政空間。此外,許多新興經濟體需要繼續結構性改革,投資公共基礎設施,改革產品和勞動力市場等。
        美歐日等發達經濟體實施的高度寬松貨幣政策已經五年,在此期間,國際貨幣基金和其他一些國際組織撰寫了報告,警示發達國家有關政策可能出現的溢出效應。
        林建海和劉菲介紹說,目前,外界都在考慮發達經濟體退出非常規貨幣政策的問題。在這方面,國際貨幣基金組織向所有成員國通過雙邊或多邊經濟磋商,提供中立的、有針對性的分析,在過去幾年,IMF更加關注溢出效應,推出了《溢出效應報告》、試行的《對外部門報告》以及對觸發危機的金融部門的新工作戰略等。
        此外,國際貨幣基金組織也通過貸款進行支持。林建海表示,該組織向成員國提供了3000多億美元的信貸支持,緩解了他們應對危機和經濟調整中的負擔;還向低收入成員國發放無息貸款;通過靈活信貸額度等工具為哥倫比亞、墨西哥和波蘭提供危機防范保險;為成員國提供技術援助和政策分析等。這次大危機留下了低增長、高債務和高失業的問題,國際貨幣基金組織更多側重推動長期增長并增加就業的改革。

        轉型將長期助力中國經濟

        林建海和劉菲還特別談到了中國經濟。他們認為,中國經濟目前處于比較良好的狀態,長遠來看要轉變增長模式,加快推進產業轉型升級和提高競爭力,此外要繼續推進金融改革。中國經濟的轉型,可能會在短期內減緩增速,但會換來中長期經濟持續、平衡、穩定地增長。
        他表示,中國7.7%左右的經濟增長率雖然與過去相比有所下降,但與其他國家相比已經非常快。未來,中國的發展將面臨一些經濟結構上的挑戰,從長遠來看,轉變增長模式已成共識。在“人口紅利”不斷減弱,勞動力成本日益提高,資源環境約束逐漸增強的情況下,要加快推進產業轉型升級,提高競爭能力。
        林建海說,2009年到2012年間,中國經濟增長主要依靠實物資本的投入,要素生產率的貢獻只有約四分之一。未來的增長應強調進一步提高生產率,將實物和人力資本,轉化為更強的生產動力。
        林建海還比較了中國和其他國家的制造業和第三產業的狀況。他表示,近10年來,中國的制造業取得了長足發展,對GDP增長的貢獻很大。但第三產業,也就是服務業,發展比較緩慢,占GDP40%左右,低于全球平均水平64%。在這方面,美國第三產業占GDP的比重近80%,其他幾個金磚國家,巴西、俄羅斯、南非也都超過60%,印度也占了55%左右。這就說明,中國的第三產業還有待發展,空間和潛力都還很大。
        林建海最后表示,近幾年國內信貸的快速增長暴露了國內金融系統的不完善。中國要繼續推進金融改革,加強風險管理和市場在配置金融資源中的作用,以確保中國的金融體系能夠支持經濟持續高速地增長。

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