自6月份“錢荒”爆發以來,銀行間市場又經歷了10月份和年底的兩次“小錢荒”。每逢季末季初,流動性緊張、貨幣市場動蕩幾成常態。市場擔憂,如果流動性條件不能整體改觀,這一局面將貫穿明年。
市場的憂慮在于,如果這種波動成為常態,將嚴重影響金融對實體經濟的支持。而且,對于央行選擇的政策工具,金融機構也似乎信心不足。
因為連續5次暫停逆回購,貨幣市場上周又經歷了“小錢荒”,即便是央行通過SLO工具釋放了3000億流動性,也沒能有效緩解市場的恐慌情緒、平抑資金價格,直到央行24日重啟逆回購后,貨幣市場利率才有所回落,但資金價格仍在高位。
甚至有機構判斷,如果不改變政策整體偏緊的取向,2014年的金融市場將充滿風險,貨幣市場的寬幅震蕩是大概率事件。而且,隨著美聯儲QE政策的退出,外部流動性供給將發生較大變化。從2014年一季度末開始,資本流出的現象會逐漸嚴重。屆時,如果央行不及時應對,再度出現6月份那樣的“錢荒”的可能性不能排除。
目前看來,總量政策緊縮的出發點是基于去杠桿要求。維持貨幣環境的穩中趨緊,引導利率水平的穩中趨升,從而促進去杠桿和去產能,這是央行中長期的政策意圖。但是,這一政策是否能夠達成央行的善意初衷?以今年6月“錢荒”為界,7天回購利率的均衡水平從3.3%上升到前期的4.2%,然而銀行同業資產余額同比增速卻從16%反彈至24%,去杠桿的跡象不明顯。
再展望明年的金融市場,IPO的重啟和債券市場等直接融資的發展也都需要資金面的支持。從這些角度出發,都有必要改變現在流動性過度緊張的局面,有必要采取包括降準在內的手段。如果隨著QE縮減,資本流出的趨勢確立,降準的力度應該更大。