美聯(lián)儲在經(jīng)過了為期兩天的聯(lián)邦公開市場委員會會議后宣布，從2014年1月開始，將每月購買資產(chǎn)規(guī)模減少100億美元，從850億美元削減至750億美元。專家認(rèn)為，這一決定標(biāo)志著美聯(lián)儲在金融危機(jī)后實(shí)施5年的3輪量化寬松(QE)政策將逐步退出。專家認(rèn)為，由于美聯(lián)儲實(shí)行的是溫和退出，不會突然帶來太大沖擊，各國可對未來QE的繼續(xù)退出提前布局和應(yīng)對。
“美縮減QE的主要原因是財政風(fēng)險緩解，經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)前景改善。”民生證券研究院副院長管清友認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的確在向美聯(lián)儲希望的目標(biāo)靠攏，而且兩黨達(dá)成預(yù)算協(xié)議，將未來兩年自動減支計劃削減630億美元，未來兩年經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險顯著緩解。具體來看，一是就業(yè)穩(wěn)步改善。美聯(lián)儲為QE設(shè)定的主要門檻是“就業(yè)市場的實(shí)質(zhì)性改善”，目前就業(yè)市場的確改善明顯。非農(nóng)就業(yè)連續(xù)保持在20萬以上，失業(yè)率降至7.0%新低。二是通縮預(yù)期消失，出現(xiàn)穩(wěn)定的通脹預(yù)期。
消息公布后，市場反應(yīng)不一。紐約股市三大股指出現(xiàn)短時間小幅下跌，隨后強(qiáng)勁反彈，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲1.84%，報收16167點(diǎn)；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收于1810點(diǎn)，漲幅為1.66%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲1.15%至4070點(diǎn)。與此同時，美債收益率上漲，美元指數(shù)大漲。
新興市場國家受沖擊
“這次量化寬松退出比較溫和、規(guī)模比較小，更重要的是美聯(lián)儲向市場傳遞了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好的信號，從而支撐道指、標(biāo)普雙雙創(chuàng)出新高。”知名財經(jīng)評論員余豐慧指出，市場對美聯(lián)儲QE開始退出的反應(yīng)僅是開始，并不能代表未來市場狀況。如果2014年年底每月850億美元購債規(guī)模全部退出的話，那么，根據(jù)貨幣乘數(shù)效應(yīng)，理論上將每月相對收緊流動性5695億美元左右。這將導(dǎo)致美國國債收益率急劇攀升，市場流動性緊缺，借貸成本大幅增加，美元匯率走高，美國市場以外的資金開始回流美國本土自救，給其他國家特別是新興市場國家?guī)頉_擊。
余豐慧表示，QE開始退出有可能刺破中國房地產(chǎn)泡沫。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣，股市長期低迷、跌無可跌，國內(nèi)外投資資本涌向房地產(chǎn)行業(yè)，中國內(nèi)地房地產(chǎn)泡沫異常之大。QE開始退出將造成中國內(nèi)地市場流動性緊缺，很快會傳導(dǎo)到資金資本蓄積量最大的房地產(chǎn)市場。一旦流動性突然收緊，房地產(chǎn)泡沫將被刺破，隨即流動性膨脹支撐的金融風(fēng)險將爆發(fā)。
溫和退出留回旋余地
“2008年金融危機(jī)以來，新興市場國家的率先復(fù)蘇以及發(fā)達(dá)國家的持續(xù)量化寬松給新興市場帶來了大規(guī)模的資金流入，因此不能對新興市場目前蘊(yùn)含的風(fēng)險掉以輕心。”光大證券分析師崔嶸表示，目前新興市場國家的外匯儲備和匯率的靈活性為其應(yīng)對外部沖擊提供了更多的政策施展空間。而且，目前美聯(lián)儲僅是縮減QE規(guī)模，只是流動性邊際投放量收縮，而非總量收縮，更不會立即啟動加息策略，退出QE與啟動加息之間可能有1-2年時間，這也為新興市場國家采取結(jié)構(gòu)性改革提供了緩沖時間。
美聯(lián)儲未來QE退出策略四部曲可能是：宣布減緩資產(chǎn)購買速度，徹底退出QE，改變長期低利率政策，收縮資產(chǎn)負(fù)債表。專家指出，這一退出路線給予央行或者決策層的時間可能有1年左右。美聯(lián)儲啟動QE退出后，資金流動的最大不確定性降低了，央行須在這相對明朗的時間內(nèi)加速金融體系去杠桿、實(shí)體經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能，加快推進(jìn)金融改革，才能盡可能地減少Q(mào)E退出帶來的影響，避免全球流動性收縮而導(dǎo)致金融危機(jī)。
“盡管新興市場難以避免流動性風(fēng)險沖擊，但對中國而言，仍具有很多優(yōu)勢，所面臨的流動性風(fēng)險并不顯著。”海通證券首席宏觀債券研究員姜超表示，流動性風(fēng)險主要取決于以下3點(diǎn)因素：經(jīng)常賬戶收支、存貸比、資本賬戶開放度。中國在這些方面具有相對優(yōu)勢：資本賬戶仍嚴(yán)格管制，國內(nèi)存貸比偏低、央行有充足空間和能力調(diào)節(jié)國內(nèi)流動性，經(jīng)常賬戶盈余規(guī)模仍然可觀。這些均意味著美聯(lián)儲退出QE本身帶給中國的流動性風(fēng)險并不顯著。
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