中國證監會30日正式發布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，宣告新一輪新股發行體制改革方案正式出爐。券商投行高層人士表示，此次改革劍指“三高”發行等股市頑疾，IPO市場上投行競爭格局將發生顯著變化。

　　“盲目炒新屢禁不止，股市投機心理嚴重，垃圾股備受追捧，藍籌股乏人問津，新股發行時斷時續，20余年的股市發展中IPO停發多達8次。上述問題的根源在于過往的改革并未觸及發行審核制度”，西部證券總裁祝健表示。

　　祝健認為，與以往一系列新股體制改革的根本不同之處在于，此次改革是逐步推進股票發行從核準制向注冊制過渡的重要舉措，從根本上改變行政審批的模式，觸及到新股發行改革的根本所在。

　　中原證券董事長菅明軍也表示，本次新股發行改革具有諸多看點和亮點，力度有別于以往任何一次。

　　破解“三高”發行頑疾

　　“原有的新股發行的利益格局中，主承銷商與發行人的利益較緊密，從而使得主承銷商在發行定價時較多的考慮發行人利益，相對忽視投資者利益。” 廣發證券總裁林治海表示。

　　林治海說，賦予自主配售權后，券商將一手連接發行人，另一手連接投資者，從均衡雙方訴求以及培養長期客戶的角度出發，需同時兼顧前端發行人及后端投資者的雙方利益，從而有利于促進新股合理定價。

　　“針對‘三高’問題，意見還給出了若干具體的措施”，林治海補充到，如剔除最高報價，網下網上相互回撥，對發行市盈率高于同行業上市公司二級市場平均市盈率要求進行特別風險提示，要求在網上配售時綜合考慮二級市場持股情況等。可以看出，相關措施經過周全細致的考慮，切實可行。

　　投行競爭格局生變

　　“實施主承銷商自主配售權后，將改變現有的投行競爭格局，使得同質化競爭較嚴重的投行迅速產生分化，IPO客戶向擁有較強定價能力和銷售網絡的券商聚集”，林治海表示，“銷售和定價將成為投行的核心競爭力，投行之間的競爭，將日益體現為券商綜合實力的競爭。”

　　招商證券副總裁孫議政也表示，此次改革對投行分析市場、把握市場的能力提出了挑戰，如發行窗口的選擇、定價和銷售能力等。

　　此外，中信證券股票資本市場部行政負責人陳愷認為，本次改革實施后，對券商業務能力和保薦責任要求也有提高。

　　“《意見》規定，招股說明書預披露后，發行人相關信息及財務數據不得隨意更改。如信息自相矛盾、或就同一事實前后存在不同表述且有實質性差異的，監管機構將中止審核，并在12個月內不再受理相關保薦代表人推薦的發行申請。此外，發行申請文件及相關法律文書涉嫌虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏的，將依法追究中介機構及相關當事人責任。進一步明確了保薦機構及人員在發行過程中的獨立主體責任”，他說。

　　西部證券總裁祝健認為，這要求投行在深耕細作挖掘優質項目的同時，細化從業人員業務操作流程、加大盡職調查的力度和深度、加強內部質量控制。

　　為新股發行注冊制奠定良好基礎

　　中原證券董事長菅明軍表示，此次改革貫徹十八屆三中全會決定中關于“使市場在資源配置中起決定性作用和更好發揮政府作用”的精神，為實行股票發行注冊制奠定良好基礎。

　　“注冊制改革需要《證券法》的修改，需要一系列的配套改革措施和市場的逐步適應和過渡”，西部證券總裁祝健表示，從保護中小投資者的角度出發，從核準制到注冊制不可能一步到位，而是一個循序漸進、逐步深化推進的過程。

　　“我國證券市場從投資者結構看，散戶投資者數量占投資者總數的95%以上，交易額的80%來自于散戶，而機構投資者雖然迅速發展，但比例仍然較低”，高盛高華董事總經理索莉暉說，目前不夠成熟的A股市場完全照搬發達市場的IPO發行機制，是行不通的。本次改革中諸多過渡性的改革措施，是我國新股發行扎實穩健地走向全面市場化的必由之路。

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