基礎設施建設、醫(yī)療養(yǎng)老等六大行業(yè)顯現(xiàn)投資機會

　　隨著國內(nèi)股票發(fā)行制度改革和國有企業(yè)股權改革的推進，低迷了一年之余的中國PE市場開始出現(xiàn)回暖跡象。業(yè)內(nèi)人士認為，十八屆三中全會會后，基礎設施建設、醫(yī)療養(yǎng)老、消費、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)、金融服務業(yè)等六大行業(yè)將進一步顯現(xiàn)投資機會。

趙乃育/繪

　　轉(zhuǎn)變　低迷之后復歸理性

　　北京股權投資基金協(xié)會發(fā)布研究報告稱，我國作為世界第二大經(jīng)濟體、經(jīng)濟增長最快的國家，PE市場已超很多發(fā)達國家，成為美國之后的第二大PE市場，也是世界上最具活力的新興私募股權基金市場。經(jīng)過20多年發(fā)展，中國PE行業(yè)已從最初的萌芽階段逐步走向成熟，在經(jīng)歷了2011年的全民PE熱潮之后，當前，行業(yè)整體上在投資策略和運營管理方面，逐步回歸理性，并朝著更加健康的方向發(fā)展。
　　在經(jīng)歷高速增長后，2013年中國私募股權市場進入深度調(diào)整階段，各PE機構受到募資渠道持續(xù)收緊、IPO暫停、大環(huán)境繼續(xù)疲軟等多種困難考驗。在募資方面，2013年前三季度PE行業(yè)募資總額為131.51億美元，同比下滑超過50%。投資方面活躍度很低，當前共完成投資844筆，同比下降超過四成。退出方面，受境內(nèi)IPO持續(xù)暫停影響，2013年前三季度中國股權投資市場的IPO退出明顯下滑，市場上只有8只股權投資機構支持的企業(yè)實現(xiàn)美國和香港上市并購退出。　
　　“從退出方式上看，由于IPO退出收益較高，國內(nèi)PE行業(yè)的投資機構主要以IPO退出為主。但是自2012年底以來IPO暫停，倒逼PE機構開始尋求多元化退出方式。受目前企業(yè)兼并重組熱潮的影響，并購逐漸成為股權投資機構的主流退出方式，原來只有10%至12%的投資是通過并購退出的，而今年達到了42%。”北京市股權投資基金協(xié)會第五屆輪值主席李愛慶表示。
　　目前國內(nèi)PE行業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，但近幾年在國民經(jīng)濟收入的比重還不高，僅為0.54%，最低也只有0.23%，遠未達到發(fā)達經(jīng)濟體的1%、2%的水平。由此可見，我國PE行業(yè)發(fā)展程度仍不高，未來仍有很大的發(fā)展空間。雖然PE資本總量相對較低，但作為國內(nèi)資本市場不可或缺和最為活躍的組成部分，在產(chǎn)業(yè)升級、助推企業(yè)成長等方面發(fā)揮了其他資本形態(tài)無法替代的作用。
　　中國股權投資基金協(xié)會會長邵秉仁表示，“從原因上看，一方面受整體市場態(tài)勢的影響，機構基金募集困難，部分機構可用資本量緊張，迫使機構投資者更加謹慎。另一方面，由于IPO開閘時間不明確，投資節(jié)奏也隨之放緩。”
　　經(jīng)過了前兩年的PE高速增長以后，市場上IPO的投資機會很少，在此背景下，PE開始回歸投資本質(zhì)，更多關注早期投資項目，以及參與上市公司的定向增發(fā)投資。在2010年，PE都愿意投IPO的企業(yè)，而今年初創(chuàng)期的投資案例已經(jīng)達到44%，投資上市公司定向增發(fā)比例也由2010年的5%增加到今年的18%。從投資行業(yè)分布來看，國內(nèi)PE主要專注于投資互聯(lián)網(wǎng)、IT、電信等高科技領域，多年未變，但近幾年來，醫(yī)療健康和清潔技術等領域逐漸吸引了更多的資本關注。

　　利好　兩大因素助推市場回暖

　　專家在接受《經(jīng)濟參考報》采訪時表示，目前有兩大因素對國內(nèi)PE市場回暖形成利好。一方面，三中全會后，未來國有企業(yè)改革將著重在破除壟斷和市場限制方面發(fā)力，股權投資基金將有望更多地參與國企改革。另一方面，監(jiān)管層對A股發(fā)審制度改革已形成共識，IPO注冊制即將實施，將為國內(nèi)PE拓寬渠道。同時注冊制實施后，雖然企業(yè)發(fā)行市盈率可能會下降，收益回報也會降低，但是對于善于篩選和培養(yǎng)企業(yè)的PE來說，主要通過依靠企業(yè)業(yè)績增長而非一二級市場利差來獲利，這一政策能讓優(yōu)秀的PE脫穎而出。
　　在目前風生水起的并購潮之下，PE的投資機會正在集結。中國股權投資基金協(xié)會的研究報告稱，在PE整體回報下降的情況下，投資機構開始轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)基金和并購基金，一方面期望通過房地產(chǎn)基金模式在房地產(chǎn)行業(yè)挖掘利潤，另一方面受國內(nèi)并購熱潮影響，PE機構積極設立并購基金，希望通過并購投資尋求市場機會。
　　另外有數(shù)據(jù)顯示，與企業(yè)并購大環(huán)境一致，上市公司并購重組活動十分活躍，前三季度共完成并購交易480起，涉及金額392億美元，創(chuàng)下歷史最高水平。2013年，在IPO暫停的背景下，新三板作為PE基金投資新渠道受到了廣泛關注，截至今年三季度末，新三板企業(yè)掛牌總數(shù)達到309家，其中北京中關村企業(yè)227家。
　　“國有企業(yè)甚至大型壟斷性國有企業(yè)都必須進入到股權改革，引入新的戰(zhàn)略投資者。如果直接的股權投融資體制迅速發(fā)展，且國有股權在這樣一個動態(tài)的歷史變化當中不斷發(fā)生變化，中國企業(yè)股權的市場將會不僅在二級市場有機遇，一級市場也會更活躍、有更多的投資機會。私募股權投資基金在一級市場將有更大作為。”全國社保基金理事會副理事長王忠民表示。
　　王忠民說，中國證監(jiān)會對IPO實施注冊制，意味著私募股權在一級市場投資某家企業(yè)時，就可以預計這個產(chǎn)品、這個市場、這個產(chǎn)業(yè)每年的盈利率、成長性。私募股權也可以根據(jù)企業(yè)自身運營特點做出退出上市的考慮，或者只用看一級市場的成長性和企業(yè)自身的好壞，來做長期投資預算。
　　有專家指出，三中全會提出要改革國有資本授權經(jīng)營體制，組建若干國有資本運營公司，支持有條件的國有企業(yè)改組為國有資本投資公司，這對國有資本注入PE行業(yè)提供了政策支持。雖然國有資本投資PE面臨國有股轉(zhuǎn)持、資產(chǎn)評估等復雜程序，但對緩解PE募資難的情況無疑是一項利好。
　　此外，近年來我國在推進多層次資本市場建設過程中，新三板、新四板市場、場外交易市場等環(huán)境不斷改善，也為PE機構拓寬了新的退出渠道。

　　機遇　六大行業(yè)顯現(xiàn)投資機會

　　業(yè)內(nèi)人士稱，六大重點行業(yè)將被PE看好：一是城市化進程中有關建筑、建材、機械工程及裝備類企業(yè)；二是醫(yī)藥、衛(wèi)生、保健、養(yǎng)老相關企業(yè)；三是消費類相關行業(yè)，包括零售、皮具、服裝和高端消費品；四是與新能源和再生能源相關的環(huán)保產(chǎn)業(yè)；五是文化產(chǎn)業(yè)；六是金融和金融服務業(yè)。
　　中國股權投資基金協(xié)會會長邵秉仁在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，十八屆三中全會提出了混合所有制經(jīng)濟是基本經(jīng)濟制度的重要形式，有利于國有資本放大功能，在目前私募股權基金發(fā)展受阻的情況下，國有資本要充分發(fā)揮示范引導和放大作用，與非公經(jīng)濟組織合作，促進各種所有制經(jīng)濟資本取長補短，相互推動發(fā)展，推動并購基金、房地產(chǎn)基金、基礎設施建設基金等其他PE資產(chǎn)類型在我國迅速發(fā)展，形成一波新的浪潮。另外，國家鼓勵民營資本進入文化、教育、醫(yī)療、環(huán)保、安全等領域，極大地拓展了民營PE機構投資空間，為國家產(chǎn)業(yè)結構轉(zhuǎn)型升級以及PE產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展創(chuàng)造了條件。
　　國際金融公司高級投資官員雷偉表示，“我們把制造業(yè)、金融服務業(yè)和農(nóng)業(yè)作為三大投資熱點，在金融行業(yè)的投資機會包括商業(yè)銀行、保險公司等；基礎設施方面的投資有污水處理、太陽能發(fā)電；農(nóng)業(yè)投資包括種業(yè)、生物化肥等。”
　　全球新興市場股權投資協(xié)會總裁羅伯特表示，“對于中國的私有企業(yè)和PE行業(yè)來說，都有理由認為未來的形勢是很好的。十八屆三中全會關于金融和銀行業(yè)的放松管制，還有土地改革和取消戶口方面的限制，將會提高消費需求，增加中等收入階層規(guī)模，這也能夠給我們帶來新的機會。”
　　據(jù)清科集團董事長倪正東介紹，隨著文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，私募股權投資也將對此進行布局。目前來看，各種專項基金不斷出現(xiàn)，特別是最近幾年，各個地方都在成立文化產(chǎn)業(yè)基金。2012年中國VC/PE的總投資額下降了50%至60%左右，但是傳媒娛樂行業(yè)基本上沒有下降。倪正東表示，雖然文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)整體投資規(guī)模平穩(wěn)發(fā)展，但是跟文化創(chuàng)意相關的細分領域投資波動還比較大，比如教育行業(yè)。其實，這些跟文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)相關的產(chǎn)業(yè)也值得投資機構關注。