由于十八屆三中全會剛剛將“推進股票發行注冊制改革”寫入《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，注冊制近期成為市場關注的焦點。決策層對此也作出了積極回應，三任證監會主席日前高調表示，要積極推進股票發行制度改革，完善資本市場基本制度。

    “推行股票注冊制是新股發行體制改革的必然趨勢。我在10年前就呼吁過，現在看來可以實現了。”原中國證監會主席周道炯是在29日證券日報社主辦的第九屆中國證券市場年會上作上述表示的。他說，剛剛閉幕的十八屆三中全會通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》明確指出，“健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展并規范債券市場，提高直接融資比重。”這一表述為資本市場指明市場化、法制化方向，有助于資本市場的頂層設計，資本市場有望迎來新一輪難得的發展機遇。

    周道炯說，“推行注冊制改革符合市場化改革的方向，但認為注冊制就是企業可以自由上市，這是對注冊制的誤解。注冊制只不過是審核方式的變化，股票發行不是不審了，而是審核方式要改革，即將事前審批轉向事后監管與懲罰。證監會的職能也由過去的審批者轉變為真正的監管者。”

　　周道炯特別指出，注冊制的成功實施，對于市場各方的要求都比較高，包括市場化程度較高、市場運作比較規范、有較完善的法律法規作為保障、發行人和承銷商以及會計師事務所、律師事務所等中介機構有較強的誠信自律能力、投資者需要具備比較成熟的投資理念、管理層的市場化監管手段比較成熟等。因此，在注冊制改革的過程中，要清醒地認識到，這個改革是一個循序漸進的過程，不會一蹴而就，需要很多配套政策的銜接和完善。例如，牽涉到《證券法》的修改、民事賠償制度的改革、信息披露標準的進一步完善等等。

    與此同時，央行行長、原證監會主席周小川近日在有關場合也指出，以顯著提高直接融資比重為目標，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展并規范債券市場，完善保險市場，鼓勵金融創新，豐富金融市場 層次與產品。

    周小川說，在股票發行過程中，要減少證券監管部門對發行人資質的實質性審核和價值判斷，弱化行政審批，增強發行制度的彈性和靈活性，降低股票發行成本，提高融資效率。加強事中、事后監管力度，完善各種民事與刑事責任追究制度，有效抑制欺詐上市等行為。進一步完善上市公司退市制度，通過優勝劣汰，提高上市公司質量。加大對虛假陳述、市場操縱和內幕交易等證券違法違規行為的打擊力度，強化上市公司、中介機構等市場參與主體的市場約束和誠信約束，促進市場參與各方歸位盡責，切實保護投資者合法權益，維護證券市場“三公”原則。

    近日，證監會主席肖鋼在出席有關活動時稱，要堅定不移地推動注冊制改革，但不能誤解注冊制就是登記生效制，也不等于說證監會就不管了，證監會仍然要加強對信息披露的監管。

    “要堅定不移的推行注冊制的改革，這是一個重大的改變，真正的還權于市場，還權于投資者。”肖鋼稱，股票發行的注冊制改革是發行體制的一次重大改革，也是資本市場改革當中“牽一發而動全身”的改革。這次改革的意義就是尊重市場的規律。各個國家和地區，實行注冊制改革做法都不完全一樣，有一個基本的特點，就是說股票的發行一定要以信息披露為中心，證監會要以投資者需求為導向，對發行人信息披露的準確性、全面性進行審核，但是，不對這個公司的投資價值和持續盈利能力做出判斷，而交由市場、由投資者自主判斷，真正還權于市場，還權于投資者。

    肖鋼同時強調，不能誤解注冊制就是登記生效制，也不等于說證監會就不管了，證監會仍然要加強對信息披露的監管。“不等于證監會就不管了，垃圾股份多了，那不是這樣的，證監會仍然要加強對信息披露的監管”，“不要理解為注冊制就是不管了，就是登記、備案、生效，這個肯定是不對的。”

    記者注意到，目前A股市場新股發行實行的是審核制（“核準制”），發行人在發行股票時，不僅要充分公開企業的真實狀況，而且還必須符合有關法律和證券管理機構規定的必備條件，審核機構必須對發行人是否符合發行條件進行實質審核。

    而注冊制是指發行人申請發行股票時，只需要依法將公開的各種資料完全準確地向證券監管機構申報，證券監管機構的職責是對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查，而將發行公司股票的良莠留給市場來判斷。因此，審核制與注冊制的區別在于，一個是實質審核，一個是形式審核。審核機關是否對公司的價值作出判斷，構成二者的根本區別。

    在2012年4月28日公布的《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》中，證監會提出“在綜合考慮補充披露信息等相關情況后，可要求發行人及承銷商重新詢價。”

    在此后公布的《關于新股發行定價相關問題的通知》中，也有“發行市盈率高于同行業上市公司平均市盈率25%的，如果存在以下情形之一，發行監管部門將按照會后重大事項的監管規定，將發行人的首發申請重新提交發審會審核。”的表述，事實上直接插手了新股的發行定價。

    而此次新股發行注冊制改革具體措施尚未出臺。不過，據報道，有業內人士指出，從此次講話判斷，肖鋼對資本市場未來發展藍圖已有了清晰規劃。未來，股票發行注冊制改革、證監會職能轉變、多渠道股權融資體系建設、資本市場的雙向開放等一系列改革舉措都將成為證監會今后幾年內的工作重點。

    肖鋼指出，實行注冊制是一個循序漸進的過程，需要一系列的配套條件：要實行注冊制，必須要修改現行的《證券法》；要加強券商、會計師事務所、律師事務所的責任和能力，讓他們真正歸位盡責；在司法層面要進行民事賠償制度的改革，構建資本市場保護中小投資者的法律政策體系。

    燕京華僑大學校長華生在接受記者采訪時表示，當徹底改革發行制度、新股發行市場化的大方向確立以后，進入門檻的問題就被擺到了桌面上。中國夠上市資格的企業有幾萬家，都上市的話市場肯定無法承受。他認為，一個從審批制過渡到注冊制的可行路徑是在一開始將門檻設置得高一些，增加企業造假上市的難度，然后根據動態逐步降低，這樣能夠從審批制平穩地過渡到注冊制。

    中信證券的研究報告指出，新股發行注冊制改革的大方向是正確的，但并不意味著一蹴而就。他估計，目前IPO仍然處于暫停狀態，已經通過發審會的80余家企業不太可能再走注冊制的通道，因此，明年推行注冊制的可能性也不大。注冊制改革需要多方面的配套改革，包括保薦人制度的改革，保薦人將擔負起更多的責任，監管部門則需要進行監管模式的轉變，加大執法力度，投資者也將面臨新的考驗。他預計，即使是實施注冊制，前期的口子也不會開得太大。

    北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐認為，推行注冊制的關鍵就是擬上市公司和中介機構要準備好，但是，目前他們尚未準備好。市場中介機構未來要更加嚴格審核擬上市公司，如果發現擬上市公司有問題，作為中介機構，包括券商、律所、會計師事務所等，都有責任。如果擬上市公司不公開不公正，虛假陳述，要受到處罰，客觀上是保護投資者的權益。