近日，深圳惠程發布的募投項目終止公告引發了市場對于公司挪用募投資金的猜測。

　　據公告，公司決定終止“新型高性能高分子材料金屬復合管母線及結構件項目”及“真空絕緣電氣控制設備項目”兩大定增募投項目，轉而將兩項目剩余募資8096萬元永久補充流動資金。

　　昨日下午，公司董秘趙勛向《證券日報》記者解釋，停止兩個募投項目是因為，從目前的市場需求來看，公司已完成的投資規模及建成產能已經完全能夠滿足現在及未來幾年市場的需求。

　　終止兩募投項目

　　A股市場常常會出現完成增發的上市公司更改或停止募投項目，并將募投資金改為它用的現象。對此，有業內人士向記者分析，從理論上來講，上市公司所募集的資金需要完全投入到規定項目中，但在實際操作過程中卻并非如此，上市公司也可能利用一些理由挪動資金用途。

　　因此，深圳惠程的終止募投項目也遭到市場的質疑，公司或有挪用資金的嫌疑。

　　公告顯示，深圳惠程于2013年11月21日召開的第四屆董事會第十五次會議審議通過了《關于終止部分募投項目的公告》。根據公司研發及生產的實際情況，為了保證募集資金有效的使用，公司擬終止募投項目“新型高性能高分子材料金屬復合管母線及結構件項目”及“真空絕緣電氣控制設備項目”。

　　據了解，公司于2010年12月22日定向增發1502.16萬股，共計募集人民幣4.52億元。扣除與發行有關的費用人民幣1531.50萬元，公司實際募集資金凈額為人民幣4.37億元。

　　公司當時承諾投資4.52億元，包括增資控股子公司長春高琦聚酰亞胺材料有限公司建設“高性能耐熱聚酰亞胺纖維產業化項目”3.31億元，新建“真空絕緣電氣控制設備項目”4479.05萬元，新建“新型高性能高分子材料金屬復合管母線及結構件項目”7610.39萬元。

　　但是，“新型高性能高分子材料金屬復合管母線及結構件項目”及“真空絕緣電氣控制設備項目”目前僅完成22%左右的進度就被公司終止。

　　深圳惠程解釋終止項目的原因為市場情況變化。公司稱，“隨著客戶集中招標越來越標準化，該項目產品面臨其他低成本產品競爭越來越激烈，毛利水平未來呈下降趨勢，根據目前的市場需求，公司已經建成的生產規模完全能夠滿足現在及未來幾年的市場需求”。

　　據公司董秘趙勛向記者介紹，上述終止的兩個項目目前的生產線已經足夠滿足市場供應，因此，公司才停止繼續擴大規模。

　　當記者追問是否因為市場萎靡導致公司終止募投項目時。趙勛表示，并不完全是市場萎靡，主要是受電網公司統一招標和產品銷售結構的影響。據其介紹，有不少地方上的公司不再局限于在當地供應，而是紛紛選擇參與國家電網[微博]的公開招標，這就導致了競爭的加劇，因此，公司才會終止募投項目。

　　事實上，深圳惠程早于2012年就因受電網公司統一招標和產品銷售結構的影響，部分產品的毛利率出現不同程度的下降。不僅如此，公司凈利潤也出現降低。據2012年年報顯示，公司實現凈利潤6420萬元，同比降低9.05%。

　　激烈的市場競爭直接導致產品價格下降，而產品價格的下降也導致了公司營業毛利率的下降。從深圳惠程近期公布的營業毛利率來看，公司2013年上半年的營業毛利率降至年度最低，為41.08%;而今年一季度，公司營業毛利率還高達46.54%;直至今年三季度，公司營業毛利率有所回升，至43.34%。

　　定增在市場下滑時推出

　　深圳惠程終止募投項目的理由是“客戶不愿使用高質高價的這類產品，該項目產品面臨其他低成本產品的競爭越來越激烈，毛利水平達不到預期要求”。

　　對于公司的解釋，有市場人士質疑，公司當初推出增發方案時為何沒有考慮到未來的市場變化和客戶的接受程度?事實上，公司當初定向增發時表示該項目產品技術先進、市場容量巨大。

　　對于上述問題，公司董秘趙勛表示由于剛剛接任董秘，因此，對于公司此前的定向增發情況并不了解，無法給記者回答。

　　值得注意的是，2010年，也就是公司實施定向增發的同一年，當時的市場環境就已經每況愈下，而公司2010年凈利潤也是下降了6.26%。

　　深圳惠程在年報中稱，2010年是我國電網投資建設的一個過渡之年，在2009年擴大內需、增加投資的特殊時期之后，2010年全國電網建設速度有所放緩，是我國2003年以來的首次電網投資規模負增長。

　　根據國家電網公司和南方電網公司2010年工作報告，國家電網公司完成固定資產投資2905億元，同比下降6.6%，其中電網投資為2644億元，同比下降13.6%。南方電網完成固定資產投資993億元，同比下降5.5%。

　　由此可見，2010年的市場已經出現下滑態勢，而公司卻對此市場變化無視，依舊推出4.52億元的定增項目，其目的到底為何令人疑惑。

　　值得注意的是，其中的“新型高性能高分子材料金屬復合管母線及結構件項目”募集項目本是為計劃年產3.10萬米的新型復合絕緣管型母線及結構件的生產線。該項目總投資額為7610.39萬元，主要用于設備采購及生產線建設。

　　但記者發現，公司2010年的絕緣母線業務并不理想，多數指標處于負增長態勢，在此情況下，公司還推出該募投項目，實為不智之舉。

　　據2010年年報顯示，絕緣母線業務2010年實現營業收入為722.82萬元，與2009年相比同比下降11.89%;營業利潤率為42.85%，營業利潤率比2009年相比同比下降2.57%。

　　此外，深圳惠程募資重點投入的“高性能耐熱聚酰亞胺纖維產業化項目”至今也未產生明顯效益。公司當初曾高調表態“該項目達產后預計可年新增銷售收入7.4億元、年凈利潤1.28億元”。但現實則是，該項目今年1月至9月實現的銷售收入僅為1250萬元。

　　有業內人士分析，上市公司增發之時會刻意包裝項目的盈利能力和發展前景，以期獲得股東的認可，而定向增發則對項目本身要求相對較低，只要能夠滿足特定股東喜好即可。從我國上市公司增發案例來看，能夠真正將募集資金用于好項目的并不多，圈錢和擴張往往是最重要的目的。

　　募投資金投向哪?

　　公告顯示，截至目前“真空絕緣電氣控制設備項目”已使用募集資金1028.70萬元，其專戶余額為3024.24 萬元。“新型高性能高分子材料金屬復合管母線及結構件項目”的募集資金已經使用1697.71萬元，其專戶余額為5071.83萬元。

　　在公司終止上述兩個募投項目的同時，深圳惠程還發布了關于使用剩余募集資金永久性補充流動資金的公告，稱擬將剩余募集資金約8096萬元(包括剩余募集資金及利息收入，具體以轉賬日金額為準)永久性補充流動資金。

　　公司稱“將根據生產經營的需要對兩筆募集資金進行合理、合規的后續安排”。同時，公司還在公告中表示，在穩定傳統產業的同時，將逐步涉足PI(聚酰亞胺)相關產業，對流動資金需求量會增加，募集資金永久性補充流動資金既及時又有效。

　　有業內人士猜測，閑置資金可能是要投入PI項目。

　　對于該募集資金的使用，公司董秘趙勛向記者表示，公司會有所安排，并在此后會有相關公告。

　　不過，據專業人士分析，既然該募集資金已經永久性補充流動資金，那么，公司對于該資金的使用情況將可以不用像募集資金的使用那樣及時進行披露了。