美國《華爾街日報》中文網站21日刊載題為《美聯儲醞釀平穩退出寬松貨幣政策》的文章，摘編如下：

    留意到美國經濟依舊脆弱的美國聯邦儲備委員會(美聯儲)官員們正努力設計一套退出策略，以免未來數月縮減購債計劃的舉措引發新一輪市場動蕩。購債計劃是美聯儲招牌式的寬松貨幣政策措施之一。

    數月來美聯儲官員一直在就何時開始縮減其每月850億美元購債計劃進行辯論。今夏期間，他們的討論以及有關可能收縮時間的公開言論震動了市場，推動利率走高、股市下跌。這令官員們感到吃驚。

    20日公布的10月29日至30日政策會議的紀要顯示，美聯儲官員們仍打算在未來數月開始縮減購債計劃，但他們花了幾個小時的時間來研究如何應對意想不到的后果，并討論了如何調整政策聲明的措辭，以減輕結束寬松計劃給市場帶來的影響。

    投資者對這份會議紀要感到失望。道瓊斯指數20日收盤下跌66.21點，至15900.82點，跌幅0.4%。該指數盤中一度沖破16000點大關，為本周以來第二次，但在會議紀要公布后股指很快轉為下跌。美國國債收益率升至兩個月高位，10年期美國國債收益率攀升0.083個百分點，至2.795%。

    美聯儲下一次政策會議定在12月17日至18日召開。屆時美聯儲有關是否開始縮減購債計劃的決定，很大程度上將取決于接下來幾周美國經濟數據的強勁程度。

    美聯儲官員們希望他們的政策會這樣發展：未來數月美國經濟的改善程度足以為他們收縮寬松措施提供依據。美聯儲去年開始實施的購債計劃使得該央行持有的債券資產超過了3.5萬億美元。考慮到美國失業率(10月份為7.3%)將在未來幾年緩慢回落，在結束購債計劃后，他們將繼續把短期利率維持在接近于零的水平。

    伯南克19日表示，人們可以把購債計劃視作經濟復蘇初期階段的助推火箭。這個比喻意味著，就像助推器一樣，在為經濟提供初步提振作用后，購債計劃最終也將被拋棄。

    最近出爐的一些數據表明，美國經濟可能會按照美聯儲希望的腳本發展。美國商務部20日公布了好于預期的10月份零售額數據，未受華盛頓財政政策引發的混亂局面影響。上個月企業招工也出人意料地表現強勁。

    紐約聯邦儲備銀行行長威廉·達德利23日稱，一些初步跡象表明美國經濟可能正在改善。他指的是10月份就業報告和第三季度經濟增長數據。報告顯示，10月份企業招工加速，第三季度美國經濟增長2.8%。

    但美聯儲也面臨諸多不確定性，例如通脹是否會繼續下降，這些變數可能會促使美聯儲官員把寬松貨幣政策再維持一段時間。美國勞工部20日公布，受油價下跌推動，美國10月份消費者價格指數(CPI)環比出現下降，而同比僅上升1%，為2009年以來最低同比漲幅。2009年時，大宗商品價格隨著全球經濟滑坡而出現暴跌。

    在10月份的政策會議上，美聯儲官員們花大把時間研究了未來可能出現的情況以及應對方案。德意志銀行首席美國經濟學家Joseph　Lavorgna表示，政策制定者們對下一步行動真的很矛盾。

    在美聯儲引起更大關注的一個假設情景是：如果就業市場并未如期好轉，而債券購買計劃在解決經濟問題方面也失去效力的話該怎么辦?會議紀要顯示，美聯儲的解決方案可能是用其他形式的貨幣刺激措施來取代購債計劃。這可能包括更加堅定地承諾，未來很長時間內短期利率都將維持在超低水平。這就是所謂“前瞻性指引”的溝通策略。

    最近幾周，美聯儲高級官員曾發出信號：美聯儲的重心將從備受爭議的債券購買計劃轉移到口頭承諾，維持低利率方面。

    伯南克在19日的講話中列舉了美聯儲最終可能對購債失去耐心的數個理由，比如，美聯儲對該計劃的效果并無把握。

    伯南克說，購債計劃還會帶來與利率前瞻指引無關的風險，其中包括破壞證券市場功能、資產規模膨脹給美聯儲的運作增加難度等。但他說，目前來看這些問題都是可控的。

    美聯儲的低利率承諾似乎已逐漸被市場所接受。今年9月份，歐洲美元期貨市場交易員擔心美聯儲在低利率承諾方面出現動搖，當時的3個月借貸利率顯示，到2014年12月的利率預計將達到0.85%。后來，隨著美聯儲反復強調低利率承諾，預期借貸利率降到了0.36%。

    美聯儲官員在10月份的會議上維持債券購買規模不變，有關擴大或調整低利率策略的討論也并不深入。

    美聯儲重申了之前的承諾，即在通脹率不會超過2.5%的前提下，至少在失業率降至6.5%之前不會上調短期利率。美聯儲同時還表示，即使是在失業率降至6.5%以下之后，美聯儲也不會急于加息。

    幾個月以來，美聯儲一直在討論是否應該調整低利率承諾。其中一個想法是，把失業率門檻從目前的6.5%下調至6%或更低，這意味著低利率維持的時間將會更長。只有少數官員支持這一提議。部分官員認為，這可能會讓外界擔心美聯儲失業率門檻承諾的持久性。

    會上有幾個官員提出給美聯儲可忍受的通脹率區間加一個下限。美聯儲之前表示，如果通脹率看上去將會升至2.5%以上的話就會加息，但并沒有說如果通脹率太低會怎么辦。美聯儲的通脹率目標是2%。

    官員們再次提到下調當前0.25%的商業銀行存款準備金利率。一些美聯儲官員希望下調這一利率，以刺激銀行放貸。

    這一想法經過數年的討論之后毫無進展，某種程度來講這是因為官員們認為這種做法不會產生太大效果。但會議紀要顯示，美聯儲官員們相信，這一舉措在某個階段是值得考慮的。(完)