當前，世界經濟總體上處于緩慢復蘇態勢，美日歐經濟復蘇趨于好轉，而發展中經濟體下行壓力較大。7月份以來，在改革紅利預期和中央釋放“穩增長、保下限”政策信號以及低基數等因素作用下，國內主要宏觀經濟指標均出現明顯企穩回升態勢。展望四季度，穩增長政策效應、企業回補庫存以及外部需求平穩將支持經濟穩定增長，但基建項目資金來源趨緊、前期房地產新開工不足、產能過剩化解緩慢抑制制造業復蘇，以及上年同期高基數等因素，抑制經濟回升勢頭。初步預計，四季度和全年GDP均增長7.6%左右，CPI分別上漲3.1%和2.7%左右。

　　國家信息中心宏觀經濟形勢課題組

　　一、經濟出現企穩回升態勢 物價保持溫和上漲

　　今年上半年，我國經濟呈現出小幅放緩走勢，7月份以來則出現了明顯企穩回升態勢，居民消費物價保持溫和上漲。

　　(一)7月份以來我國經濟出現企穩回升態勢

　　今年上半年，我國宏觀經濟保持在合理區間，但下行壓力較大。7月份以來，國內宏觀經濟出現了明顯的企穩回升態勢，預計三季度經濟增速將回升至7.8%左右。

　　首先，中央明確調控區間目標，增強了市場信心，穩定了市場預期。在二季度經濟增速觸及7.5%的下限目標之后，國家及時釋放了一系列“穩增長、保下限”的政策信號，在一定程度上使企業預期有所好轉，進而帶動了工業生產的回暖。7、8月份工業生產增速分別比上月加快了0.8和0.7個百分點。

　　其次，通過深化改革著力激發市場活力。取消和下放了200多項行政審批事項，同時，擴大了“營改增”試點范圍，積極推動利率市場化、鐵路等基礎設施投融資體制、資源性產品價格等領域改革，激發了市場活力。

　　第三，企業庫存回補有所加快。7月份以來，石油、鋼鐵、有色等部分能源原材料價格出現反彈，8月份制造業PMI新訂單指數為52.4，創2012年3月以來新高，需求增加推動工業企業回補庫存。PPI的環比轉正和PMI庫存指數的回升，反映出企業的存貨投資有所加快。此外，發電量和交通運輸等實物量指標的回升以及去年三季度低基數等因素支持經濟增速企穩回升。從發用電量看，7、8月份，發電量分別增長8.1%和13.4%，分別比上月加快2.1和5.3個百分點;從交通運輸看，鐵路貨運量增速在7月份由負轉正的基礎上，8月份又增長8.1%，比上月加快3.4個百分點;8月份，沿海規模以上港口貨物吞吐量增長13.1%，加快2.1個百分點。

　　(二)“穩增長、保下限”政策推動固定資產投資止跌回升

　　1-8月份，固定資產投資名義增長20.3%，較上半年加快了0.2個百分點，特別是8月份當月投資增速達到21.4%，較上半年加快1.3個百分點。二季度以來，國務院連續出臺了推動高鐵、地鐵等基礎設施建設、節能減排、棚戶區改造、“寬帶中國”戰略等利好政策措施推動制造業和基建投資增速回升。1-8月基建投資增長24.7%，較上半年加快1.0個百分點;制造業投資增長17.9%，較上半年加快0.8個百分點。但是，在土地購置面積和新開工面積大幅下挫、部分三四線城市房價調整等因素作用下，房地產投資出現放緩。1-8月份房地產開發投資增長19.3%，較上半年放緩了1.2個百分點。

　　(三)消費需求保持平穩增長

　　1-8月份，社會消費品零售總額名義增長12.8%，增幅較上半年微升0.1個百分點，剔除價格因素后實際增長11.4%，增幅與上半年及上年同期均持平。在中央嚴禁公款大吃大喝等宏觀政策背景下，1-8月餐飲收入增長8.9%，增幅同比放緩4.2個百分點，下拉社會消費品零售總額增速0.5個百分點。與房地產相關的家具和建筑裝潢材料消費增速較高并保持回升狀態。1-8月家具和建筑裝潢材料消費分別增長20.8%和19.7%。

　　(四)外貿出口溫和回升

　　1-8月份，我國外貿出口同比增長9.2%，增幅同比提高1.1個百分點，但今年初出口中明顯存在對港貿易虛增問題。1-8月份，對港出口增速高達31.8%，不計算對港貿易的我國出口僅增長5.2%左右。在歐美經濟回升的帶動下，7、8月份我國出口由6月份的負增長3.1%反彈至5.1%和7.2%。由于我國經濟的逐步企穩回升以及大宗初級產品價格的明顯上行，7、8月份我國進口增速分別提升至10.9%和7%。

　　(五)物價走勢呈現分化背離現象

　　在國內貨幣流動性相對寬松、工資等成本壓力較大等作用下，居民消費價格保持溫和上漲態勢，1-8月份同比上漲2.5%，漲幅同比放緩0.4個百分點。受國內產能過剩、供過于求等因素影響，工業生產者價格指數同比下降2.2%，已連續保持了18個月的下跌狀態。但近幾個月來，受國際市場初級產品價格上漲、國內市場預期向好、需求有所回升等因素的影響，PPI降幅有所收窄，8月份PPI環比回正。商品房價格繼續較快上漲。8月份，北京、上海、廣州、深圳等一線城市新建商品住宅價格同比漲幅在18%-20%之間，天津等31個二線城市同比漲幅大都在7%-10%之間，唐山等35個三線城市同比平均上漲6%左右。按全國商品房銷售額和銷售面積計算，1-8月份，全國商品房平均價格上漲8.9%，漲幅同比加快2.3個百分點。總體來看，物價水平仍然呈現分化背離特征，居民消費價格溫和上漲，工業品價格下跌，房價大幅度上漲。

　　二、長期結構性矛盾與短期周期性矛盾并存

　　當前，國際新格局調整壓力與國內經濟下行壓力并存，長期結構性矛盾與短期周期性矛盾并存，實體經濟風險與金融領域風險并存，經濟運行不僅延續了某些前期存在的問題，而且出現了若干新問題與風險隱患。

　　(一)經濟增長動力依然不足

　　盡管7月份以來我國宏觀經濟出現了企穩回升態勢，但經濟增長動力依然不足。一是居民收入增長緩慢抑制消費增長潛力。上半年我國城鄉居民收入增長回落，增速低于GDP增長速度;結構性失業問題已經顯現，國有企業檢修、輪休致使部分產業工人并未實現充分就業，將影響下半年消費需求回升。

　　二是基建項目等投資資金來源趨緊。中央財政收支矛盾越來越突出;審計署對政府性債務進行全面審計，將推進地方政府融資平臺清理與壓縮;企業融資成本提高導致信貸需求下降，利潤下降導致自有資金不足，還貸能力下降，這些將對后期重大項目與企業技改投資資金形成制約。

　　三是我國人民幣實際匯率升值過快將顯著影響出口競爭力。上半年，通過貿易等渠道的套利資金大幅流入，導致進出口統計失真，加大了人民幣升值的壓力。1-8月，人民幣實際有效匯率升值6.29%。下一階段，隨著美元逐步走強，人民幣實際有效匯率存在繼續升值趨勢。在海外市場需求不足，其他國家貨幣大幅貶值的情況下，人民幣實際有效匯率大幅升值將顯著影響出口增長。

　　(二)高能耗產業快速回升導致節能減排壓力加大

　　7、8月份，我國工業、投資、消費與出口均呈現反彈，尤其是工業增速從6月份的8.9%回升至8月份的10.4%。但從結構角度考察，生產方面，鋼鐵、焦炭、平板玻璃等重工業產品增長較快;投資方面，基礎設施投資繼續加速;國有企業工業生產與投資增長近期較快拉升。經濟結構再次呈現出重化工業拉動、政府投資主導、國有企業帶動的特征。今年以來，我國第二產業用電量增長水平高于去年同期，近期工業六大高耗能行業能源消費增長加快，8月份，重工業用電量大幅增長13.1%，不利于后期節能減排任務完成。我國上半年單位GDP能耗下降3.4%，距年均下降3.5%的目標存在差距，而目前鋼鐵、有色等重化工業增長加速，更對四季度節能減排形勢形成明顯壓力。

　　(三)產能過剩矛盾累積制約制造業發展與經濟回升力度

　　2013年正值前期投資產能形成高峰期。在舊有過剩產能尚未消化、新產能繼續疊加的情況下，當前產能問題呈現出行業涉及面廣、絕對過剩程度高、持續時間長等特點，并成為制約經濟增長與轉型升級的核心問題。關鍵在于目前過剩行業的投資仍在增長，導致過剩程度進一步加劇，化解產能過剩問題異常艱難。我國當前產能過剩主要表現為結構性特征，而非“周期性過剩”，即難以通過刺激需求化解過剩問題。近年來，政府干預、國有企業改革滯后、以及現有干部考核等體制性問題導致企業投資行為扭曲，使產能過剩不斷加劇，成為企業效益不佳、金融系統資金鏈風險大、經濟復蘇基礎不穩等問題的根源。

　　(四)“脫實就虛”、“體外循環”等問題導致金融潛在風險上升

　　近年來，貨幣投放量偏大，貨幣環境寬松，融資平臺公司負債增長較快，目前審計署正在對地方債進行摸底。根據IMF估計，我國廣義政府債務占GDP近50%左右，這些負債中很大一部分依靠出售土地收入支撐償還。為繼續對基礎設施建設進行投融資以及企業謀利動機，商業銀行和其他金融機構大規模擴張影子銀行業務。今年6月末，影子銀行余額規模預計超過20萬億元。在產能過剩壓制下，社會資本投資于實體經濟意愿不強，加上地方融資平臺“借新還舊”，使虛擬經濟脫離實體經濟運行。隨著國內企業兼并、破產增多，部分理財產品信用違約風險提高，上述因素積累導致金融風險不斷上升。此外，美國退出量化寬松政策雖繼續延遲，但預期增強，國際流動資本也可能再次發生逆轉，包括我國在內的新興經濟體都正面臨美元升值、證券等金融市場低迷、借貸成本抬高的局面。這些因素將進一步加大我國潛在的金融風險。

　　(五)房地產市場價格高企和區域分化等問題日益尖銳

　　8月份，70個大中城市中，價格下降的城市僅有1個，上漲城市達69個。北京、上海、廣州、深圳等一線城市新建商品住宅價格同比上漲在18%-20%之間。一、二線城市房價持續快速上漲，明顯超過居民承受能力，阻礙了城鎮化的健康發展。

　　一方面，一線城市房價飆漲帶動全國房價總體水平上升，導致居民和企業熱衷于房產投資，從而對實體經濟產生擠壓，并嚴重壓縮了貨幣政策放松的空間，成為現階段束縛宏觀調控政策的重要瓶頸。另一方面，我國部分三、四線城市由于土地供應規模不斷擴大，近年房地產開發投資增長較快，但產業升級步伐緩慢，難以創造大量就業崗位，房地產自住與投資需求均不足，出現嚴重過剩局面，“鬼城”現象增加。現行土地制度和地方政府對土地財政的過度依賴導致房地產問題惡性循環。

　　三、預計四季度和全年GDP均增長7.6%左右

　　展望四季度，“穩增長、保下限”政策繼續發揮積極作用、企業進行適度庫存回補、以及外需將保持平穩等因素將推動我國經濟穩定增長。但是，基建項目資金來源趨緊、前期房地產新開工面積以及土地購置面積增速大幅下滑、產能過剩化解緩慢抑制制造業復蘇以及上年同期高基數等因素制約經濟回升勢頭。總體來看，四季度我國經濟增速將穩中趨緩。初步預計，四季度和全年GDP均增長7.6%左右，通貨膨脹率溫和回升，失業率基本穩定。

　　(一)工業生產增速回升將有所放緩

　　增速回升的主要因素包括：一是“穩增長、保下限”政策措施推動工業生產穩定增長;二是工業生產者出廠價格指數降幅收窄，有助于改善企業盈利水平，并適度增加庫存回補，增強企業擴大生產的意愿;三是外部經濟環境將有所改善，工業出口交貨值有望保持穩中趨升態勢。但是，工業品市場需求總體改善并不顯著，產能過剩與高杠桿的掣肘并未發生本質變化，工業企業庫存回補力度有限，加之上年同期高基數因素，工業生產增速反彈速度會放緩。初步預計，四季度及全年工業生產將分別增長9.7%和9.6%左右。

　　(二)固定資產投資增速將小幅回落

　　投資增長具有一定利好效應。一是加強薄弱環節建設的投資政策逐步見效。今年二季度以來，國家陸續出臺了節能環保、棚戶區改造、城市基礎設施、中西部鐵路等方面增加投資的政策措施，將在四季度逐步發揮積極效應。二是國務院陸續出臺推動盤活存量金融資產、貸款利率市場化、盤活存量財政資金等解決投資資金來源的政策措施，有助于支撐投資增長。三是小微企業稅費減免等結構性減稅政策以及“營改增”試點在全國范圍內推開，有助于降低企業整體稅負，增加試點企業購置固定資產和機械設備的投資熱情。但是，工業領域產能過剩問題仍十分嚴重，制造業投資難有本質性改觀。各級政府財政收支矛盾加大，地方政府債務管理和風險控制日趨規范，地方基建項目資金來源趨緊。房地產市場開始顯示分化趨勢，一二線城市房價上漲勢頭強勁，而大部分三四線城市房價則呈現出頹勢，房地產投資呈放緩態勢。此外，高基數也會影響四季度投資增速。初步預計，四季度和全年固定資產投資將分別增長19.8%和20.1%左右，房地產開發投資將分別增長15%和18%左右。

　　(三)居民收入增速放緩抑制消費增長

　　消費將保持平穩增長。一是積極培育新的消費增長點將拉動消費增長。國家將大力推動實施“寬帶中國”戰略，將信息消費培育成繼房地產、汽車之后又一消費領域新的增長點;將環保產業打造成為國民經濟新的支柱產業，成為拉動消費與投資的新引擎。二是今年以來我國已有20多個城市上調最低工資標準，上調幅度在20%左右，這將有助于提升低收入群體的消費水平。三是由于城市交通擁堵、空氣質量等問題，我國多個城市正醞釀明年加入汽車限購行列，這將促使部分居民趕在限購政策之前提前購車，預計四季度汽車消費仍將保持旺盛增長。

　　但是，消費后勁存在不足。今年以來城鄉居民收入增速明顯放緩，將影響到居民實際消費能力。上半年，城鎮居民人均可支配收入實際增長6.5%，農村居民人均現金收入實際增長9.2%，均較上年同期減緩3.2個百分點。此外，上年四季度社會消費品零售總額增長較快，基數因素將影響消費增速。初步預計，四季度和全年社會消費品零售總額將分別增長13%和12.9%左右。

　　(四)外貿出口將保持平穩增長態勢

　　一是世界經濟延續溫和增長態勢，相對而言，發達經濟體復蘇勢頭較好。美國經濟復蘇基礎比較穩固，美聯儲意欲逐步退出寬松政策;歐盟經濟出現好轉跡象，正在擺脫持續衰退局面;日本經濟預期向好，企業投資與居民消費的信心有所恢復。

　　二是中國積極推進自由貿易區建設，為進出口營造有利的國際國內環境。一方面，中國政府積極推進與東盟、韓國等國家的區域性自由貿易談判，在局部范圍內實現貿易、投資自由化;另一方面，有關部門積極建設上海自貿區，率先實施對外開放貿易、金融、投資改革，形成可復制、可推廣的經驗，促進中國對外貿易在新時期與國際接軌，有利于我國對外貿易進一步發展。

　　三是下半年以來國家推出了促進貿易便利化、擴大進口等一系列貿易扶植政策，四季度正值前期政策效果集中釋放階段。但是，今年以來，人民幣實際有效匯率呈現大幅升值，根據國際清算銀行數據，1-8月，人民幣實際有效匯率升值6.29%，這將會明顯影響到外貿出口企業的競爭力。而且人民幣匯率主要盯住美元，一旦美聯儲決定退出量化寬松政策，美元將立現升值態勢，周邊國家和地區貨幣匯率必然貶值。在這種情況下，我國出口企業將面臨更加不利地位。此外，當前國際貿易先行指數——波羅的海干散貨運指數波動震蕩，長期處于底部，盡管短期內呈現一定回升，但態勢并不穩固。初步預計，2013年四季度和全年外貿出口將分別增長7.5%和8.5%左右;全年外貿順差2600多億美元，同比增加16%左右。

　　(五)居民消費物價將溫和回升

　　一是今年各地普遍高溫以及北方主產區的澇災將會對秋糧產量帶來一定的影響，有可能影響到糧價的穩定。二是豬周期受到國家收儲影響有所延后。三是勞動力等成本推動性壓力依然存在。但是，由于國際市場大宗商品價格下降和人民幣實際匯率升值，我國輸入性通脹壓力減輕。此外，四季度翹尾因素明顯減弱。從工業品價格來看，工業生產企穩回升將會帶動工業生產者出廠價格降幅趨緩，四季度翹尾因素對PPI的負向拉動縮小至0.1個百分點;但是，工業品供過于求的基本格局不會改變。

　　初步預計，四季度及全年CPI將上漲3.1%和2.7%，將明顯低于3.5%的上限調控目標;PPI將分別下降1.6%和2%左右。

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　　組 長：范劍平

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