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    1. 多方跡象顯露頹勢 9月工業(yè)增加值增速或重回個位數(shù)
      2013-09-23   作者:記者 方燁/北京報道  來源:經(jīng)濟參考報
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        8月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長10.4%,增幅年內(nèi)首次上升到兩位數(shù)。然而《經(jīng)濟參考報》記者通過多方走訪了解到,在貨幣收緊、預(yù)期修正、盈利不足、高溫不再、基數(shù)較高等眾多因素疊加下,這種良好的回升勢頭很難持續(xù),9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增幅很可能將再次回落到個位數(shù)。
        這一判斷現(xiàn)在正獲得越來越多學(xué)者的認同。“工業(yè)增加值指標可能會反復(fù),8月數(shù)字可能是個高點。”民生證券研究院副院長管清友認為,在低庫存和過剩產(chǎn)能格局之下,企業(yè)經(jīng)常在生產(chǎn)行為上過度反應(yīng),進而導(dǎo)致工業(yè)增加值和庫存指標的不斷反復(fù)。
        如果9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增幅回落,那將是眾多因素共同作用的結(jié)果。首先是9月貨幣供應(yīng)量的收緊。高盛亞洲宏觀經(jīng)濟學(xué)家宋宇認為,8月份流動性供應(yīng)放松推動了實體經(jīng)濟強勁增長。然而貨幣供應(yīng)情況進入9月后出現(xiàn)了明顯變化。據(jù)澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛介紹,9月人民銀行連續(xù)兩周從公開市場凈回籠。同時,由于央行對外匯市場進行干預(yù),市場流動性有所緩解。此外,貨幣市場利率出現(xiàn)回升也可以印證流動性的收縮。數(shù)據(jù)顯示,9月9日至9月13日,反映銀行間市場資金狀況的質(zhì)押式回購(R007)利率由此前一周的3.47%上升至3.59%;1年期央票交易利率為3.78%,與此前一周的3.76%基本持平。
        其次,無論是生產(chǎn)者還是需求者的預(yù)期都有向下修正的風(fēng)險。美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺對《經(jīng)濟參考報》記者表示,此次環(huán)比經(jīng)濟增長的一個原因是,由于6月銀行市場動蕩,人們對經(jīng)濟走勢太過悲觀。在總理表態(tài)要創(chuàng)造一個穩(wěn)定的經(jīng)濟增長環(huán)境后,這種擔(dān)心很快煙消云散,許多被壓抑的需求隨著信心恢復(fù)而回歸。但是,這種補償性增長不會持續(xù)很長時間。長江證券研究部策略研究主管鄧二勇也稱,與去年四季度的企穩(wěn)相比,當(dāng)前的生產(chǎn)活動旺盛更多地體現(xiàn)為需求端的提前釋放,后續(xù)傳統(tǒng)旺季的表現(xiàn)不達預(yù)期的概率較大。
        再次,工業(yè)企業(yè)盈利仍然不足,尚處于去庫存階段。管清友介紹說,今年上半年全部A股凈利潤同比增長12.2%,剔除金融部門后增長8.1%,較一季度的11.1%和剔除后的5.1%進一步回升。但進一步剔除石油石化后,凈利潤增速下降至6.7%,低于一季度的7.3%。單季度看,剔除金融和石油石化后下滑至6.2%,低于一季度的6.7%。草根調(diào)研的情況來看,企業(yè)運行還存在很大困難,轉(zhuǎn)型升級、消化產(chǎn)能、擴大市場暫時沒有很好抓手。安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文則說:“對存貨調(diào)整的一個反駁是,微觀層面上我們并沒有看到庫存的回升。”
        第四,高溫影響的消除。“在我們看來,高溫天氣以及庫存因素是近兩個月經(jīng)濟恢復(fù)非常重要的原因,甚至是更為主導(dǎo)的原因。”高善文說,7月尤其是8月,全國出現(xiàn)了持續(xù)高溫天氣。高溫帶來用電需求和發(fā)電量上升,而發(fā)電量是計入工業(yè)增加值的。
        《經(jīng)濟參考報》記者從中國電力企業(yè)聯(lián)合會副秘書長歐陽昌裕那里獲知,從對前10天的監(jiān)測看,隨著氣溫降低,9月的用電量同比增幅會有所回落。
        最后,高基數(shù)的影響。去年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增幅的底部出現(xiàn)在8月,9月開始逐步回升。此外,據(jù)興業(yè)證券介紹,8月工業(yè)增長主要與鋼鐵產(chǎn)量增長相關(guān),主要原因之一是去年同期的低基數(shù),這是不可持續(xù)的。粗鋼日均產(chǎn)量、螺紋鋼期貨價格、鋼鐵價格等高頻數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出鋼鐵行業(yè)有放緩跡象。
        不過仍然有市場分析師相信,工業(yè)回暖勢頭至少在短期會持續(xù)。中信建投證券發(fā)布的報告表示,8月工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)再一次超市場預(yù)期。總體而言,在上下環(huán)節(jié)都好轉(zhuǎn)的前提下,生產(chǎn)出現(xiàn)萎縮的可能性較小。最大可能是,成本和需求有可能會傳導(dǎo)至生產(chǎn)端,生產(chǎn)者出廠價格有可能出現(xiàn)顯著反彈。那么,生產(chǎn)必然會加快,只要需求不發(fā)生逆轉(zhuǎn)性的萎縮,量價齊升在未來一個季度內(nèi)將會出現(xiàn)。
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