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    1. 影視股狂飆突進 基金經理潑冷水
      2013-09-09   作者:杜志鑫  來源:證券時報
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          在近日影視傳媒股走強之際,其估值也水漲船高,達到60、70倍,華誼兄弟、華策影視、光線傳媒等影視股市值均超過200億元,遠超去年內地票房總收入。在此背景下,謹慎的基金經理疾呼影視股已現泡沫。

          市值遠超票房
       
          近期影視股持續上漲,多家影視傳媒公司的市值已經遠超中國內地一年電影票房的總收入。
          行情數據顯示,截至9月6日,華誼兄弟總市值368億元,光線傳媒總市值224億元,華策影視204億元,而2012年中國內地電影票房總收入為170.73億元,預計2013年票房總收入約220億元。
          深圳市明曜投資董事長曾昭雄表示,目前華誼兄弟占中國電影票房總收入約20%,而目前電影票房總收入為200億元,以華誼兄弟所占票房比例計算,現階段中國電影票房應該在1000億元左右。同時,電影制作公司還要給院線分成,向演員和導演支付片酬,如果把這些成本計算進入,影視股估值更貴。
          與傳統行業相比,現在影視股的市值更是高得離譜。如南京銀行一年的凈利潤在48億元左右,目前總市值為243億元,寧波銀行一年凈利潤為52億元左右,目前總市值為253億元,與這兩家銀行市值相當的上述影視公司的凈利潤高的僅在7億元、8億元,低的僅在3億元、4億元左右。
          南方基金投資總監邱國鷺撰文認為,今年受市場熱捧的電影行業其實是個現金流狀況很差的行業。中國每年拍700多部電影,只有200多部能夠上映,其中票房能夠超過5億的屈指可數,再扣除院線分成和發行費宣傳費,制片方能夠拿到手的也不到票房收入的一半,再扣除給編劇、導演、制片和演員的薪酬和拍攝中的各種成本,最后剩下的凈利潤也就在幾千萬元。
          近日影視股上漲還有并購因素,在游戲股受市場熱捧的背景下,華誼兄弟也在并購游戲。對此,有基金經理表示,從過去并購的經驗來看,并購成功的概率只有20%左右,而現在市場對并購的預期卻很美好。

          是泡沫終會破

          在影視受到市場追捧并成泡沫化趨勢的背景下,未來影視走向頗受關注,有資深基金經理認為未來影視泡沫終究會破。
          深圳一家基金公司基金經理表示,他過去兩年曾成功挖掘出了影視傳媒行業的牛股,但在今年持續走強的背景下,他已拋出了所持股份,他認為目前影視股的估值實在是高得離譜。
          邱國鷺認為,從現金流的角度看,拍電影得先寫劇本,然后請導演、搭班子、雇演員,先是一大筆現金流出,然后一年半載之后,影片開始發行、宣傳,又是一大筆費用,而且電影公映之后要等好幾個月才能從票房中分到錢。所以,不管利潤怎樣,很多電影公司的現金流為負,抗風險能力特別弱,一有風吹草動就容易元氣大傷。
          邱國鷺表示,無論是美國的百年老店米高梅,還是后起之秀夢工廠,只要有一片大制作成為票房毒藥,都逃脫不了破產和被收購的命運。美國的電影業發展了上百年之后,居然沒有一家獨立的電影公司,全都成為大型的綜合傳媒集團的一部分了,這也體現了電影作為一個獨立的商業模式的內在缺陷。
          邱國鷺還認為,用自己的錢做實業投資的人,除了些另有所圖的暴發戶以外,其實很少有人會真金白銀地砸重金投電影,因為這是個現金流很差、不確定性很高的行業。A股的電影公司動輒兩三百億市值,但是與它們相同體量在美股上市的中國電影公司的市值卻只有15億人民幣,相差十幾倍。
          不過,有基金經理表示,去年末到今年初投資影視傳媒股的主力是基金等機構投資者,但進入今年8、9月份,對影視板塊的追捧正變為“群眾運動”,所以短時間內熱度難減。
          從近期華誼兄弟的交易席位來看,9月5日華誼兄弟大漲9.94%,在成交席位上,買入前五大席位均為券商營業部席位。
          另外,基金經理也表示,在地球上,所有的物質都會受到萬有引力定律的束縛,因此無論一家公司所處行業多好、個體競爭力多強,但終究會有一個合理估值,現在影視股的估值已經脫離了基本面,需要格外謹慎和小心。

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