闊別18年的國債期貨周五(6日)重新登上中國資本市場的舞臺，至此，三大金融期貨，中國已具其二，國債期貨的重啟，將幫助通期貨業與銀行、保險、證券、基金、信托等金融領域的渠道和市場，并推動中國利率市場化進程。

　　國債期貨的前世今生

　　國債期貨是以政府債券為標的的一種金融期貨。20世紀70年代以來，布雷頓森林體系瓦解，主要經濟體的利率波動加劇，為了規避利率變動的風險，國債期貨應運而生，并逐漸成為國際期貨市場的主流品種。

　　1992年12月28日，中國的國債期貨在上海證券交易所正式推出，由此成為中國金融期貨的先驅。然而兩年半后，萬國證券與中國經濟開發信托投資公司在國債期貨上展開生死對決，這場血雨腥風的決戰轟動了資本市場，而以“327事件”為導火索，國債期貨被暫停至今。中國首次國債期貨交易試點以失敗告終。

　　“當時的市場制度和監管體系都不健全，所以萬國證券能在最后八分鐘拋出1000多萬手賣單，把結算價打得很低。而且當時的國債規模也就是1000多億元，加上行政手段維持價格，因此有背景的機構可以控盤。”首創期貨分析師劉會勇表示。

　　90年代末開始，中國的經濟改革加速推進，利率市場化進程亟須相應的衍生品來管理市場化風險。中國金融期貨交易所經過系統的研究設計，國債期貨終于涅槃重生，獲得國務院批準，在2013年9月6日上市交易。

　　證監會副主席姜洋9月5日在一次論壇上表示，開展國債期貨交易，有利于建立市場化的定價機制，推進利率市場化改革，為金融機構提供更多的避險工具和資產配置方式。

　　“利率互換、7天回購利率、三個月Shibor、國債期貨都可能成為利率市場化進程中的基準利率標的。而且國債期貨的推出會很大程度上改變中國整個固定收益市場的生態。”國家開發銀行資金交易部翟晨曦表示。

　　中國進入金融期貨時代

　　國際市場來看，金融期貨交易已經占到整個期貨市場交易規模的80%。而利率期貨的成交金額在全部金融期貨中的比重在90%左右。因此，國債期貨推出后，中國期貨市場的規模有望實現跨越式發展。

　　“期貨市場過去10年發展，以客戶保證金計，已較2002年增長近30倍，而成交額增長超過70倍。隨著國債期貨的推出，期貨業已跨入金融時代。”海通期貨研究所所長高上表示，股指期貨的推出，引發了券商收購期貨公司的浪潮，期貨業進入了發展的快車道。而國債期貨的推出，以銀行為主體的金融巨無霸航母陸續駛入期貨市場，勢必攪動金融市場波濤洶涌。

　　目前中國的債券總規模在27萬億元左右，其中國債余額超過7萬億元，利率每上升1個百分點，國債市值將損失約3000億元，因此市場存在巨大的避險需求，特別是在當前美聯儲量化寬松政策退出以及全球長期利率上行的背景下。當天量資金進入市場后，期貨市場的規模將大幅攀升。

　　今年1-8月，股指期貨成交額占整個期貨市場的52.79%。高上指出，國債期貨推出后，從成交金額占比來看，有可能形成股指、國債、商品三分天下的格局。

　　金融市場期待全面打通

　　金融衍生品的創新，令以往割裂的金融市場逐步打通。股指期貨的推出，打通了期貨市場和股票市場，而國債期貨的推出，將進一步打通多個金融市場，包括銀行間市場和交易所市場。

　　“國家一直試圖打通銀行間和交易所債券市場，銀行間市場相當于一個批發市場，主要是各大行，而交易所由于發展比較晚，交易量很小。”國泰基金[微博]固定收益部總監裴曉輝表示。

　　“國債期貨推出后，這個局面有可能大為改觀。”裴曉輝指出，如果國債期貨漲跌幅過大的時候，就會不斷的有套利資金在國債期貨市場和現貨市場進行平抑，這種平抑就像螞蟻搬家一樣，逐漸把兩個市場活躍起來。

　　而隨著市場的發展和成熟，未來國債期貨的交易主體會多元化，包括銀行、保險公司、證券公司、公募基金、私募基金、企業年金、QFII、RQFII、信托、期貨資管、個人投資者等。

　　高上表示，衍生品的發展助推泛資產管理時代全面來臨，金融領域內部因期貨業而全面打通，機構客戶由企業客戶向金融機構發展，直接打通期貨與銀行的資金渠道。

　　“雖然目前銀行參與國債期貨的角色還懸而未決，但根據我們調查和溝通的情況來看，銀行還是比較有意愿參與進來的。不用太擔心，市場會慢慢成熟起來的。”劉會勇對大智慧通訊社表示。