2013年8月29日，滬深兩市總市值僅為23萬億元，盡管經濟增長速度仍然在7%以上，但中國股市正在經歷失去的第6個年頭，上證指數從6124點一路下跌到2100點附近；而過去5年中，道瓊斯指數經歷美國金融危機以后2009年3月6469點見底以來一路回升，2013年7月道瓊斯指數創出15658點的歷史新高。

　　美國股市以養老金等機構投資者為主，持續上漲的股市提高了美國企業投資和兼并擴張的能力，也刺激了家庭消費支出，對經濟復蘇形成正向拉動。而過去5年中國股市下跌已經對企業投資和居民消費形成持續緊縮效應，不得不依靠政府投資和銀行貸款為經濟輸血，以房地產基建為主導的模式帶動投資和消費，通脹成為主要問題，民間投資和家庭消費空間受到擠壓，大量資金只好涌入房地產避險。為此，本報記者對話了經濟學家滕泰先生。

　　股市失去的5年

　　《華夏時報》：滬深市值在2007年8月8日就達到22萬億首次超過了GDP規模，經歷了上市公司快速擴容，如今，中國股市總市值沒有變化，2013年中國GDP規模將達到55萬億，證券化率卻退到42%，與當時100%的證券化率相比，市值被蒸發了58%，有30萬億元財富消失，實際情況也是這樣。根據您的研究，如此大規模的股市財富蒸發對中國經濟到底帶來了什么負面影響？

　　滕泰：持續的股市財富蒸發已經產生一種貨幣緊縮的效應。國有企業一般很少把股權抵押融資，因為有政府信用背書，銀行貸款和授信規模很大，股市也可以融資，但是，大多數民營企業股權都是用于抵押融資的。股市縮水使企業投資能力持續下降，過去股票市值20億元，現在縮水到6億元，股權的抵押率是50%，過去企業有10億元的投資能力，現在只剩下3億元。這種信用縮水就相當于貨幣緊縮的效應。另外，家庭消費也受到影響，中國有近兩億股民，基本上涉及到大多數家庭，股市持續下跌，家庭消費也會緊縮。

　　如果說中國股市縮水30萬億的話，中國企業投資能力就下降了15萬億，這是需要鼓勵的民間投資被緊縮了，是下一步轉型的方向；家庭消費也是轉型鼓勵的方向，結果消費能力也被嚴重削弱。

　　《華夏時報》：美國經濟增長僅僅2%，股市已經是牛市，而中國經濟增長超過7%，股市卻一直低迷，股市已經不是經濟的晴雨表，既喪失了投資功能，也喪失了融資功能。這是否與在戰略層面上并沒有認識到股市價值有關？

　　滕泰：中國股市連續6年蟬聯全球跳水冠軍，很多人錯誤地認為，經濟基本面不好，股市漲起來還會回去，股市反映的就是基本面；但美國經濟增長僅僅超過2%，股市已經創了歷史新高，這是反映了基本面嗎？股市也是經濟的一部分，很多人把股市歸為虛擬經濟，把投資者看作投機分子，這在戰略上犯了一個錯誤，股市是市場經濟的最高形式，它是市場化配置資源的最好方式。

　　啤酒沒有一點泡沫是沒有味道的，股市對實體經濟貢獻的不僅僅是一點點泡沫，企業的一切融資、投資和并購都可以圍繞資本市場展開，也離不開資本市場，股市給實體經濟帶來資源配置市場化手段，而不是政府有形之手主導。政府調控經濟手段要轉向市場化，需要一個有效率的股市，注重政府手段還是市場手段，關鍵看是否重視股市。

　　漲1000點消費增2萬億

　　《華夏時報》：金融和實體經濟是一個硬幣的兩面，不能只看正面，也不能只看反面，有人對虛擬經濟有天生的反感，改革最難改的其實就是觀念，思想的解放是最難的，股市上漲到底能夠給中國經濟帶來什么好處，您有過一些量化的測算嗎？

　　滕泰：股市對實體經濟的作用是非常明顯的，美國其實已經在這樣做了，而且比較成功。把股市歸于虛擬經濟的說法很不準確，實際上，并沒有虛擬經濟，這是中國人的一個創造，金融和實體是中國經濟的兩條腿。中國股市如果從2000點上漲到3000點，市值增加10萬億元，企業投資能力增加5萬億，估計有2萬億元轉化為居民消費能力。貨幣乘數效應就出來了，民間投資和家庭消費就可以有效帶動起來了，未來養老金和海外長期資本入市讓資本市場真正成為資源配置的主渠道，圍繞家庭消費導向，帶動新型產業的升級和技術進步。