在全行業(yè)創(chuàng)新的大背景下，證券公司今年以來密集發(fā)債。僅前8個(gè)月，券商發(fā)行的短期融資券、公司債和證券公司債總規(guī)模高達(dá)2644億元之巨，達(dá)到2012年全年的4.98倍，其發(fā)債兇猛可見一斑。在業(yè)內(nèi)人士看來，券商此舉目的在于在創(chuàng)新業(yè)務(wù)中獲取優(yōu)勢(shì)地位，進(jìn)而在未來3至5年的行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)格局中生存下去并壯大起來。

　　井噴　前8個(gè)月密集發(fā)債2644億

　　在行業(yè)創(chuàng)新大潮中，中國(guó)證券公司對(duì)資金極度渴求。最新例證是安信證券近日在上交所成功發(fā)行了36億元的公司債。
　　稍早之前，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，安信證券公開發(fā)行證券公司債券，并擬申請(qǐng)?jiān)谏虾ＷC券交易所進(jìn)行上市交易和回購。本次債券為5年期固定利率債券，附第3年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)，發(fā)行利率5.15%，由中債信用增進(jìn)投資股份有限公司提供全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。經(jīng)聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司綜合評(píng)定，公司的主體信用級(jí)別和本次債券信用級(jí)別均為AAA。
　　在這起數(shù)額并不巨大的債券發(fā)行中，特別引人關(guān)注的是，該債券是國(guó)內(nèi)首只由非上市券商在交易所發(fā)行的公司債券。今年3月，招商證券發(fā)行了100億元公司債，開創(chuàng)了券商在交易所發(fā)行公司債的先河。此后，廣發(fā)證券、國(guó)元證券、中信證券等一批券商先后進(jìn)行了公司債發(fā)行，但發(fā)行人均為上市券商。在業(yè)內(nèi)人士看來，安信證券獲準(zhǔn)并成功在上交所發(fā)行公司債，意味著券商在場(chǎng)內(nèi)發(fā)行公司債的主體范圍已經(jīng)不再局限于上市券商，而從更廣闊的范圍來看，這也是監(jiān)管層放寬券商負(fù)債融資渠道的又一項(xiàng)舉措。
　　據(jù)了解，目前券商發(fā)行的債券主要有短期融資券、公司債和次級(jí)債，其中公司債又包括私募發(fā)行的證券公司債和場(chǎng)內(nèi)公開發(fā)行的一般公司債兩種類型。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2013年以來，券商(含非上市券商)發(fā)行的短期融資券、公司債和證券公司債數(shù)量為91只，發(fā)行總規(guī)模達(dá)到2644億元。而2012年全年，券商債券融資規(guī)模僅為531億元。也就是說，僅今年前8個(gè)月，券商的債券融資規(guī)模就已經(jīng)達(dá)到了2012年全年的4.98倍，其發(fā)債兇猛可見一斑。
　　在上述91只債券中，短期融資券73只，發(fā)行規(guī)模達(dá)到1884億元；公司債14只，發(fā)行規(guī)模為606億元；金融債4只，總規(guī)模為170億元。值得注意的是，多家券商正在采取滾動(dòng)發(fā)行的模式。以中信證券為例，這家龍頭券商今年前8個(gè)月每個(gè)月都發(fā)行了期限為3個(gè)月的短期融資券，總發(fā)行規(guī)模高達(dá)380億元。除此之外，中信建投證券、招商證券、國(guó)泰君安證券、廣發(fā)證券和光大證券也進(jìn)行了類似的發(fā)債舉動(dòng)。
　　除了成本相對(duì)較低的債券融資外，在股權(quán)融資市場(chǎng)，券商也有所舉動(dòng)。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來。興業(yè)證券實(shí)施了39.52億元的定向增發(fā)，東吳證券52億元的定向增發(fā)和西南證券43.6億元的定向增發(fā)也分別通過了國(guó)資委和股東大會(huì)的批準(zhǔn)。總的來看，僅今年前8個(gè)月，券商就計(jì)劃通過債券融資和股權(quán)融資實(shí)施總規(guī)模高達(dá)2779億元的融資，其對(duì)資金的渴求程度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)計(jì)。
　　實(shí)際上，除了傳統(tǒng)的債券及股權(quán)融資之外，有些券商還在探索全新的融資方式。例如，券商以融資融券余額的收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，設(shè)計(jì)成資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品再出售給銀行，券商可以從銀行獲得資金進(jìn)而做大業(yè)務(wù)。

　　動(dòng)向　上半年兩融收入驟增210%

　　針對(duì)券商密集發(fā)債的舉動(dòng)，一位證券行業(yè)分析師對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，拋開個(gè)別券商的收購計(jì)劃外，絕大多數(shù)券商發(fā)債籌集資金主要適用于包括融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展。“券商以自有資金開展融資融券、股權(quán)質(zhì)押回購等類貸款業(yè)務(wù)，對(duì)證券公司資本金的消耗非常厲害，這是迫使這些券商密集發(fā)債籌集資金的最主要原因。”這位分析師說，以融資融券業(yè)務(wù)為例，券商融出去的資金，必須等到期才能收回，資本金規(guī)模越大，在這類業(yè)務(wù)上越具有優(yōu)勢(shì)。
　　來自中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2013年上半年，114家證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入785.26億元，其中，僅融資融券業(yè)務(wù)利息凈收入就高達(dá)66.87億元。而在2012年同期，112家證券公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入706.28億元，融資融券業(yè)務(wù)凈收入21.60億元。也就是說，2013年上半年，券商的兩融業(yè)務(wù)凈收入同比增長(zhǎng)了210%，其占營(yíng)業(yè)收入的比例也從3%驟然上升至8.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。
　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，19家上市券商當(dāng)中已經(jīng)有17家公布了2013年半年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，上述17家上市券商報(bào)告期共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入303億元，同比增長(zhǎng)11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)106億元，同比增長(zhǎng)16%。從各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來看，上述17家券商實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入114.53億元，同比增長(zhǎng)22.54%；實(shí)現(xiàn)證券承銷業(yè)務(wù)收入19.54億元，大幅減少31.14%；實(shí)現(xiàn)投資凈收益88.93億元，同比增長(zhǎng)60%。可以看到，在傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)，“靠天吃飯”的特點(diǎn)明顯，業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)遭遇瓶頸的時(shí)期，以融資融券為代表的資本中介型的創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了券商的主要收入增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　實(shí)際上，在中信證券此前發(fā)行的數(shù)期公司債的招募說明書中就曾表示，該公司“認(rèn)識(shí)到中國(guó)投資銀行依賴投資銀行及零售經(jīng)紀(jì)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式所面臨的挑戰(zhàn)”，其發(fā)行募集資金將主要用于“融資融券、約定式購回、大宗交易、ETF基金做市等資本中介型業(yè)務(wù)以及符合監(jiān)管規(guī)定的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)。”
　　而在目前已經(jīng)披露半年報(bào)的上市券商中，也不約而同的表現(xiàn)出了對(duì)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重視程度。以海通證券為例，這家券商表示，其債券質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購、約定購回式證券交易、期現(xiàn)套利等創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模均位居行業(yè)前列，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升，已經(jīng)“有效抵御了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入下滑帶來的不利影響”。

　　趨勢(shì)　證券業(yè)集中度將提高

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，在證券公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成中，傳統(tǒng)的通道型業(yè)務(wù)是以手續(xù)費(fèi)收入為主的盈利模式，與市場(chǎng)行情緊密相關(guān)，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的普及、券商特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的喪失、證券行業(yè)進(jìn)入門檻降低，券商經(jīng)營(yíng)面臨困境，大多數(shù)證券公司著手于轉(zhuǎn)型，致力于尋找新的盈利模式。
　　首創(chuàng)證券說，當(dāng)前已經(jīng)啟動(dòng)一定時(shí)期的資產(chǎn)管理、融資融券、股指期貨、直投以及新三板業(yè)務(wù)都在有序推進(jìn)，剛剛啟動(dòng)的約定式購回、質(zhì)押式回購、托管業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也在積極鋪開，新業(yè)務(wù)仍尚在初期，今年逐漸開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，即將經(jīng)歷飛速發(fā)展時(shí)期，新業(yè)務(wù)的低占比、小規(guī)模卻難掩未來的無限潛力，隨著券商打造綜合性金融服務(wù)平臺(tái)，券商收入趨向于多元化，未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)不僅僅是概念所在，還將逐漸演變成為貢獻(xiàn)利潤(rùn)的中堅(jiān)力量。
　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月末，從兩融余額來看，市場(chǎng)份額占據(jù)前十的分別為中信證券、國(guó)泰君安、海通證券、華泰證券、廣發(fā)證券、招商證券、銀河證券、國(guó)信證券、申銀萬國(guó)和中信建投。盡管同為上市券商，東吳證券、國(guó)海證券等區(qū)域性券商的市場(chǎng)份額均在1%以下。一位券商業(yè)人士對(duì)記者表示，目前證券公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)包括兩融、約定回購等都對(duì)資本金消耗量較大，券商核心指標(biāo)凈資本的規(guī)模一定程度上決定了券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展的空間。這也是大券商在這些業(yè)務(wù)上占據(jù)優(yōu)勢(shì)的主要原因。如果不能實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，一些區(qū)域性的中小券商恐怕難逃被兼并的下場(chǎng)。“114家券商，減一半還嫌多。”他說。
　　“券商行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局將發(fā)生深刻的變化，現(xiàn)有規(guī)模可能會(huì)被砍掉三分之一甚至一半。”長(zhǎng)城基金宏觀策略研究總監(jiān)向威達(dá)對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，一些大型券商在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上具有的優(yōu)勢(shì)可能會(huì)進(jìn)一步的強(qiáng)化其壟斷地位，形成整個(gè)行業(yè)兩極分化的格局。他說，由于在資本金實(shí)力、創(chuàng)新能力、客戶資源以及在風(fēng)險(xiǎn)控制能力上存在的差別，在未來3至5年內(nèi)，在上述方面具有優(yōu)勢(shì)的大型券商將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大其壟斷地位，一些中小券商甚至可能會(huì)難以為繼而被兼并。“這是整個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)，目前券商行業(yè)的集中度還是明顯不夠的。”他說。