繼去年9月之后，近期各地又一次進入城軌項目密集批復期。隨著5月份國家發改委對城軌項目審批權的下放，全國先后已批準36個城市的軌道建設規劃，預計到2020年，我國軌道交通里程將達到6000公里，投資額將達4萬億元。“城軌熱”刺激了A股市場鐵路基建板塊，交通運輸、水泥、鋼鐵行業等相關板塊個股也紛紛上揚。　
　　我國城市軌道交通體系仍有很大的增長空間。目前倫敦、東京、紐約等國際大都市，軌道交通運輸量占公共交通運量的50%以上，而在中國，北京、上海等大型城市的軌道交通占比也不過30%左右，距離50%以上的運量占比仍然有很大提升空間。　
　　隨著生活水平的提高，人們對公共服務以及居住環境的要求越來越高，對城市建設的質量也提出了新要求。長期以來，由于規劃滯后、城市功能布局不合理，我國城市發展面臨質量和效率不高的矛盾，而基礎設施建設不足更是加劇了交通擁堵、空氣污染等一系列問題。新型城鎮化將更加注重人與環境、資源的協調發展，公共交通，尤其是城市軌道交通，由于運量大、低碳環保，是緩解城市交通問題及環境污染的有效途徑，符合以人為核心的新型城鎮化的發展方向。更為重要的是，加快建設城市軌道交通，將有效提高城市運行效率和人口容納力，促進居住區的延伸和新商業圈的形成，進而拉動內需，成為經濟可持續增長的新動力。　
　　總的來看，鑒于城市發展的需要，我國基建投資遠沒有過剩。在此大背景下，鐵路基建板塊中長期增長空間可觀。此外，加大城市基礎設施項目建設，既能改善城市交通和環境現狀，惠及民生，也是應對當前經濟下行壓力、穩增長的重要組成部分。
　　但一個問題隨之而來：如此巨大的投資資金從何籌集？城軌建設不同于鐵路投資，其所需資金大部分來源于地方政府，地方如何籌集資金成為城軌項目啟動的關鍵因素。　
　　首先，以地方政府的財政實力來說，每年遞減的收入增速與規模擴圍的項目資本金要求不相匹配。其次，通過債券市場融資的地方債，隨著時間的推移，不斷加重。今年6月審計署公布的審計結果顯示，截至2012年底，36個地區的地方債已近4萬億元，比2010年增加4000多億元，增長率為12.94%。由于城市軌道交通等基礎設施建設公益性非常強，回報率偏低，導致還債壓力巨大。最后，作為地方融資平臺的主要渠道便是銀行信貸。然而，目前各地地方融資平臺債務包袱已經很大，風險敞口逐漸暴露。　
　　伴隨城軌等基建項目逐步進入落實階段，融資問題將難以回避。雖然說擴大直接融資渠道，引入社會資金是解決融資難的有效途徑，但質的轉變并非一朝一夕所能企及。因此，市場在挖掘基建板塊爆發紅利的同時，也需警惕階段性的資金壓力帶來的回調風險。

　　(作者單位：易貿研究中心)