一年前,西班牙從債券市場融資的道路斷絕,而意大利很快也將陷入這一境地時,歐洲央行行長德拉吉宣布,該行已準備好在職權范圍內采取一切舉措捍衛歐元。
雖然德拉吉只是動了動嘴而沒有拿出一分錢,但在他作出上述承諾后,歐元區市場狀況大為改觀。根據巴克萊的數據,過去12個月,西班牙國債價格上漲23%,意大利國債上漲19%。同期西班牙股市上漲31%,意大利和希臘股市分別漲24%和47%。歐元在自身崩潰風險減退后兌美元上漲8%。
德拉吉一直試圖強調其債券購買計劃的成功,甚至公開用股市漲幅加以評判。但該計劃的提振作用已消退。
10年期西班牙國債與相同期限德國國債的收益率差4月份停止收窄,意大利國債的這一收益率在1月份就觸及最低水平。不過,這并不意味著債券購買計劃已是多余的,該計劃在防止恐慌情緒蔓延整個歐元區方面仍有重要作用。但債券購買計劃無法加快經濟復蘇。
對于德拉吉給出的承諾,投資者關注焦點通常放在“采取一切舉措”上,而忽視了“在職權范圍內”這一措辭。相關法規禁止歐洲央行對政府債務進行貨幣化。在過去的一年中,雖然該行的債券購買計劃繼續幫助市場保持穩定,但由于其內在運作方式從未被完整地進行解釋,因此正顯得越來越像空頭支票。
就像美國和英國的定量寬松舉措一樣,歐洲央行的債券購買計劃對于延緩危機非常重要。但這些舉措無法解決經濟存在的根本問題。歐元區在這方面還有很長一段路要走。
歐洲央行捍衛歐元的承諾在過去12個月中為歐元區投資者帶來巨大回報;該行在較長時間內維持寬松貨幣政策的新承諾又帶來了額外保障。但未來市場走向將取決于歐元區經濟表現。
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