專家稱，伴隨利率市場化進程，央行如何引導社會融資成本將是急迫課題
利率市場化邁出關鍵性一步。央行日前宣布，自7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制，取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。
作為一項發揮市場配置資源基礎性作用的重要舉措，業內人士分析指出，盡管短期內象征意義更大，但利率市場化的進一步推進無疑將對市場產生深遠影響：企業融資渠道有望多元化，商業銀行經營模式、競爭格局也將生變。而在穩妥的前提下，市場也期待“存款利率上限放開”等更多政策能夠盡快出臺。
提速 利率市場化再邁實質性一步
接受《經濟參考報》記者采訪的國內多位專家稱，“央行這項政策的信號意義十分明顯，銀行利率市場化又邁出實質性一步。央行之所以選擇放開貸款利率而非存款，正是因為現階段是利率市場化改革的一個合適時間窗，放開貸款利率對金融機構和市場的影響最為平穩。至于說未來對實體企業的融資成本下降，究竟有多大促進作用，還有待觀察。”
全球化合作論壇副秘書長、G20與新興國家經濟發展戰略研究中心主任張其佐在接受記者采訪時表示，利率市場化改革是整個金融改革加快的突破口，更是政府職能進一步轉變、放開市場配置資源、解決好政府和市場的關系問題的關鍵一步。從這個意義上說，是整體改革的重大舉措。
縱觀中國利率市場化的進程，業內普遍認為可大致分兩個階段，第一階段是1996年至2011年，外幣存貸款、貨幣市場與債券市場利率市場化完成，存款利率管上限，貸款利率管下限。期間，銀行間債券回購利率放開；改革了貼現利率生成機制；以及放開外幣貸款利率和300萬美元(含300萬美元)以上的大額外幣存款利率等。
第二階段則是2012年6月、7月以來，存貸款利率首次展開雙向浮動機制，存款利率上限可上浮至1.1倍，貸款利率下限則可下浮至0.7倍。由此之后，中國利率市場化改革開始提速。直到今年7月，央行決定全面放開除個人房貸外的貸款利率下限管制。
影響 或利好“強勢”企業信貸融資
中國外匯投資研究院院長譚雅玲分析稱，央行取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，這樣金融機構可以自主決定貸款的去向和貸款的利率，商業銀行等金融機構在貸款利率方面的主動性增強。但這并不一定意味著企業得到貸款就變得容易，這是銀行和企業的雙向選擇，品質好的企業、能力強的企業可以得到貸款，反之則不一定。因此，從長遠看，可能只有部分“強勢”的大企業會獲得比過去更低的貸款利率。
據《經濟參考報》記者了解，目前，銀行90%的貸款是執行基準利率上浮的利率標準，執行基準利率或者利率下浮的情況非常少，并且有嚴格的風險評估要求。就江浙地區的小企業而言，一般銀行貸款利率基本由銀行決定，小企業議價能力相當弱。
“現在雖然利率下限放開了，但并不代表銀行的信貸額度不緊張，我覺得短時間企業融資成本驟降的現象不太可能出現。”溫州地區一股份制銀行信貸部人士對記者透露，“溫州的小企業從銀行取得的貸款成本通常是基準利率基礎上上浮10%到30%，還要根據信用資質情況。如果沒有充分的抵押物，那么貸款成本還是相對較高。不過未來，這些小企業可嘗試抱團融資，增強談判能力，這樣可以充分利用現有政策，降低貸款成本。”
另外，由于個人住房貸款利率下浮0.7倍的下限并未放開，因此，在短期內，政策對刺激整個市場融資成本下降的效果也相對有限。
沖擊 “蠶食”傳統借貸業務利潤空間
對于靠吃“利差飯”的中國的商業銀行而言，利率市場化的推進將進一步“蠶食”其傳統借貸業務的利潤空間。此前，伴隨2012年內的兩次降息以及利率市場化的進一步推進，國有銀行及多數大型股份制銀行2012年的凈息差普遍受到壓縮。從上市商業銀行2012年上半年與下半年凈利息收益率比較來看，除重慶農商行基本持平，建設銀行、中國銀行和寧波銀行有小幅提升外，其余各銀行均有所下降。
不過，多數業內人士分析認為，從短期來看，此次全面放開貸款利率管制對銀行體系影響仍較為輕微。“因為即使在原有的下浮30%的貸款浮動區間下，商業銀行貸款利率下浮幅度也基本在10%以內，且下浮比例也僅為10%左右。”國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松分析稱。
“利率的市場化改革對商業銀行體系的影響更多是中長期的，也更多是結構性的。”巴曙松指出。實際上，全面放開貸款利率管制更多的意味著利率市場化改革從此駛入快車道，而這將對銀行等金融機構產生深遠影響。
德勤此前發布的報告指出，利率市場化將通過市場化競爭來確定資金成本和金融產品價格，金融機構的傳統業務收益降低，競爭格局發生變化。因此，金融機構需要采取新的經營策略和經營方式，開發高附加值的中間業務和投資銀行類中間業務，通過多元化的業務模式獲取新的盈利點，向大型化、全球化、集團化發展。
巴曙松則指出，在中長期角度看，利率市場化會促使商業銀行經營模式從目前的同質化商業模式轉向差異化定位，大型銀行需要更多關注綜合發揮多種金融工具為大型企業提供多元化服務，而中小銀行則需要轉向更為清晰的、有相對定價能力的小微企業。利率市場化的推進，還會促進銀行業的洗牌，銀行體系的并購重組有望活躍，經營穩健、管理能力強的商業銀行有望脫穎而出。
關鍵 更多改革措施亟待跟進
不過，此次利率市場化改革推進并未涉及“存款利率上限放開”這一關鍵點。“它標志著利率市場化改革最容易的部分已經完成，改革正式進入深水區。”安信證券首席經濟學家高善文表示。
央行表示，“存款利率市場化改革的影響更為深遠，所要求的條件也相對更高。從國際上的成功經驗看，放開存款利率管制是利率市場化改革進程中最為關鍵、風險最大的階段，需要根據各項基礎條件的成熟程度分步實施、有序推進。”
事實證明，漸進式的利率市場化改革成功概率比較高。德勤報告指出，激進式改革可在短期內迅速解除一切由管制帶來的扭曲，但極易導致經濟劇烈波動。從國際經驗來看，激進式的利率改革基本失敗，如北歐、南美地區的幾個國家。阿根廷在20世紀70年代中期啟動利率市場化改革，在兩年內放開所有的利率管制，實現利率市場化。這樣激進式的改革對當時的經濟造成巨大沖擊，利率大幅上升和波動，銀行等金融機構放貸熱情高漲，資產質量下降。大批企業無法償還銀行貸款而倒閉，最終導致債務和金融危機。
巴曙松指出，此次對存款利率市場化改革采取謹慎態度，是完全可以理解的，因為存款利率的市場化影響更為廣泛，同時還需要存款保險制度以及風險金融機構的處置制度等的配套，目前這些制度還有待完善和推出。即便如此，存款利率市場化還是有推進空間，例如大幅減少央行直接確定的存款利率種類、發開大額存單利率等。
“本次取消貸款利率下限，無疑是中國利率市場化進程中具有里程碑意義的一步。為確保這一步最終能夠穩健，還必須推出其他配套措施。”興業銀行首席經濟學家魯政委指出。他說，必須培育新的政策基準利率。雖然在一段時期內，貸款基準利率仍將存在。但從趨勢來看，其對實際利率能夠影響的程度將會越來越弱。由此提出的一個急迫問題就是，央行未來該如何引導社會融資成本？這意味著，未來央行亟須建立一個新的政策基準利率。從成熟市場經濟的經驗來看，這個政策利率一般由貨幣市場利率來承擔。根據我國的情況，選擇隔夜或七天利率、三個月的Shibor(中長端)都具有可能性，但這需要央行盡快公開明確，并立即著手增強隔夜或七天利率的平穩性，強化Shibor 3M的可信度。