2008年國際金融危機以來，無論是世界經濟還是中國經濟幾乎都是靠增量來刺激增長，但事實證明，由于大量結構性問題沒有解決，增量對于存量的調整沒有太大效果，反而因為過度刺激帶來了一系列風險隱患和政策后遺癥。
　　也正是在這樣的大背景下，中國新一屆政府將未來政策重心指向“存量”。當前中國存量資產并不少，但期限錯配、結構錯配和方向錯配導致了大量不良資產、閑置資產和沉淀資產，這是中國經濟低效率、金融低效率以及財政金融高風險的重要原因。
　　盤活存量的根本在于“存量改革”。不改革，現有的存量格局不可能打破，存量資產也不可能盤活。改革不能“零打碎敲”，必須抓住“牛鼻子”，做到綱舉目張，才能有的放矢，根本解決中國經濟的系統性問題，真正讓存量釋放出增長效率和活力。
　　筆者認為，推動分權式改革是盤活兩個存量的綱，即通過推進財政分權來盤活財政存量，通過金融分權(利率市場化改革)來盤活貨幣存量。
　　回顧中國改革開放30年的財政體制變遷歷程，地方財政收支經歷了由“盈余剪刀”向“赤字剪刀”的轉變。1994年財政體制改革以來，地方財政收入在全國財政收入中的占比從1993年的78%下降到2011年的52.1%，而地方財政支出的占比則從1993年的72%上升到2011年的84.8%，中央和地方“財政收支倒掛”比較嚴重。特別是在“GDP至上”與過度競爭背景下，地方政府紛紛尋找其他財源以彌補收支失衡，于是，“土地財政”成為地方財政的普遍模式，“軟預算約束”問題日益嚴重。
　　國際金融危機以來，有投資饑渴癥的地方政府通過表外貸款、銀行間債務融資等形式與其對接，大量資金流向地方融資平臺、房地產貸款。一方面，導致包括政府、企業以及金融機構在內的所有部門負債率大幅上升，資產負債表明顯惡化。截至2012年底，審計署所審計的36個地方政府本級政府性債務余額38475.81億元，比2010年增長12.94%，地方政府債務風險不斷上升；另一方面，大量增量資金投向投資驅動型領域，造成結構性產能過剩，也導致投資效率和資源配置效率大幅降低以及財政資源的錯配。
　　可見，必須從導致這些問題的根源入手化解潛在風險。決策者下一步應以推動“分權式改革”為綱，重新調整中央和地方財力事權分配，逐漸改變以地方政府融資平臺為主體、以土地儲備作為抵押支持、以銀行信貸作為主要資金來源的地方政府融資模式，開辟新的財源來取代“土地財政”。只有這樣，才可能真正解決中國式財政分權體制(縱向競爭)和地方競爭體制(橫向競爭)雙重背景所導致的存量資產配置扭曲和效率低下的深層次問題。
　　同樣，盤活貨幣存量的本質也在于改變金融資源錯配的局面，進而提高金融支持實體經濟的效率，而這也是一個“金融分權”的過程。在這個問題上，利率市場化無疑是方向和突破口。
　　不過，真正意義上的利率市場化絕不僅僅是放開利率管制那么簡單。利率市場化改革的核心在于打破政府對金融資源的過度壟斷，改變政府隱性的擔保制度，這將有望從根本上改變長期以來的“二元金融結構”。
　　歸根結底，要想真正盤活兩個存量，除了市場化導向下的財政金融分權式改革，別無選擇。(完)