隨著53歲的丁學東上周繼任中投公司董事長，作為全球最大主權財富基金公司之一的中投公司4個月來懸而未決的“董事長人選謎團”終于塵埃落定。

    中投公司成立6年，正趕上全球金融危機爆發并持續深化。表面上，如何為數千億美元巨大體量的資本找到合適的投資“出口”并保值增值，是考驗中投公司“掌舵人”最嚴峻的難題。

    而實質上，在幾輪或冷或熱的人選傳聞背后，更核心的爭論是，外匯儲備作為改革開放以來中國積累下來的最雄厚的一筆海外財富，如何讓它為中國經濟戰略轉型提供最有力的支持？

       人選之爭

    接掌中投之前，丁學東任職國務院副秘書長。與前任樓繼偉相似，丁學東的職業履歷一直與財政部緊密相連：他是財政部財科所經濟學博士，在財政部任職多年，34歲任司長，46歲任財政部部長助理、黨組成員，此后升任財政部副部長。2010年5月，他成為最年輕的60后國務院副秘書長。

    有關人士認為，與大多數財政部門的官員一樣，丁學東為人比較低調，作風平實，這種風格與中投公司的風格比較吻合。同時，在財政部與國務院的任職經歷，會使這位中投公司的“新掌門人”在人脈上更便于展開工作。

    這個結果多多少少出人意料。這之前，樓繼偉擔任財政部部長后，短短一段時間內有關中投公司董事長的“人事謎團”幾乎變成了街談巷議，一批重量級人物也相繼進入傳言中的“候選人名單”。

    不過，這些基于個人能力及背景的傳言和分析，最終都“打了水漂”。

    英國《金融時報》在有關中投董事長人選的評論中，一方面強調中投公司成立以來就“引發極大轟動”，外國政府與企業一直以來對中投大獻殷勤，其投資項目已覆蓋全球；另一方面則強調，中投“匆忙地在大范圍播下了大量種子，很難講，有多少種子將來會長成大樹”。

    最為人詬病的是，中投公司最早的兩筆投資——入股摩根士丹利和著名的私募股權黑石公司，由于正趕上2008年爆發金融危機，產生了很大的賬面虧損。

    有業內人士稱，對中投公司而言，新接手的人選面臨的風險是，這是一個正部級崗位，而主要評價標準是比較純粹的投資回報率，“他們害怕，自己將為回報率低的投資背上黑鍋”。

    財政部財政科學研究所副所長劉尚希認為，作為主權基金公司，國務院是有明確定位的，中投公司主要任務是經營國家給他們的外匯，用通俗的話解釋，中投就是代表國家到境外投資的公司。

       中投戰績

    中投公司組建時的特殊身份，決定了中投公司董事長“為之不易”。

    從性質上說，成立于2007年9月的中國投資有限責任公司（簡稱CIC）是經國務院批準設立的，從事外匯資金投資管理業務的國有獨資公司。該公司的注冊資本金為2000億美元，來源于財政部通過發行特別國債的方式，籌集的15500億元人民幣。因此，從開始中投公司就需要支付每年5%的利息，再加上過去幾年正是人民幣兌美元高速升值階段，年漲幅度接近5%。

    這樣，加上每年5%的利息成本，中投公司的年收益率如果低于10%，就可能陷入虧損。對此，樓繼偉曾有過形象的比喻，“每天一醒來，就要先賺3億元人民幣”。

    在最初金融投資“受挫”后，中投一直在全球范圍內多方嘗試，并一直以多元化投資來分散風險。總體來看，中投在金融行業和能源行業的投資仍占大頭，2011年年報顯示比例分別是19%和14%，排在前兩位。

    2009年以來，中投在美國投資過電力項目，在加拿大和哈薩克斯坦投資過石油項目，在英國投資過水務公司和房地產。今年3月，中投還與俄羅斯有關投資方一同合作，參與投資基礎設施及俄遠東開發等項目。

    樓繼偉曾在2013亞洲金融[0.00%]論壇現場表示：“中投作為長期的財務投資者，追求風險補償后的回報，分散風險的一個辦法就是不看好任何一個行業，就是把投資分散到各個行業去。”

    確如樓繼偉所言，中投公司歷年年報披露顯示，他們的境外投資業務涉及金融產品組合投資和直接投資兩大類，并力求在股票債券等傳統金融資產和對沖基金、大宗商品、私募股權基金等非傳統金融資產以及房地產、基礎設施之間“進行平衡投資”。

    用總經理高西慶的話說，“中投要做一個財務投資者，做以盈利為目的的長期投資者，沒有所謂的戰略性目標”。

    這位知名投資專家最近對媒體總結他在中投的經驗時強調，中投除了煙草工業、賭博業以及生產大規模殺傷武器的企業之外，“什么都可以投”，而最終目標是“必須要賺錢回來”。

    據年報顯示，2008年至2011年，中投公司境外投資業務年化收益率分別為-2.1%、11.7%、11.7%和-4.3%。截至2011年底，累計年化收益率為3.8%。目前2012年年報還未最終披露，據預計，中投公司境外投資業務年化收益率將超過5%。應該說，在財務上中投公司的表現是漸入佳境。

    中投公司成立之后，持有國有商業銀行股權的中央匯金公司也劃歸于中投名下，成為其全資子公司。而匯金持有的商業銀行股份市值，已從2007年評估的900億美元增長到目前的3000億美元。

    但更引發爭議的是，2011年中投另一家子公司中投發展,在天津一口氣拿下8宗地塊，成交總額46.771億元。這說明中投的觸角并不想局限在金融投資領域。

    經濟學家李才元認為，“如果中投把重心轉向國內，就完全失去了外匯資金發揮作用的最根本方向。”

      中投使命

    事實上，圍繞中投董事長人選的不同聲音，實質上是對中投公司“為誰服務”的根本問題有不同看法。

    目前，全球范圍內主權財富基金從資金來源看有幾大類。比如外匯儲備盈余型，主要以亞洲地區新加坡（淡馬錫公司）、馬來西亞、韓國等國家和地區為代表；自然資源出口的外匯盈余型，包括石油、天然氣、銅和鉆石等自然資源的外貿盈余，例如中東一些國家的主權基金；還有就是依靠國際援助基金，以烏干達的貧困援助基金為代表。

    總體而言，設立主權財富基金的都是不擁有貨幣主導權的發展中國家，這些國家自身貨幣沒有全球流動性，不得不靠各種方式積累美元、歐元等國際儲備貨幣，進而形成外匯盈余。而為讓這些盈余保值增值，就需要在全球范圍內進行投資和資產配置。

    “中投公司不能與淡馬錫相比。”上海交通大學研究員高連奎表示，淡馬錫屬于新加坡這樣的小國，資本有限，投資上適合“精耕細作”，而中投公司資金量巨大，必須形成符合自身特性的投資策略。

    高連奎認為，從經驗看，發達國家金融市場已經飽和，在信息不對稱的情況下，機會很難抓住，“更廣闊的市場應該是高速發展的發展中國家”。同時，中投應該從“財務投資”轉為“戰略投資”，應該從“尋找”投資機會，轉為“創造”投資機會。

    “國家主權財富基金不能按私人投資基金的思路做事，不能像散戶一樣只圖錢生錢。”李才元表示，“賺錢”不應該成為中投這種巨型投資公司的終極目標，“賺錢”只是手段，而中投本質上要配合并服務于中國經濟的轉型戰略以及人民幣“走出去”戰略。

    在他看來，中投公司掌握的外匯資金本質上是中國經濟多少年來積累的海外財富的貨幣符號，因此中投公司的使命，是要把這些“符號”變成真實的實體財富“帶回國內”。

    “對當下中國而言，高技術、資源才是真財富，掙再多的美元、歐元，有什么用？在紙幣泛濫的時代，你那點小盈利能有它們貶值的速度快嗎？”他反問。比如，中投公司持有的美元，不論年收益率是否達標，在美元超發的前提下，都避免不了“漲潮時掙小錢，退潮時虧大錢”的必然結果，就像“窮人掙工資永遠趕不上富人財產升值一樣”，中國的主權貨幣基金即便看上去數額不小，可“面對美元的大海也是小舢板”，不論短期投資還是長期投資，組合投資還是分散投資，都不能改變最終吃虧的宿命。

    中南財經政法大學教授喬新生也認為，國際金融危機以來美元的不斷貶值，使得中投公司的投資收益始終無法追趕上美元制造的通脹，而實際表現就是，“不論公司的掌門人怎樣閃轉騰挪，力求在國際金融市場上站穩腳跟，但殘酷的現實卻是，國際金融市場不給一點機會”。

    他強調，要明確中投公司不是一家對沖基金，也不是一家投資銀行，而是一個由中國國家主權擔保的超級金融組織。因此，“中投公司只能做與其身份相稱的事”。

     “轉型”時刻

    事實上，高西慶曾明確表示，中投成立時的三重目標包括：外匯資產保值增值、幫助國內企業走出去和探索國有金融機構管理模式。

    目前來看，從財務投資角度看，中投公司基本完成保值增值目標，而旗下的中央匯金公司也探索了一套“增持”國內金融機構股份的辦法，只是在“幫助國內企業走出去”方面，似乎還沒看到明顯成績。

    據報道，央行外管局有關部門正在研究是否成立新的外匯投資基金，按產業或地域分類組建新的投資基金團隊。這意味著在中投之外，更多外匯資金將進入不同的投資領域。

    中央財經大學外匯儲備研究中心主任李杰認為，從國家資本“走出去”的更高層面看，沒有前期中投2000億美元的“試水”，至今不會知道中國主權性資本進入國際市場，會引來怎樣的市場反饋和監管措施，“中投出海為我們3.5萬億美元外匯儲備的后續投資提供了重要經驗，這比5%的收益率重要得多”。

    從這種意義上說，中投公司海外投資6年來強調“財務投資”，而不做“戰略投資”，大概是為了淡化國際資本市場對中國主權基金的成見，盡量贏得更多的投資機會，并進行多方位的嘗試。

    不過，丁學東就任董事長之后，中投公司可能會迎來“轉型時刻”。

    什么是與中投公司身份相稱的事？在李才元看來，就是服從中國國家實體財富增長的要求，服務于國家經濟轉型、結構調整的戰略。

    他認為，在海外，中投公司應該成為人民幣“走出去”的“種子基金”，與各類中國企業組成“聯合艦隊”，把中投的美元資本化整為零，積極參與到中國實業、工程等企業在海外行動中。

    在國內，中投公司下屬的匯金公司要扮演“信心基金”角色，主要用于維護資本市場和金融市場的平穩，市場低迷時買入股本或“核銷”股本，不要參與分紅，給市場以信心；市場出現泡沫時，賣出或拋售股本，給市場降溫。

    “利潤只是中投公司的溫度計，而絕不是它的體檢表”。他說，中投公司應成為中國經濟未來大轉型的“重磅武器”，而不能僅僅變成一個“利潤工具”。

    事實上，中國金融管理層對中投公司的定位可能已經開始“微調”。有業內知情人士表示，國家在讓中投保持“積極財務投資者”角色的同時，正籌劃讓中投公司為國內企業和產業資本“出海遠航”提供有力支持。

    同時，一家名為“外匯儲備委托貸款辦公室”的職能機構，去年年底在國家外匯管理局成立。據稱該機構的職能是“創新外匯儲備運用”，為央行和外管局“支持金融機構服務實體經濟發展和‘走出去’戰略”提供支持。

    據知情人士分析，該機構現階段的主要運作模式，就是以委托貸款方式，將央行外匯儲備通過國內金融機構，向有需求的國內企業提供外匯貸款，幫助它們在海外投資。這意味著，在中投公司6年來的經驗上，中國外匯投資已開始探索新模式。

    中南財經政法大學教授喬新生強調，中投公司的董事長要“具有獨到的全球眼光”，因為中國經濟在全球范圍內作用特殊，中投公司定位也理當“有更大的格局”。

    “要從國家主權貨幣博弈的高度定位中國外匯儲備投資，一邊保護海外財富的安寧，一邊維護國內金融資本市場安寧”，李才元表示，只有從這一“高”兩“寧”的理念上執掌中投，中投公司的未來才會被看好。