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    1. [博客]直接融資勿蹈信貸資金覆轍
      2013-07-05   作者:譚浩俊  來源:經濟參考報
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          隨著新增信貸資金受規?刂朴绊懀媪抠Y金又難以在短時間內使結構得到優化,實體經濟將繼續面臨融資難、融資成本高的矛盾。專家判斷,差別化流動性管理將成為央行引導資金流向實體經濟的第一步,并將進一步推動直接融資,使債券市場迎來新的機會。
        目前,直接融資在我國融資體系中所占比重不足10%,高達90%以上的融資,都是依靠銀行貸款等間接融資。所以,當信貸資金結構出現嚴重失衡后,整個社會的資金血液也就出現嚴重血栓,從而直接對經濟健康和穩定產生威脅。
        擴大直接融資規模,提高直接融資占全部融資的比重,是當前改善社會融資結構最重要、也是最關鍵的手段。如果直接融資在整個社會融資體系中的比重達到30%以上,那么,不僅全社會的融資結構將發生重大轉變,銀行的經營行為、經營模式、經營手段等,也會出現重大轉折,盲目放貸、無序放貸、過度追求短期利益的現象也會得到較大改變。
        然而,在擴大直接融資規模、提高直接融資占全部融資比重、降低資金需求者融資成本的同時,另一個問題出現了,那就是直接融資正在面臨著與間接融資相同的問題和錯誤——資源被非實體企業大量占用。真正的實體企業,從直接融資市場籌集資金的規模并不是很大,數量也十分有限。一方面,開發企業通過信托等手段,在直接融資市場籌集了相當數量的資金。雖然信托等融資手段融資成本極高,但開發企業有較高的開發利潤做保障、有地方政府做堅強后盾,大多能夠承受。更重要的,只要有強大的資金做保障,堅挺房價不放,堅持“資金鏈”不斷裂,融資成本再高也能消化;另一方面,地方政府融資平臺也迅速加入到直接融資的行列之中,且憑借強大的政府資產注入能力,從直接融資市場籌集到了規模龐大的資金。
        尤其值得關注的是,許多地方由政府及其相關機構直接出面組織成立的所謂產業投資公司,通過將企業資產、行政事業單位資產整合到一起,并以支持企業進行生產性投資、項目建設、產品開發和市場拓展等名義,進行直接融資,實際卻將資金用于城市建設項目,也是比比皆是。對此,相關職能部門也是睜一眼、閉一眼,不加以監督和管理。如此,直接融資也就成了間接融資的翻版。因為,真正的實體企業、尤其是中小實體企業,由于受資產規模、質量、效益以及政府對其支持的力度等影響,根本沒有條件進行直接融資。即便獲得了直接融資,也數量非常有限,不足以緩解資金矛盾。
        所以,在鼓勵企業進行直接融資的同時,如何避免重蹈間接融資之覆轍,使直接融資能夠對間接融資產生正面的沖擊和影響,使實體企業能夠在直接融資市場的支持和幫助下,融資難、融資成本高的矛盾能夠得到緩解,需要管理層出臺更多的辦法和措施,而不是簡單的放開直接融資市場,擴大直接融資規模。否則,將會陷入新一輪的融資結構失衡,使實體經濟融資矛盾更加突出,問題更加嚴重。
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