近期銅市關注焦點集中于美聯儲QE政策提前退出的預期及國內銀行業的“錢荒”問題上，這兩大利空蓋過了前期廢銅緊缺帶來的利好支撐，滬銅價格大幅下挫，跌幅一度達10%。本周銅價盡管受到LME庫存銅供應瓶頸及美國經濟數據提振而有所反彈，但是改變不了銅價下行的趨勢。
　　6月份全球兩大經濟體不約而同地向市場釋放了流動性收緊的信號，給大宗商品市場帶來重挫。美聯儲在最新公布的利率決議中給予經濟復蘇和就業市場回暖更為樂觀的評價，同時首次明確了QE的“退出路線圖”，受此影響資金加速回流美國市場，新興國家貨幣市場吸引力下降。而此次中國央行收緊市場流動性，正逢半年末的重要財務時間節點，令本就資金偏緊的銀行業雪上加霜。作為銀行業資金松緊程度風向標的銀行間隔夜拆借利率(SHIBOR)一度飆升至13.44%的罕見高位，其后穩居5%上方。
　　一般而言，市場上出現“錢荒”時，為應對資金緊缺問題，商品貿易融資活動大多較為活躍，但是此次情況或有所改變。
　　一方面，此次“錢荒”使得市場上資金借貸成本飛漲，將限制貿易商、生產商的銅進口規模。而伴隨近日銅價連連下跌，貿易進口得到貨物后套現時間將被迫延長，甚至無法脫手，一旦銀行要求增加抵押物，融資銅資金鏈斷裂的風險加劇。甚至為了償還之前借貸的信用證資金，銅價下跌和庫存拋售易形成惡性循環。
　　另一方面，中央對銀行表外業務的監管趨嚴將使得融資銅的信用證審批面臨更大困難。特別是國家外匯管理局5月發布了《關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》(“20號文”)后，重點打擊以熱錢流入為目的的虛增出口貨值的企業行為，據悉，大部分中小型貿易商被納入到重點監管行列，融資貿易行為受到嚴格的約束和監管。
　　然而，盡管融資銅風險及難度有所增加，其貿易規模在7月仍有望出現明顯增加。首先，目前滬倫兩市比值位于7.20附近，國內外盤已現階段性的套利窗口，這為融資銅進口提供了有利條件。其次，受季末還款效應、地方債務到期高峰到來等因素影響，6、7月份將是年內資金較為緊張的關鍵時點，資金借貸利息上行，助推了融資銅貿易利潤空間。再次，外匯局的管控措施對一般貿易方式的融資銅影響較小，易貿研究中心對海關總署數據分析指出，“20號文”出臺后，融資銅總體規模并沒有大幅縮減。數據顯示，5月我國精煉銅進口量為23.2萬噸，環比增加近5萬噸，其中一般貿易形式的融資銅比重大幅上漲，已由原來50%升至70%。因此，可以預見，短期內融資銅規模有望企穩回升。

(作者單位：易貿研究中心)