國內金融業正遭遇史上罕見的“錢荒”。上周四上海銀行間同業拆借利率(SHIBOR)飆升578.40個基點至13.4440%的高位，上周五大行聯手打壓資金開盤價的跡象較為明顯，但流動性狀況仍不容樂觀。
盡管存在短期因素，但專家認為，此次“錢荒”的更深層次原因，還是與銀行業無節制擴張有關。而央行堅決不放水，則意在迫使銀行進一步改進流動性管理，并給一些銀行快速的同業業務擴張敲響警鐘。
鬧“錢荒” 源于銀行無節制擴張
稍早之前的6月20日，隔夜拆借利率飆升578.40個基點，上升至13.4440%，市場陷入了恐慌狀態。在銀行間國債市場，出現了全線暴跌，大多數現券交易員被迫拋售債券，1年期國債和10年期國債出現利率倒掛局面。
而上周五即6月21日，隔夜拆借利率大幅回落495個基點，至8.492%，7天拆借利率下跌246.1個基點，至8.543%；而14天利率則繼續上漲97.2個基點，至8.566%，1M利率上漲29.9個基點，至9.698%。盡管如此，在業內人士看來，隨著半年末考核的臨近，各金融機構尤其是銀行對資金的渴求將持續，在未來一段時間內，銀行間資金面緊張的趨勢仍然將持續。
業內人士普遍認為，此次爆發的“錢荒”，同即將到來的年中考核以及外匯占款萎縮有關。數據顯示，2012年，全國金融機構人民幣存款季末月份平均增加2.3萬億元，而季初月份平均減少5115億元。在存貸比考核的影響下，每逢關鍵時點，銀行都會投入到“搶錢大戰”中去。另外，公開資料顯示，5月份外匯占款增加人民幣668.62億元，較4月份2943.54億元的新增量大幅降低了77%，有券商甚至預計，6月外匯占款可能處于凈下降的狀態。
華泰證券首席經濟學家劉煜輝說，6月1日生效的《國家外匯管理局關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》使熱錢流入速度減緩。此外美聯儲縮減QE的預期增加，也加大了熱錢的逃離。而央行面對流動性趨緊并未輕易出手干預，進一步加劇了資金的緊張局面。
盡管如此，在經濟學家們看來，銀行業此次“錢荒”的更深層次原因，還是與中國銀行業自身無節制擴張有關。中國國務院發展研究中心金融研究所所長張承惠認為，銀行間市場出現的資金面極度緊張的狀況，并不是因為當前貨幣政策將收緊，而是過去幾年商業銀行隨心所欲擴張自己的業務規模，達到一個極點后的集中爆發。她說，監管部門強化理財監管以及加大對跨境套利交易的監管，也導致各銀行需要增加資金以滿足合規要求。而部分銀行對流動性盲目樂觀，沒有做好資金控制，貸款增加過猛。
國泰君安高級經濟學家林采宜則表示，今年以來，隨著杠桿率的不斷放大，商業銀行的人民幣超額備付金在逐漸下降，3月末超額備付金率從去年年底的3.51%降至2.58%，二季度，超儲率繼續下降，業內人士估計已經降到1.5%左右，銀行體系流動性的邊際承受力也因此大為下降。
張承惠指出，當前M1、M2以及社會融資總量增速較快，但資金并沒有流入實體經濟，而是部分進入產能過剩行業，此外部分資金被用于早期的還本付息，資金大量在金融體系內部空轉，沒有進入實體經濟。
大博弈 央行繼續強化流動性管理
流動性狀況收緊促使商業銀行呼吁央行降低存款準備金率，以向市場注入更多資金。但央行并未出手。有分析認為，實際上，當前銀行間市場不是缺少資金，而是機構太悲觀；另外，銀行創造出的買入返售業務，把信貸業務變成資金業務，把用于同業拆借的資金變成影子資產鎖死，央行不“放水”正是在對這些影子資產的風險進行控制。
日前，央行召開的貨幣信貸形勢分析會議對近期貨幣形勢做了判斷，其中包括近期存在的三大問題，“一是貨幣市場波動，部分銀行長期從事大規模的同業批發業務，期限錯配相當高，給流動性管理帶來較大壓力；二是信貸增加出現過猛的勢頭；三是信貸結構依然不合理。”據接近央行的知情人士透露。
具體而言，央行指出，前一階段，有部分銀行對寬松的流動性盲目樂觀，對6月將出現的一系列影響流動性的因素估計不足，包括準備金補繳、稅款清繳、假日現金投放、補充外匯頭寸及外企分紅派息、貸款多增等，措施不到位。一些大行并未發揮市場一級交易商應有的作用，導致貨幣市場價格大幅波動。
對于信貸投放，央行認為，一些銀行認為政府會在經濟下行過程中出臺擴張性政策，提前布局占位。央行披露，6月上旬，全國銀行信貸增加近一萬億，創歷史之最，尤其值得注意的是，24家主要銀行中，有一半的銀行這10天增加的貸款比其6月整月的限額還多，其中郵儲銀行放貸1000多億，中信銀行放貸500多億，民生銀行和平安銀行均放貸300多億。
如此大規模的信貸猛增背后是貸款結構不合理問題。上述知情人士透露，“央行明確指出，6月前十天全國銀行新增貸款中70%以上是票據，部分銀行票據占比之高尤其需要關注，恒豐銀行占比98%，浦發銀行占比94%，光大銀行占比79%，這不僅不可持續，還存在潛在風險，且一般性貸款增加不多，這被各方認為是信貸空轉、銀行支持小微企業、三農等實體經濟的政策沒有落到實處。”
對于下一階段的工作，央行表態將繼續加強流動性管理。據悉，央行在會上明確，銀行必須改進自身流動性管理，大行要發揮好市場穩定器作用，一些重大突發性問題要及時向央行匯報，如果因資金調度帶來的清算問題，可以提起報到央行貨信部門協調解決。總之，只要是系統性風險，只要銀行各方面工作到了位，央行會給予支持。
另外，在貨幣政策方面，央行下一步也將保持穩健的貨幣政策不會變，既不會寬松，也不會收緊，并著重圍繞“穩定政策、優化結構、提升服務、防范風險、深化改革”五個方面展開，并要求控制信貸總量、把握好投放節奏，如果銀行二季度投放少于限額，有結余的可以留到下半年使用。
去杠桿 須重視同業資產期限錯配
對于未來的銀行間市場的流動性前景，有分析認為，在即將到來的7月，銀行將轉股分紅，企業也將進行財政繳款。如果央行繼續不放水，中國銀行間市場的錢荒，將會繼續。盡管此前曾經傳出“大行逼宮央行投放資金”的消息，不過，期待央行再放水的機構要失望了。業內人士表示，央行此次堅決不“放水”，就是意在逼迫銀行加快其去杠桿的進程。“如果任由影子銀行發展，銀行就真有問題了。”接近央行的知情人士指出。
此前，監管層接連祭出銀監會8號文、10號文、銀行間債券市場清理整頓等調控手段來約束銀行過快的信用膨脹，但是銀行的信用擴張仍在繼續。
社科院金融研究所日前發布的《影子銀行與銀行的影子——中國理財產品市場發展與評價》指出，債券購買和同業業務是“銀行的影子”的重要組成部分，與此同時，銀行購買債券的信用創造活動和銀行發放信貸的機理一樣，而銀行同業的信用創造則要隱蔽和復雜得多。社科院報告指出，經測算，通過同業業務進行信用創造的規模由2009年的2萬億飆升至2012年末的近12萬億。
金融機構同業業務主要包括同業存放、同業拆借、回購等業務，涉及債券、貸款、票據和受益權等諸多資產類別。路透指出，近年來包括中國四大行在內的金融機構之所以假道同業市場擴張資產規模來獲取高回報，由于銀行通過信貸擴張資產規模受限，而同業業務資本占用和政策監管都相對較少，而成為銀行機構增杠桿，擴張資產規模的優先選擇。以同業業務表現突出的興業銀行為例，該行金融資產總杠桿比率從2010年末的20.76倍降至今年一季度的19倍，同期的同業杠桿比率卻從4.72倍升至6.7倍。
劉煜輝指出，為規避監管和節約成本，銀行會找一家過橋銀行，通過發理財產品或券商定向資管，對應信托授權和票據授權，再返售或者購買理財產品，將其轉化成同業資產，但實際上是一筆信貸業務。用同業資金投資非標準化債權資產(非標)業務，使得中國銀行影子業務特別是去年到今年上半年膨脹最厲害，杠桿率急劇上升。
一位銀行業人士對《經濟參考報》坦言，過去，監管層也會時不時做些壓力測試，結果出來很多都是皆大歡喜，可是，到了真正市場出現波動甚至危機的時候，才能看出誰沒有在“裸泳”。
國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為，“短期金融市場波動檢驗金融機構流動性風險管理能力。以目前的貨幣市場運行機制，央行要熨平短期利率波動應屬舉手之勞，但是，波動本身對金融機構的流動性風險管理能力是一個體檢，預期近期一些對流動性盲目樂觀、對流動性風險管理準備不足的金融機構，會付出學費，特別是近期在同業市場期限錯配顯著的機構。”