本周，全球財經界進入“伯南克時刻”，全球市場屏息等候美聯儲季度貨幣政策決議。今年5月份以來，對于美聯儲貨幣政策收緊(從超寬松回歸常態)的市場預期不斷強化。可以說，美聯儲政策的轉向對全球金融市場、全球流動性以及經濟復蘇而言都是最大的風險因素，將產生深遠影響。
　　筆者認為，此次季度會議美聯儲可能不會非常明確地做出裁決，美聯儲貨幣政策仍然處于觀察期，未來美聯儲貨幣政策是否轉向取決于長期維持低利率的必要性和成本。當前美國經濟復蘇不能算是強勁，然而，美國房地產市場率先走出危機、制造業生產效率提高、就業市場溫和復蘇、家庭去杠桿化進程趨于結束，以及貿易收支改善使美國經濟逐步走上了可持續復蘇之路。可以說，與發達國家經濟復蘇繼續分化、新興經濟體面臨諸多結構性難題，以及其他諸多不確定性相比，美國經濟復蘇的態勢相對是確定的。
　　正是在這樣的國際國內大背景下，美聯儲選擇政策退出相當謹慎。從過往經驗來看，美聯儲退出債券購買計劃的路途可能不會像市場預料的那樣清晰和平坦。從美聯儲退出“量化寬松”政策的路線圖看，美聯儲很可能采取與實施量化寬松時不同的逆向操作，即先“退出量化(減少債券購買)”，后“退出寬松(啟動加息進程)”。具體而言，首先將縮小直至停止資產購買計劃規模，然而不再將已經到期債券本金用于投資，此后，將通過調整超額準備金利率等方式吸收流動性，最后才會提高聯邦基金利率，直至通過出售債券等方式來逐步縮小美聯儲的資產負債表規模。
　　從關鍵時間節點上看，過早退出和過晚退出對美國經濟都不利。考慮到美國經濟復蘇仍具有較大的波動性，政策過早退出可能讓經濟遭遇意想不到的“逆風”。政策過晚退出則可能推遲家庭和金融機構資產負債表的必要調整，助長金融失衡，如過度杠桿化和過度投機等風險可能逐步積累，進而給美國金融系統平添新風險。
　　美聯儲量化寬松退出很可能在2013年四季度至2014年初，而第一次加息將出現在2015年第二季度，加息將成為美聯儲調整貨幣政策的主要手段。此后，在首次加息后開始出售所持有的證券資產，預計這一過程需要3至5年。
　　不過，美聯儲政策的調整和力度會視經濟復蘇具體情況而定，由于美國通脹預期比較穩定，在財政去杠桿化進程繼續、居民收入和消費增長遲緩，以及全球經濟復蘇遲緩等不確定性因素的作用下，為了避免對美國經濟造成二次沖擊，美聯儲并不排除動用新的政策工具，退出之路或出現反復。在政策工具選擇上美央行會選擇對美國最有利的工具，并將目前超低利率穩步回調至理想化的“中性水平”，既不再產生刺激作用，又不妨礙經濟繼續增長。
　　展望未來前景，美聯儲在未來至多一年內退出量化寬松是大概率事件。不過，對于新興市場而言，不僅要為發達國家量化寬松的實施埋單，還要為量化寬松的退出埋單。由于自身結構性問題，新興市場增長動能趨于放緩，與發達國家的增長率差縮窄，對國際資本的吸引力還是減小，特別是那些經濟增長乏力、“雙赤字”情形嚴峻、金融體系較為脆弱且又對外部需求和外部資本過度依賴的國家。一旦國際資本撤退，新興經濟體本幣貶值，償債壓力增大，并不排除爆發局部性金融危機的可能。