2002年，司馬邑還在某券商上班。當(dāng)時(shí)，有兩只股票，被司馬邑認(rèn)定為是最有長(zhǎng)線價(jià)值，一個(gè)是北大荒，另一個(gè)是貴州茅臺(tái)。
　　2001年8月27日，貴州茅臺(tái)上市，7個(gè)月后的2002年3月29日，北大荒登陸A股，二者股齡僅差半年左右。
　　2002年夏天，北大荒市值大約90億元，而貴州茅臺(tái)市值比北大荒略小一點(diǎn)，差不多是80多億元。頗為巧合的是，貴州茅臺(tái)的茅臺(tái)酒，是世界最著名的三大白酒之一；而北大荒的土地，則處于世界上三個(gè)最優(yōu)質(zhì)的土壤帶之一。
　　如今，貴州茅臺(tái)高高在上，北大荒卻趴在了地上。截至今年5月底，貴州茅臺(tái)的市值在2000億元上下，而北大荒市值不足150億元。
　　在司馬邑看來，即使是在風(fēng)云變幻的證券資本市場(chǎng)，他也不相信二者市值的差距，“這個(gè)差距，多少有些不可思議。”
　　事實(shí)上，在提到北大荒的時(shí)候，也許不少人會(huì)想到去閱讀北大荒的財(cái)務(wù)報(bào)告等資料。國(guó)內(nèi)很多券商分析師也是按照財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析的。“與這些年的財(cái)務(wù)報(bào)告相比，北大荒上市前后的那些文件才更值得閱讀。”在司馬邑看來，作為一家農(nóng)業(yè)上市公司，土地才是北大荒最為核心的東西。
　　在查閱2002年3月8日簽署的《黑龍江北大荒農(nóng)業(yè)股份有限公司招股說明書》時(shí)，記者發(fā)現(xiàn)，總數(shù)超過1000萬畝的農(nóng)用土地，成為北大荒集團(tuán)的最大籌碼。
　　其時(shí)，北大荒集團(tuán)把下屬16家農(nóng)場(chǎng)和一個(gè)子公司經(jīng)營(yíng)權(quán)及其所屬房屋、辦公室、廠房、農(nóng)資工具、機(jī)器設(shè)備等資產(chǎn)折股，合計(jì)11.6996億股。
　　據(jù)了解，16家農(nóng)場(chǎng)選自北大荒集團(tuán)的103家農(nóng)場(chǎng)，包括62.4萬公頃耕地和24萬公頃可墾荒地承包經(jīng)營(yíng)他項(xiàng)權(quán)利，按畝計(jì)算，這些土地為936萬畝耕地和360萬畝可墾荒地。
　　按照公司與集團(tuán)所簽署的 《農(nóng)業(yè)承包協(xié)議》，所承包土地承包期限為50年，自1998年11月29日至2048年11月28日。
　　上市伊始，北大荒表示，公司將從集團(tuán)公司承包來的土地轉(zhuǎn)包給本公司農(nóng)工，公司一半以上的收入、90%以上的凈利潤(rùn)主要來自生產(chǎn)承包費(fèi)。
　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，1998年、1999年和2000年生產(chǎn)承包費(fèi)收入，占據(jù)北大荒當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的半壁江山，具體比例分別為50.75%、49.85%和53.46%。
　　如今，即使在經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境下，北大荒土地承包收入最近3年連續(xù)上漲。
　　上市之初，北大荒曾定下地租收取規(guī)則，“在雙層經(jīng)營(yíng)體制下，公司收取的生產(chǎn)承包費(fèi)與家庭農(nóng)場(chǎng)所得基本上各占毛利潤(rùn)的一半左右。”
　　“簽訂短期土地承租合同，在公司化運(yùn)轉(zhuǎn)的管理下，逐漸上漲的地租，一直是這家公司最為穩(wěn)定的收入來源。”一位黑龍江省農(nóng)業(yè)系統(tǒng)人士稱。
　　如將北大荒2012年土地承包收入均化到936萬畝耕地上，2012年承包費(fèi)用均價(jià)在214元/畝；如將荒地與耕地一同計(jì)算，2012年承包費(fèi)用均價(jià)則為155元/畝。
　　記者發(fā)現(xiàn)，除去土地轉(zhuǎn)租等因素，農(nóng)工從北大荒所屬農(nóng)場(chǎng)租地的成本，普遍超過400元/畝，與公司財(cái)報(bào)披露的接近200元/畝的數(shù)據(jù)相差甚遠(yuǎn)。
　　北大荒某分公司人士的一番話，或足以解釋這種價(jià)格上的差距：土地打包上市，但原有的存續(xù)農(nóng)場(chǎng)卻要繼續(xù)發(fā)展，靠財(cái)政撥款，根本不夠用。
　　在一位研究人士看來，國(guó)有農(nóng)場(chǎng)與上市公司之間體制的沖突，讓北大荒的土地效益，在進(jìn)入股市10余年后仍未完全釋放。