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    1. 中小股票或要休整一段時間
      2013-05-31   作者:民族證券 徐一釘  來源:經濟參考報
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          歷史經驗,一輪行情的熱點往往貫穿于始終,即便出現熱點切換中間也要經過一段調整,而不會在上漲或反彈途中完成熱點切換。筆者認為,近期金融、房地產、汽車、煤炭等周期性板塊的上漲,屬于一輪上漲中板塊輪動的補漲范疇,風格轉向藍籌股或來去匆匆。延續之前觀點,這輪中小股票行情已進入尾段、創業板指數或在一周內見頂。
        回顧歷史,金融、房地產、有色金屬、煤炭等周期性板塊出現趨勢性行情,都是在兩類氛圍下產生:其一、以投資、出口、房地產為導向的經濟增長模式;其二、4萬億刺激經濟的投資。除此之外,A股市場還要源源不斷的后續資金。筆者認為,中國經濟沒有上述兩類氛圍之一,大盤藍籌股就不會產生趨勢性行情。
        今年1-4月,數據顯示中國經濟處于弱復蘇狀態,4月PPI的連續下降顯示出實體經濟疲弱態勢還在延續,而5月份匯豐PMI創出新低,進一步表明中國經濟目前仍處于震蕩整固階段。由于宏觀經濟結構性分化,經濟增長的自主性動力嚴重不足。但依靠傳統的經濟刺激計劃不能化解結構性矛盾,反而可能加重產能過剩、地方債等問題積累。2008年底,推出4萬億經濟刺激政策后遺留下很多問題,就是這方面的實證。隨著GDP盤子越來越大,需要投資刺激的量也就越大,也不可持續。
        筆者發現,以金融股為代表的周期性板塊不具備產生趨勢性行情的氛圍。一方面,中國經濟正處于轉型期,經濟政策導向是發展戰略新興產業,要弱化投資、出口、房地產拉動中國經濟增長,轉向通過提高內需拉動中國經濟增長。另一方面,管理層暗示容忍更低經濟增長,發改委已表示不會推出新版4萬億經濟刺激政策。此外,藍籌股的流通市值很大,要撬動大盤股對資金面的要求很高,目前國內宏觀面缺乏亮點,A股市場很難吸引資金持續大量進入。
        大盤藍籌股突然發力大幅上漲,主要有三個因素:1、5月24日,李克強總理表示“穩步推進股票、債券、保險市場對外開放”、“拓展金融業對外開放的廣度和深度”,成為近期A股風格轉換的催化劑;2、金融股、房地產等藍籌股本來估值就偏低。隨著中小股票的持續上漲,更加拉大了與大盤藍籌股的估值差距,顯得藍籌股相對于中小股票更“便宜”;3、上周,創業板創出1311億元周成交天量,中小股票資金博弈白熱化。隨著創業板指數不斷創出反彈新高,獲利資金了結意愿明顯增強,部分機構從中小股票中退出轉向大盤藍籌股,以規避中小股票潛在的調整風險。
        但需要關注三個問題:1、主流和非主流資金介入中小股票很深,短期內很難全身而退,從中小股票中順利退出的資金量有限;2、如果資金加速從中小股票中抽離,必然導致中小股票的持續下跌。若這種狀況持續,將導致中小股票持續跳水,反過來也將拖累大盤藍籌股;3、1949點以來,A股市場交易結算資金累計凈流入1715億元,A股市場的增量資金很有限。去年12月7日,A股交易結算資金余額5824億元,到今年5月24日,結算資金余額僅6291億元,這其中還包括投資者融資的資金。
        由于中小股票整體市值不大,存量資金加上少量增量資金可以支持中小股票行情。據德圣基金測算,截至5月23日,可比主動股票基金加權平均倉位為81.54%,相比前一周下降0.87%;偏股混合型基金加權平均倉位為76.51%,相比前周下降1.46%;配置混合型基金加權平均倉位68.58%,相比前周下降0.55%。即使考慮基金把倉位加上去,以目前資金面,對大盤藍籌股支持三五日行情尚可,如果沒有大量的增量資金積極入市,這次風格轉換恐怕會很快夭折。而增量資金不足,應該是大概率事件。
        其實,中小股票的走強有其內在原因,即符合國家產業政策,也符合中國經濟轉型的方向。它的問題就是,被資金追捧后股價嚴重偏離其內在估值。但環視目前A股市場的藍籌股,除非該股上市之前就是藍籌股,否則都有被資金追捧造成股價遠遠偏離其內在價值的歷史。不僅A股市場發生過,美國股市也有類似現象,微軟、亞馬遜等藍籌股的股價也曾被資金炒到當時看似很離譜的價位。筆者并不認為,中小股票的高估值就合理,恰恰想說明,只要其盈利能保持快速增長,現在的一些中小公司也能成長為今后的藍籌股,而沒有業績支撐的公司股價最終會從天上回落到地面。
        投資者或應考慮,如果大盤結束反彈進入調整,該以何倉位、何持股來應對,還好尚有幾日思考時間。但筆者還是認為,創業板指數585點是一輪大級別中小股票的行情起點,預期中的調整只是這輪大級別中小股票行情途中的一次休整。
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