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    1. [天羽市場觀察]澳元因何失寵
      2013-05-22   作者:天羽  來源:經濟參考報
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          自去年6月以來,澳元匯率從高點1澳元兌1.06美元一路下跌,持續走弱的速度漸漸加快。特別是自本月初澳大利亞央行(澳聯儲)削減利率之后,澳元跌幅呈現出雪崩之勢,僅僅在一周之內,就丟掉了近3%,甚至一度達到了1澳元僅兌換0.97美元的水平,創造了11個月以來的新低。
        澳元作為投資界的“寵兒”,多年來一直受資本市場的多頭青睞,但現在一夜之間成了“棄婦”,身份變化之快,令人感到驚奇。如今,大量貨幣投資者,甚至是長期投資者都在紛紛拋棄澳元。上周,瑞銀發布報告稱,做空澳元的數量和規模都創造了歷史新高。
        綜合來看,目前做空澳元主要有以下幾個因素,但它們均無一例外的存在許多主觀臆斷。
        其一,做空澳元的引爆點,是不斷恢復的美國經濟和漸漸走強的美元。投資者預期,美聯儲將采取措施漸漸削減QE。但分析人士注意到,澳元走弱并非僅針對美元一家,它對許多貨幣都走弱,所以用QE預期來解釋澳元現象就顯得非常不合理。
        其二,有人認為澳央行削減利率是澳元貶值原因。但實際上,即便將利率削減25個基點至2.75%,澳仍是發達國家中基準利率最高的國家。
        其三,礦業萎縮等造成了澳元的弱勢。過去5年,澳大利亞對資源項目的投資力度一直沒有減弱,已從1000億澳元增長至1700億澳元,每年為澳大利亞GDP貢獻1%至1.5%的增長。但相關報告顯示,2013至2014年,澳大利亞在資源類項目的投資將下降到1500億澳元。這個下降趨勢表明,澳大利亞的資源潮呈現衰退之勢。它對經濟的影響會促使澳央行進一步削減利率,從而使澳元的雪崩進一步加劇。不過,即便是這種預期,雖然能夠在部分程度上解釋澳元貶值的原因,但卻無法給出合理的答案,找出澳元走空背后的真實原因。投資者最關心的問題是,澳元走空的速度為何如此之快?
        在分析者看來,真正的原因是全球投資者的通脹預期發生了改變。
        首先,過去幾周來,全球通脹預期發生了重大改變。今年4月開始,黃金價格突然跳水,間接帶動了銀和銅的不斷走弱。在全球主要發達經濟體貨幣寬松政策仍然持續的環境中,金、銀、銅的跳水,反映出一個事實:全球商品的價格壓力并不顯著,主要中央銀行已成功地控制了通脹。投資者期待已久的通脹臨界點并未出現,他們早早在高點建的倉位已經失去控制,不得不迅速平倉。
        其次,對通脹認知的改變以及連帶的平倉行為,對澳元的影響非常巨大。曾幾何時,在廉價貨幣的環境中,被不斷推高的大宗商品價格使澳元不斷走強。從這個意義來說,澳大利亞在后金融危機時代的繁榮發展可歸功于兩個最重要的基點:一是寬松貨幣環境,二是高企的大宗商品價格。因此,對于大宗商品投資者來說,澳元是非常完美的對沖資產。通脹預期強烈之時,做多澳元和大宗商品,做空美元,則成了合理的邏輯。但當全球通脹預期未形成之后,伴隨著大宗商品的價格不斷跳水,用澳元做對沖來保護資產組合的意義也就不存在了。
        最后,再從技術圖形的角度來觀察,目前,QE使股票證券以及債券的價格不斷升高,它們的投資價值已經遠遠超過了大宗商品,美元—股票這對組合,已經成為取代大宗商品—澳元對沖組合的新盈利點。因此,從匯率組合來看,澳美匯率組合(AUD/USD)與美國股票市場在4月之前一直呈現的正相關正在迅速消失。
        正是上述三點原因,造成了澳元雪崩般的貶值速度,且這個趨勢并未有減弱的跡象。展望未來,澳元雖然仍然有可能從全球貨幣寬松政策中受益,但由于它與大宗商品價格之間的對沖關系受到了重大打擊,即便未來通脹形勢有所抬頭,澳元欲建立新的上漲勢頭,仍然需要很漫長的時間。
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