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    1. 債券監(jiān)管風(fēng)暴轉(zhuǎn)向發(fā)行環(huán)節(jié)
      完善簿記建檔管理 彌合一二級市場價差
      2013-05-22   作者:記者 張莫 吳黎華/北京報道  來源:經(jīng)濟參考報
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          債市核查風(fēng)暴暫時平息,但監(jiān)管層規(guī)范債市的行動沒有停止,而此次的行動指向是一二級市場之間的“一級半”市場!督(jīng)濟參考報》記者21日從接近銀行間市場交易商協(xié)會的人士處了解到,5月20日,交易商協(xié)會召開發(fā)行規(guī)范工作會議,欲從完善簿記建檔管理、停止在二級市場以交易方式分銷作業(yè)、弱化一級市場定價估值等多方面來彌合一二級市場價差,從而打擊債券發(fā)行環(huán)節(jié)的套利空間。
        據(jù)記者從參與此次會議的人士處了解,此次會議旨在就優(yōu)化債務(wù)融資工具發(fā)行機制進行討論,央行的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)也參加了此次會議并做了簡短發(fā)言。會議大部分時間是與會的各家機構(gòu)就簿記建檔以及其他與債券發(fā)行有關(guān)的問題進行交流探討,而在會議快結(jié)束時,交易商協(xié)會秘書長時文朝就市場規(guī)范建設(shè)提出了一些具體的要求。
        這些要求包括“所有債券發(fā)行價格無限接近二級市場成交價,弱化定價估值的作用,適當時候不再公布定價估值;從6月1日起實行發(fā)行工作報備制度,簿記建檔發(fā)行的債券需在發(fā)行前報備發(fā)行方案,并向市場披露;從6月1日起停止在二級市場以交易行為進行的分銷作業(yè),從6月1日起協(xié)會配合央行金融市場司進行抽查”等。
        由于債券一級發(fā)行市場和二級交易市場之間較大價差,從而存在個人利用其套利的空間。平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示,交易商協(xié)會的提出的這些要求旨在加強發(fā)行環(huán)節(jié)的透明度,并且來彌合一二級市場之間的價差。
        債券市場有一級市場估值和二級市場估值兩套定價估值體系,由于兩個市場運行模式不同,所以估值存在差異。在一級市場估值方面,交易商協(xié)會每周都會公布由24家市場機構(gòu)報價并經(jīng)過一定計算處理的定價估值,而此估值對于一級市場發(fā)行具有較強的指導(dǎo)意義。近來,交易商協(xié)會不斷弱化該定價估值的作用,不僅在年初取消了對主承銷商的點差保護,而且從上個月開始,還將定價估值不再公布在網(wǎng)站首頁。“未來不再公布一級市場定價估值,將使得債券市場估值更加向二級市場看齊,這將增加主承銷商的發(fā)行難度,一二級市場價差消失,也將挑戰(zhàn)主承的盈利模式!笔诒硎。
        完善簿記建檔制度也意在增加發(fā)行環(huán)節(jié)的透明度。債券市場發(fā)行分為簿記建檔和招投標兩種方式,而簿記建檔是信用債發(fā)行的主流方式。協(xié)會要求,簿記建檔發(fā)行的債券需在發(fā)行前報備發(fā)行方案,并向市場披露。發(fā)行方案應(yīng)包括選擇簿記建檔的決策過程和依據(jù),參與機構(gòu)表示知曉簿記建檔可能涉及的風(fēng)險及要采取的應(yīng)對措施,發(fā)行的基本信息,簿記建檔的相關(guān)安排,承諾遵守簿記建檔的相關(guān)要求,不做出有違債券發(fā)行公平公正的行為。發(fā)行方案應(yīng)體現(xiàn)行政一把手已經(jīng)知曉,在形式上加蓋機構(gòu)法人印章。
        “以前機構(gòu)選擇招投標還是簿記建檔都是主承機構(gòu)的自愿行為,對相關(guān)內(nèi)容不需要報備,比如為什么選擇簿記建檔、簿記建檔的方案和相關(guān)措施,而這次的要求實際上加大了簿記建檔的程序復(fù)雜性!币晃粐秀y行金融市場部人士表示,而他認為,另一個角度來說,這是監(jiān)管部門在限制簿記建檔的債券發(fā)行方式,而鼓勵招投標的方式來進行債券發(fā)行,這將對債券發(fā)行產(chǎn)生較大影響。
        不過,上述銀行人士表示,一二級市場之間存在點差是正常的,而二級市場價格高于以及市場價格,有利于二級市場的流動性。若出現(xiàn)了一些問題就一味堵上,從市場效率來看,可能會出現(xiàn)問題。而一二級市場價格做到完全一致,可能性也不大。一旦市場不給予響應(yīng),會倒逼監(jiān)管部門做出調(diào)整。
        石磊表示,一二級市場會存在價差,但是這部分利潤不能落在個人口袋里。與國外比起來,中國的機構(gòu),尤其是中國的中小機構(gòu)在內(nèi)控方面存在很大問題,而在內(nèi)控缺位的情況下,需要出臺一些市場的措施來進行規(guī)范。
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