日元貶值對亞洲近鄰多國的外貿出口十分不利。未來日元這樣快速、大幅度貶值不可能持續，日元匯率在較長一段時間內將弱勢震蕩。
　　今年迄今為止，日元已下跌了11．6％，同時貨幣市場已開始體現日元走軟對鄰國貨幣影響的預期。目前，新加坡元兌美元下跌1％、新臺幣下跌1．6％、韓元下跌3％。日元貶值何時休？會否威脅亞洲近鄰經濟？對人民幣匯率影響幾何？筆者嘗試解答上述三個問題。

　　日元貶值何時休？

　　近期日元持續貶值有多重因素：一是日本首相安倍晉三再度當選首相后極力推行“安倍經濟學”，日本政府出臺了擴張性財政刺激措施以及日本央行不斷加大貨幣寬松力度成為推動日元貶值的重要因素。二是美國經濟強勢復蘇，美聯儲又出現向鷹派方向傾斜的跡象，導致美元維持強勢，是日元匯率持續貶值的外部因素。三是做空日元的力量空前強大是日元貶值的市場因素。國際對沖基金投資者通過利用日本貶值本幣和刺激經濟的決心大幅押注日元貶值并且獲益匪淺。
　　但是未來日元這樣快速、大幅度貶值不可能持續，日元匯率在較長一段時間內將弱勢震蕩。主要原因是，首先，從日本政府貨幣和財政政策的延續性來看，日元保持低位的可能性較大。一是日本央行行長黑田東彥出臺的貨幣新政策，寬松力度遠超市場預期，其在兩年內實現2％的通脹目標的決心非常堅決。二是安倍政府2013年的政府預算凈額高達92．61萬億日元，加上此前的10萬億日元的補充預算案，總支出超過100萬億日元，貨幣需求非常大。其次，從日元匯率的歷史看，目前日元匯率仍顯著高于2008年金融危機爆發時的水平，日元貶值在一定程度上屬于回調性質。第三，日元匯率偏離均衡水平并不高。目前日元實際匯率甚至還略高國際貨幣基金組織按購買力平價計算的日元／美元匯率，數據顯示，2012年日元的購買力平價匯率為102．788日元／美元，2013年為100．466日元／美元，因此日元貶值仍存一定空間。
　　但需要特別注意的是，如果安倍經濟學出現最糟糕的結局，即徹底破壞通脹預期的穩定，推動日本從通縮變成超高通脹，日元匯率將可能大幅貶值。總體來看，日元將保持弱勢震蕩格局，出現大幅走高或回調的概率較小。

　　對亞洲近鄰經濟影響幾何？

　　日元的大幅貶值趨勢對亞洲經濟的影響主要有以下三方面：
　　一是日元貶值對亞洲近鄰多國的匯率形成了直接沖擊。隨著日元的持續走弱，人民幣、印度盧比、新臺幣、菲律賓比索、韓元、越南盾、印尼盧比和泰銖等國家貨幣對日元的名義匯率普遍上升，截至5月10日，較2012年末分別升值18．50％、17．12％、14．33％、16．42％、10．88％、13．91％、13．51％和20．17％。
　　二是日元貶值對亞洲近鄰多國的外貿出口十分不利。目前日本與亞洲多國形成了相互依存型產業分工格局，且在日本和東亞國家的貿易往來中日元結算比例達50％以上，日元貶值將導致大多數亞洲國家出現來自日本的投資減少和出口競爭力下降的問題，從而威脅到這些亞洲國家經濟的增長。比如日元貶值使韓國與日本競爭的石油產品、汽車、機械類產品出口等受到了一定程度的打擊。
　　三是日元貶值對亞洲近鄰多國的通脹預期升溫。在日元貶值和日本未來進一步量化寬松的預期推動下，國際短期資本加速從日本流出流入周邊新興市場國家，日本財務省5月10日公布的數據顯示，在截至5月4日前的兩周，日本投資者凈買入5143億日元（約合51億美元）海外債券，之前六周則凈賣出3．4萬億日元海外債券。這是日本投資者自3月初以來首次凈買入海外債券，而且是自去年12月中旬凈買入1．3萬億日元海外債券以來首次連續兩周凈買入。這不僅會推高相關經濟體股市和債券價格，還會令這些國家通脹壓力加大。

　　人民幣怎么辦？

　　日本與中國的外貿互補性較強，競爭性較低，日元貶值有利于中國進口日本產品，也有利于中國人到日本消費，如旅游和留學等。從日本財務省公布的最新數據可以看出，日本3月未季調貿易逆差進一步收窄至3624億日元。其中對中國出口按年率跌幅大幅收窄至2．5％。但目前日元貶值問題并不是造成日本對中國出口負增長的關鍵因素，持續緊張的中日關系才是根結所在。此外，值得警惕的是，日元貶值造成的外溢流動性涌入中國的可能性大增。
　　人民幣匯率未來仍應該維持穩定，這有利于國內經濟結構調整和人民幣國際化，包括對日元在內的國際主要貨幣發生較大的、單邊升值弊多利少。具體來講，應該做好以下幾點：首先，進一步完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，使市場供求在匯率形成中發揮更大作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。其次，支持人民幣在跨境貿易和投資中的使用，穩步拓寬人民幣流出和回流渠道。第三，密切關注國際形勢變化對資本流動的影響，加強對跨境資本的有效監控。