歐洲央行行長德拉吉在上周四新聞發布會上重點談到了歐元區國家政府在改善財政狀況方面取得的進展。

    歐洲央行上周四下調利率的決定以及德拉吉有關將在必要時采取更多行動的承諾令歐元區核心和困難國家政府債券的投資者歡欣鼓舞。德拉吉去年夏天表示將盡一切努力捍衛歐元，此后投資者重新買入歐元區最困難國家債券的興趣不斷增加。這不僅是由于德拉吉的承諾消除了某一國家退出歐元區所將帶來的可兌換性風險，也因為投資者的思維方式已開始回到金融危機之前歐元區收益率差全面收窄的那幾年。

    市場似乎覺得，如果所有成員國都能被確保留在歐元區，同時類似希臘那樣的主權債務違約不再上演，歐元區內部就不應存在收益率差。

    隨著歐元區主權債券收益率逐步走低，歐元區國家放棄痛苦的結構性改革舉措的意愿會不斷增強，尤其是如果收益率的走低與政府所采取的改革政策基本無關的話。

    雖然歐洲央行一直在支持債券市場，但目前推動收益率走低的主要是投機性需求，這得益于日本的大規模貨幣刺激舉措。盡管日本個人投資者可能還不會買入意大利債券，但來自日本的資金最終可能流向其他市場，并帶來連鎖反應。

    外部因素推低收益率意味著歐洲困難國家政府不再需要聽任德國的擺布。此外，參與監督這些歐洲國家重組的國際貨幣基金組織(IMF)的想法近期發生了轉變，該組織認為財政緊縮的力度可能無需這么大。也許過不了多久，歐洲困難國家就會為取悅選民而放棄緊縮計劃，將從債券市場籌集的資金用于增加支出并放任總體債務規模進一步擴大。

    不過，如果這些國家追隨日本的貨幣政策，可能將重復日本過去二十年的經歷。